ANBOUND-每日金融-第3608期

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每日金融P1

安邦集团研究总部

总第3608期 2012年10月8日

星期一

分析专栏：推动股市缓解困境

该出手了

中概股的私有化进程掀起了个小高潮 _______________________ 3 中金所强调“限制做空”无益于股市健康发展 _______________ 3 9月新增信贷规模有望增至8000亿 _______________________ 4 证监会再度发力吸引境外资金投资A股 ____________________ 4 证监会强调将加强资本市场与农业对接 _____________________ 4 主板IPO审核将于10日重启但影响尚难判断 ________________ 5 三季报业绩下滑恐给市场造成负面冲击 _____________________ 5 保监会积极推动保险营销改革转型 ________________________ 5 今年以来中国期货市场呈现稳步复苏态势 ___________________ 6 市场传闻港交所收紧IPO审批防止业绩变脸 _________________ 6 新兴经济体普遍面临银行业风险问题 _______________________ 6 德国总理出访希腊对新政府的改革投信任票 _________________ 7 国际清算行为外汇干预辩护称利大于弊 _____________________ 7 美联储再度强调以失业率作为货币政策的指引 _______________ 8 渣打集团估计希腊最快明年脱离欧元区 _____________________ 8 澳洲央行行长可能将参与角逐英国央行行长的职位 ____________ 8 全球货币宽松令新兴市场债券基金开启吸金潮 ______________ 9

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每日金融P2

〖分析专栏〗

【推动股市缓解困境该出手了】

今年国庆黄金周之后的首个交易日，国内A股出人意料地显著下跌。沪指最低下探至2063.09点，报收于2074.31点，下跌0.56%，成交447.9亿；深成指报收于8540.08点，下跌1.60%，成交421.4亿。股市低迷不仅使得市场对节后股市上涨的预期破灭，还沿续了此前的市场悲观情绪。

中国股市真是扶不起的阿斗。与境外市场相比，中国股市的表现太不正常。在中国的黄金周期间，美国股市创下五年来的新高，港股也站上21000点的关口。虽然中国经济增速仍然可观，中国人的消费能力也在增强，但中国股市始终在低位徘徊。如果说中国的宏观经济处在“转冷”的过程中，中国股市就是一直处在“严冬”之中。

为什么中国股市表现与经济表现出现如此大的反向落差？原因当然很多，但最大的原因恐怕还是政策面上犹豫不决，决策层迟迟不愿意对拉动股市给出明确的正面信号，股市投资者也就成了中国最为悲观的投资群体。是中国股市没有投资价值吗？显然不是。我们此前就曾注意到，6月以来，当中国股市大盘呈现出加速下跌时，QFII却对中国股市大举加仓。是外资看不清形势吗？显然不是。安邦研究人员曾经屡次强调，尽管中国经济增速有所放缓，但从全球范围来看，中国经济增速仍然是一枝独秀。在估值上，沪深300指数11倍左右的PE水平在A股历史上十分罕见，蓝筹股的估值更是与发达股市接轨甚至更低，投资价值凸显无疑。很显然，QFII们已经清醒地看到中国股市已明显低估，并坚定地入场抄底。而国内投资者却不断地自我强化悲观气氛，显示出信心极度脆弱。

安邦研究团队在过去的分析中多次提出，刺激国内市场信心应该以金融作抓手，尤其是尽快采取措施搞活股市。这不仅有助于提升投资者的信心，更重要的是，此举对中国的“稳增长”具有十分积极的意义，还能维持人民币的稳定。如果股市长期萎靡不振，毫无热度可言，势必会让市场的参与者用脚投票，撤离市场。这不仅会进一步打击中国股市，还会波及国内其他市场的信心，进而拖累经济增长。

安邦特约经济学家钟伟日前在内部讨论中也表示，中国现在需要一场“牛市宴会”，原因很简单，从短期调控看，企业盈利下滑导致财税政策的余地不大，而通胀上行导致货币政策降息的余地不大，地方融资困境和制造业产能过剩导致推动投资的余地不大。因此，短期内就只能靠推动股市来解决困境。从估值来看，目前中国股市估值不贵，拿A股和海外市场相比，也存在上行的巨大空间。因此，作为一种廉价和应急的短期措施，刺激A股的后遗症是比较小的，也是相对比较安全的。

有人会质疑，政府拉抬股市这不是以行政手段干预市场吗？在我们看来，这是典型的书生之见。在特殊时候，没有政府不干预市场来救市的。金融危机之后的美国财政部大买美国银行、AIG等公司的股票，现在退出还赚了数百亿美元；亚洲金融风暴时外资基金狙击港元，香港当局动员了外汇基金入市，同样是既保护了市场又赚了钱。当前中国经济下行压力加大、市场的信心严重不足，也算得上是非常时期，政府出台政策、鼓励国家队入市，完全是合理之举。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

在我们看来，中国政府推动股市来缓解市场困境，现在是时候了。推升股市并不是单纯提抬股指，而是要在一片死气沉沉当中创造一个相对活跃的市场，并以此为催化剂来改变市场信心。（AHJ）返回目录

每日金融P3

〖优选信息〗

【形势要点：中概股的私有化进程掀起了个小高潮】

国庆期间，中概股的私有化与退市进程掀起了个小高潮。9月27日，7天连锁酒店发布公告称，已收到以联席董事长何伯权与创始人郑南雁为首的股东集团价值约6.35亿美元的私有化收购要约，收购报价为每股美国存托股票（ADS）12.70美元。股东集团将建立一个收购中介来执行此次交易，资金来自股东成员和第三方贷款；10月3日，飞鹤国际宣布收到不具约束力的初步收购要约，由该公司董事长兼CEO冷友斌和摩根大通旗下的亚洲私募股权部门联合发起，计划以每普通股7.4美元现金的价格收购将收购所有不属于冷友斌的流通股；10月5日，利展环境宣布已向纳斯达克通知其自愿摘牌意向，公司将计划于10月15日向SEC提交Form 25，并将启动退市程序，预计将于2012年10月25日完成摘牌，利展环境普通股将不再在纳斯达克交易，此后交易将在OTC粉单市场进行，同时公司将寻求尽快在OTCQB或OTCQX交易。事实上，今年以来，海外上市中概股的私有化与退市进程一直在持续。根据投中集团2012年8月14日发布的报告，2012年至当时，已经有12家在美国市场的中概股宣布了私有化方案。而据美国罗仕证券统计，截至2012年底，已有33家中概股宣布私有化交易，其中14家已完成，2家终止，17家正在进行中。市场人士表示，与此前选择私有化的很多中概股一样，7天的大股东们选择此时退市，被认为很大程度上也是因市场对其估值太低所致。而据媒体报道，郑南雁曾透露，私有化的主要原因是7天的股价和市盈率被低估。值得注意的是，阿里巴巴、盛大网络及分众传媒等知名公司私有化后，有分析人士预计，它们未来可能回归国内资本市场重新上市。但在我们看来，考虑到当前国内资本市场过审排队上市的企业已逾700家，足够排满2－3年的上市议程，那些海外退市的中概股若想登陆国内的资本市场，短期来看，可能性并不大。（RLX）返回目录

【形势要点：中金所强调“限制做空”无益于股市健康发展】

近期，随着股市持续调整，一些投资者建议，在股指期货市场“限制做空”，尤其是限制机构投资者做空，以减少对股市的影响。对此，中金所表示，经研究发现，有些国家和地区在股票现货市场上的确有限制在不持有股票的情况下进行卖空（即限制“裸卖空”）的制度安排和措施，但没有调整股指期货运行规则、限制股指期货做空的情形。实际上，期货市场的运行机制与股票市场不同，有多少空头持仓，就有多少多头持仓，即有空必有多。对机构投资者套期保值而言，并不是单向、独立的做空行为，机构卖空期货进行套保并不代表其看空、做空股市，只是其资产保值、稳定市值的保护措施。从国内当前实际情况看，机构持有的期货空头头寸始终小于其持有的股票市值，即使是前述参与股指期货规模最大的5家主要机构，其持有的期货空头头寸始终未超过其股票市值的60%。总体看，机构投资者不是净空头，没有增加整体做空压力。限制期货做空是对市场价格机制的人为扭曲，无益于股市健康稳定发展。业内人士称，一个健康的市场，需要一个“稳定器”，一个“减震阀”，正如人的两条腿、车的进退档。市场各方应着眼于资本市场长期健康发展，支持做好基础性制度建设，为改革和发展创造良好的外部环境。中金所称，作为市场组织者，将对机构投资者的套保交易实行全程严格监管，努力打造规范的市场环境，引导机构审慎有序参与。中金所强调，该所已经建立了一套严格的套保额度审批制度，以及一套严格的事前、事中、事后全流程套保交易行为监控机制，并通过与沪深证券交易所、证券登记结算公司的跨市场监管协调机制，将机构投资者的期货和现货交易行为纳入统一监管。（RLX）返回目录

每日金融P4

【形势要点：9月新增信贷规模有望增至8000亿】

“十一”黄金周，拉动消费如火如荼，而“稳增长”仍是投资发力。交通银行研究报告认为，9月新增信贷规模继续扩大，将达8000亿。兴业银行预计9月信贷投放可能落在7000亿－8000亿之间，中值7500亿；信贷增速为16.5%，较上月加速0.4个百分点。申银万国报告也预计，9月新增信贷投放量为7500亿元，M2增速预计为13.9%，比上月提高0.4个百分点。发改委网站公布的数据显示，9月初以来，发改委公布的批复项目包括25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口、航道项目，总投资规模超过1万亿元。发改委集中审批的投资项目拉动投资增速回升。受近一段时间项目审批加速的影响，投资增速企稳甚至可能回升。交通银行金融研究中心研究员表示，加之前期住房成交量上升对信贷的影响，信贷需求、特别是中长期信贷需求会有所好转。季末存款大幅上升、银行存贷比压力缓解也增强了银行的信贷投放能力。新增中长期贷款将有所回升，信贷结构也会有一定改善。兴业银行报告分析，去年第四季度至今年上半年，季末月份新增信贷均高于非季末月份，因此9月新增信贷可能继续反弹。同时，8月信贷多增主要是因为中小银行新增较多，国有四大行反而较7月少增，随着中央项目继续推进，9月四大行亦可能多增。安邦此前曾多次强调，中国新增信贷规模对经济增长至关重要，9月新增信贷规模有望扩大也将成为经济企稳的积极信号。（RGY）返回目录

【形势要点：证监会再度发力吸引境外资金投资A股】

10月8日，据媒体报道，证监会再度发力吸引境外资金投资A股。为吸引更多境外长期资金进入中国资本市场，扩大机构投资者队伍，近期证监会和外汇局加快了QFII审批速度。继QFII审批提速，并出台系列措施为QFII投资境内资本市场提供便利后，近期交易所又开展全球路演，吸引更多境外长期资金入市。证监会有关负责人表示，节前已有一批新的境外机构获批QFII资格，证监会将会同有关部门进一步推动明确QFII所得税政策，放宽投资额度和资金汇出汇入限制。近期上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所分别组团赴美国、加拿大、欧洲、韩国、日本、中东地区，向境外养老金等长期投资机构介绍中国资本市场和QFII制度发展情况，鼓励更多境外长期资金进入中国资本市场，证监会和外汇局负责QFII监管的工作人员、QFII交易券商、托管行等中介机构参加了路演。在推介过程中，境外投资者普遍表现出较强的投资愿望，认为目前中国资本市场的估值水平已具备显著投资价值。（LSX）返回目录

【形势要点：证监会强调将加强资本市场与农业对接】

证监会副主席姜洋日前在首次由证监会和农业部共同主办的“风险管理与农业”高端论坛上表示，今年以来，证监会把支持农业经济发展摆在更加突出的位置，推出诸多有针对性的举措，当前和今后一段时间将全面加强资本市场与现代农业的对接。事实上，今年以来证监会、地方证监局、证券交易所和商品交易所，开展了大量资本市场服务“三农”的调研工作。据了解，近几个月，深交所、上交所相继举办了有关现代农作物种业、涉农上市企业的研讨会，10月份以后，证监会还将召开涉及农业的会议。郑商所、大商所等期货交易所今年也多次召开“期货市场服务三农”的论坛，并加快农产品期货新品种、农产品期权的推进步伐。目前，油菜籽和菜粕期货、白糖期货期权等推出在即，而生猪、粳米、土豆、鸡蛋等新品种的研发工作也在提速。姜洋在“风险管理与农业”高端论坛上介绍说，证监会将从四个方面进一步加强资本市场与现代农业的对接，一是继续完善多层次资本市场体系，有效拓宽市场的包容性和覆盖面，开发出更多宜农惠农的证券期货产品；二是支持农业龙头企业和大型专业化公司依托资本市场做大做强，推