华能国际案例分析

华能国际案例分析

一、公司简介

华能国际电力股份有限公司，是中国最大的上市发电公司之一，是经原国家经济体制改革委员会批准,由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投资公司以及汕头市电力开发公司共同作为发起人,以发起设立方式于1994年6月30日在北京注册成立的股份有限公司。 公司公开发行的A股于2001年12月6日在上海证券交易所上市。

公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。

二、投资战略

（一）投资战略的概念及类型

1.投资战略的概念

企业投资战略是指根据企业总体经营战略要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投资活动所作的全局性谋划。它是将有限的企业投资资金，根据企业战略目标评价、比较、选择投资方案或项目，获取最佳的投资效果所作的选择。 2.投资战略的类型

企业投资战略可分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。 （1）发展型投资战略

发展型投资战略是企业在现有水平上向高一级迈进的战略，在国民经济高速发展的时期及企业经营状况良好的情况下，推行这一战略会收到良好的效果。这一战略的特点增加对企业设备、原材料、人力资源等的投资，以扩大企业生产规模，提高产品市场占有率。 （2）稳定型投资战略

稳定型投资战略适用于稳定或下降行业中的企业。这些企业的市场规模已很难扩大，因此，这种战略的特点是，在投资方向上不再将本企业的老产品作为重点，不再追加设备投资。而是努力寻找新的投资机会，不再扩大现有企业规模，但尽可能地保持市场占有率，降低成本和改善企业的现金流量，以尽可能多地获取现有产品的利润，积聚资金为将来的发展作准备。企业推行这一战略的要点是，企业决策者要切实把握企业的优劣势，选准新的产品为投资对象。 （3）退却型投资战略

这一战略多用于经济不景气、资源紧张，企业内部存在着重大问题，产品滞销，财务状况不恶化，政府对某种产品开始限限制以及企业规模不当，无法占领一个有利的经营角度等情况，其实施的对象可以是企业、也可以是事业部、生产线或一些特定的产品、工艺。这种投资战略的特点是，从原先经营领域撤出资金，减少产量，削减研究和销售人员。这种退却型战略是企业家最不愿意采用且可能扭转败局的战略。企业采用这战略的关键是把握住时机，以退为进，不要错过良机。

（二）华能国际的投资战略分析

1.2007年度投资战略

本年度内公司投资额为178.98亿，比上年增加13.98亿，增长的比例为8.97%。

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公司的主要投资情况如下（表2-1）：

表2-1 2007年度主要投资情况 投资的公司名称 投资金额（亿元） 河南华能沁北发电责任有限公司 0.66 深圳能源投资股份有限公司 15.2 华能南京金陵发电有限公司 4.2 中国华能财务有限责任公司 1.34 山西西山晋兴能源有限责任公司 1.16 华能国际电力燃料有限责任公司 2 购买股权总计 24.56 玉环电厂 26.08 珞璜电厂 3.91 营口电厂 10.89 沁北电厂 18.53 汕头电厂 18.02 上安电厂 17.45 日照电厂 12.76 投产项目尾款 15.22 资本性支出总计 122.86 其他 31.56 投资总计 178.98 注：数据来源于华能国际2007年年报 备注 购买股权 购买股权 购买股权 购买股权 购买股权 购买股权 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 其他支出 华能国际大部分资金用于在建工程和固定资产，还有一部分用于并购。所以2007年度华能国际采取发展型的投资策略。

2.2008年度投资战略

本年度内公司投资额为352.82亿，比上年增加173.84亿，增长的比例为97.13%。华能国际除了用70.8亿元收购中新电力100%的股权外，报告期内项目的资本性支出也有所增加。所以，2008年度华能国际仍采用发展型的投资战略。

3.2009年度投资战略

本年度内公司投资额为253.81亿，比上年减少99.01亿，减少的比例为28.06%。主要投资情况如下（表2-2）：

表2-2 2009年度主要投资情况 项目名称 投资金额（亿元） 备注 华能北京热电有限责任公司 12.72 购买股权 天津华能杨柳青热电有限责任公司 10.76 购买股权 华能启动风力发电有限公司 1.03 购买股权 营口电厂 14.83 资本性支出 海门一期 17.51 资本性支出 济宁热电 8.82 资本性支出 化德风电 3.46 资本性支出 福州电厂三期 14.52 资本性支出 南京金陵发电有限公司燃煤项目 25.12 资本性支出

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岳阳发电项目三期 平凉发电公司二期 井冈山电厂扩建 威海电厂项目三期扩建 石洞山公司基建工程 总计 注：数据来源于华能国际2009年年报 8.25 13.09 17.35 13.71 20.35 181.52 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 由上图表可以看出，2009年度华能国际70%以上的投资用于在建工程和购买股权，所以华能国际仍采用发展型的投资战略。

4.2010年度投资战略

本年度内公司投资额为264.04亿，比上年增加10.23亿，增长的比例为4.03%。主要投资情况如下（表2-3）

表2-3 2010年度主要投资情况 项目名称 投资金额（亿元） 备注 山东电力 86.25 购买股权 海南核电有限公司 1.74 购买股权 上海时代有限公司 10.58 购买股权 海门电厂在建工程 22.26 资本性支出 井冈山电厂在建工程 3.89 资本性支出 威海电厂在建工程 10.68 资本性支出 沁北电厂在建工程 16.96 资本性支出 石洞山公司在建工程 5.33 资本性支出 北京热电在建工程 8.53 资本性支出 左权电厂在建工程 15.14 资本性支出 青岛港在建工程 0.18 资本性支出 瓦房电风电在建工程 1.88 资本性支出 募资前投入在建工程 3.85 资本性支出 合计 187.27 注：数据来源于华能国际2010年年报 从上面的表格可以看出，2010年度华能国际将70%左右的投资资金用于购买股权和修建在建工程，来扩大公司现有的规模和生产能力。所以，华能国际在本年度采取发展型投资策略。

5.2011年度投资战略

本年度内公司投资额为221.30亿，比上年减少42.74亿，减少的比例为16.19%。主要投资情况如下（表2-4）：

表2-4 2011年度主要投资情况 项目名称 投资金额（亿元） 备注 山东电力有限公司 75.3 购买股权 华能苏子河水能开发有限公司 0.5 购买股权 恩施市马尾沟流域水电发展有限公司 2.27 购买股权 华能（天津）煤气化发电有限公司 2.64 购买股权 金陵燃机热电 0.38 资本性支出

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海门电厂工程 井冈山电厂扩建工程 威海发电公司扩建工程 沁北发电公司扩建工程 北京热电二期工程 左权煤电一期工程 青岛港基建工程 湘祁水电站基建工程 滇东能源煤矿项目 滇东雨汪煤矿项 合计 注：数据来源于华能国际2011年年报 11.09 2.76 2.2 11.01 11.95 16.62 2.17 3 5.03 3.2 150.12 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 资本性支出 由上面表格可以看出，公司在2011年度还是将主要资金用于购买股权和修建在建工程，继续扩大公司的规模和生产能力来增加市场占有率。所以，华能国际在本年度仍采用发展型的投资战略。

从总体来看，华能国际在近五年一直致力于扩大公司规模和生产能力，将大部分的资金用于在建工程和并购公司，公司的投资策略也是采取发展型战略。

三、筹资战略

（一）筹资规模及筹资方式 1.筹资规模

表3-1 2007年筹资情况 筹资方式 发行日期 金额（亿元） 发行利率 公司债券（5年） 2007年11月26日 10 5.67% 公司债券（7年） 2007年11月26日 17 5.75% 公司债券（10年） 2007年11月26日 33 5.90% 短期融资券（1年） 2007年8月9日 50 3.84% 短期借款 116.70 长期借款 334.39 注：数据来源于华能国际2007年度年报 根据中国证券监督管理委员会证监发行字[2007]489号核准，公司于2007年11月26日发行公司债券共计60亿元人民币。

表3-2 2008年筹资情况 募集方式 发行日期 金额（亿元） 发行利率 短期融资券（1年） 2008 年7 月25 日 50 4.83% 公司债券（10年） 2008 年5 月9 日 40 5.20% 短期借款 287.46 长期借款 590.27 注：数据来源于华能国际2008年度年报

表3-3 2009年筹资情况

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