金融市场学

金融市场学

题型：名解：5 计算：5 问答题 案例分析：1 论述题：1

金融市场概念：是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 资产证券化概念：是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债券的流动化。 金融自由化（问答题）

内容：1 减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制 2 对外汇管制的放松或解除

3 放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉 4 放宽或取消对银行的利率管制 原因：1 经济自由主义思潮的兴起 2 金融创新的作用

3 金融证券化和全球化的影响

影响：金融自由化导致金融竞争更加激烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高，在金融自由化的过程中，产生了许多新型的信用工具及交易手段，大大方便了市场参与者的投融资活动，降低了交易成本。金融自由化也极大地促进了资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展。 同业拆借：是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动

回购协议：指的是在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。 例2-1 假设某商业汇票报价为：票面金额为1000万元，利率为3.06%，到期期限还有30天，则该商业票据的发行价格为：

10000/（1+3.06%*30/360）=9974.666(万元) 大额可转让定期存单： 政府短期债券的市场特征 1 违约风险小

由于国库券是国家的债务，因而他被认为是没有违约风险的。 2 流动性强

国库券的第二特征是具有高度的可流通性。这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现 3 面额小

相对于其他货币市场票据来说，国库券的面额较小 4 收入免税

免税主要是指免除州及地方所得税

例2-3 2007年5月3日中国建设银行07央行票据25的报价为97.43元。07央行票据25是央行发行的1年期贴现票据。债券起息日为2007年3月21日，到期日为2008年3月21日。则其2007年5月3日的各项收益率如下。 贴现收益率为：（（100—97.43）/100）*360/323=2.86% 真实年收益率为：（1+（100—97.43）/97.43）365/323—1=2.99% 债券等价收益率为：（（100—97.43）/97.43）*365/323=2.98% 货币市场共同基金的特征

1 货币市场共同基金投资于货币市场中高质量的证券组合 2 货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户

3 货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少

A股仅限于中国内地居民以人民币买卖。B股原只限于外国投资者以外币买卖，目前则开放至境内外投资者都可以以外币买卖 投资基金的概念：是通过发行基金券（基金股份或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有人的一种投资制度

收入资本化概念：认为任何资产的内在价值均取决于该资产预期的未来现金流的现值 付息债券的概念： 债券定价原理

原理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降，反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升 原理二：当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大，反之，到期时间越短，价格波动幅度越小 原理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少，反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加 原理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失

原理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系，换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小

例6-1 假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等于8.58美元，计算过程如下： V=1.15/（1+1.134）+1.15/（1+1.134）2+1.15/(1+1.134)3+.......=8.58（美元）

如果该公司股票当前的市场价格等于10.58美元，说明它的净现值等于负的2美元。由于其净现值小于零，所以该公司的股票被高估了2美元。如果投资者认为其持有的该公司股票处于被高估的价位，他们可能抛售该公司的股票。相应地，也可以使用内部收益率进行判断。将公式代入，可以得到： NPV=V-P=D0/y-P=0 或者

IRR=D0/P

所以，该公司股票的内部收益率等于10.9%（1.15/10.58）。由于它小于贴现率13.4%，所以该公司的股票价格是被高估的。

例6-2 某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%，那么，该公司股票的内在价值应该等于31.50美元。计算过程如下：

V=1.8*(1+0.05)/(0.11-0.05)=1.89/(0.11-0.05)=31.50(美元)

如果该公司股票当前的市场价格等于40美元，则该股票的净现值等于负的8.50美元，说明该股票处于被高估的价位，投资者可以考虑抛出所持有的该公司股票。 远期利率协议概念：是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议

例7-2 设一份标的证券为一年期贴现债券，剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为960美元，6个月的无风险年利率（连续复利）为6%，该债券的现价为940美元。则根据公式，可以算出该远期合约多头的价值为： f=940-960e-0.5*0.06=8.48（美元）

例7-3 假设一年期的贴现债券价格为960美元，3个月期无风险年利率为5%，则3个月期的该债券远期合约的交割价格应为： F=960e0.05*0.25=972(美元) 特别目的机构概念：是指从发起人那里购买可证券化的资产，并发行以此为支持的证券的特殊实体。

资产证券化的程序 1 组建资产池

2 设立特设信托机构SPV 3 资产权属让渡 4 信用增级

5 资产证券化的信用评级 6 发售证券

7 SPV向发起人支付购买证券化资产的价款 8 管理资产池 9 清偿证券

MBS为抵押支持证券，ABS为资产支持证券

例10-1 某甲赢了一项博彩大奖，在以后的20年中每年将得到5万元的奖金，一年以后开始领取。若市场的年利率为8%请问这个奖的现值是多少？

该奖项的现值=50000*（1/0.08+1/0.08*1.0820）=50000*9.8181=490905(元) 当n趋于无穷大时，普通年金就变成普通永续年金，其现值公式为：PV=A/r

实际上，n期普通年金就等于普通永续年金减去从n+1期开始支付的永续年金。因此n期普通年金的现值就等于普通永续年金的现值（A/r）减去从n+1期开始支付的永续年金的现值（A/r(1+r)n）

普通年金的终值计算公式为：FV=A*(1+r)n-1/r

在上面的例子中，该博彩大奖在20年后的终值为： 50000*1.0820-1/0.08=2288098（元） 效率市场假说基金类型 1 弱式效率市场假说 2 半强式效率市场假说 3 强式效率市场假说

例12-3 假设市场上有A，B两种证券，其预期收益率分别为8%和13%，标准差分别为12%和20%。A，B两种证券的相关系数为0.3，某投资者决定以这两种证券构建投资组合。 那么，根据公式，组合的预期收益率和方差为：