P134【例5-8】续例4－1基本资料，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元。
则： 60000-50000×（P，Kb，6）=131283×（PA，Kb，6） 得： Kb=10%
4.股权资本成本的计算 （1）普通股资本成本 ①股利增长模型
P135【例5-9】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。
【补充要求】计算该股票的资本成本
②资本资产定价模型法 KS=RS=Rf+β（Rm-Rf）
P135【例5-10】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：
Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20% （2）留存收益资本成本 计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【例题11·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
A.10.16% B.10% C.8% D.8.16%
第 17 页 共 34 页
【答案】A
【解析】留存收益资本成本＝[2×（1＋2%）/25]×100%＋2%＝10.16%。 【总结】
对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。 个别资本成本从低到高的排序：
长期借款＜债券＜ 融资租赁＜留存收益＜普通股
【例题12·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。
A.发行普通股
B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 【答案】A
【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。因此发行普通股的资本成本通常是最高的。
【例题13·计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；
（1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。
（2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。
（3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。
要求：
（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。 （3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。
（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。 （2011年）
【答案】
（1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16% （2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6% （3）6000=1400×（P/A,K，6） （P/A,K，6）=6000/1400=4.2857 因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114
K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）] ×（12%-10%） =10.57%
第 18 页 共 34 页
(4)结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。 （五）平均资本成本
优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。 账面价缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不值权数 适合评价现时的资本结构。 权数的市场价优点：能够反映现时的资本成本水平。 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价确定 值权数 反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更目标价适用于企业筹措新资金。 值权数 缺点：很难客观合理地确定目标价值。 P136【例5-11】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为：
按账面价值计算：
按市场价值计算：
（六）边际资本成本
含义 是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。 计算方法 权数确定 加权平均法 目标价值权数 P137【例5-12】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%，公司债券15%、普通股
65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本如表5-6所示。
第 19 页 共 34 页
二、杠杆效应
杠杆效应：固定成本提高公司的期望收益（利润），同时增加公司风险（经营风险和财务风险）的现象。
（一）杠杆效应与风险
（二）在财务管理中杠杆的含义：
在财务管理中杠杆是指由于存在固定性成本费用，使得某一财务变量发生较小变动，会起另一变量较大的变动
固定性成本费用：固定成本(Fixed cost)、固定性的资本成本（利息Interest 优先股利Preferred Dividend）
1.经营杠杆效应（Operating Leverage)
（1）含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 EBIT=（P-V）Q-F
【提示】利润的多种形式及相互关系 ①边际贡献M（Contribution Margin） =销售收入-变动成本
②息税前利润EBIT（Earnings before interest and taxes） =销售收入-变动成本-固定生产经营成本 EBIT=M-F ③税前利润EBT （Earnings before taxes）=EBIT-I ④净利润（Net Income）=（EBIT-I）×（1-T）
第 20 页 共 34 页
相关推荐：
loading