第8章 利率风险I 课后习题答案（1-10）
自己边做题边翻译的，仅供参考….
1. 利率波动程度比1979-1982年采用非借入准备金制度时显著降低。
2. 金融市场一体化加速了利率的变化，以及各个国家利率波动之间的传递；与过去相比，利率水平更难控制，不确定性也更大；另外，由于金融机构越来越全球化，任何利率水平的波动都会更迅速地引起公司额外的利率风险问题。
3. 再定价缺口指在一定时期内，需要再定价的资产价值和负债价值之间的差额，再定价即意味着面临一个新的利率。利率敏感性意味着金融机构的管理者在改变每项资产或负债所公布的利率之前需等待的时间。再定价模型关注净利息收入变量的潜在变化。事实上，当利率变化时，资产和负债将被重新定价，利息收入和利息支出都将发生改变，这就是所谓的“面临一个新的利率”。
4. 期限等级是指衡量资产和负债的时间期，投资组合中的证券是否有利率敏感性取决于其再定价期限时间的长短。再定价期限越长，到期或需要重新定价的证券就越多，利率风险就越大。 5. a.
（1）再定价缺口= RSA - RSL = $200 - $100 million = +$100 million. 净利息收入 = ($100 million)(.01) = +$1.0 million, 或 $1,000,000. （2）再定价缺口 = RSA - RSL = $100 - $150 million = -$50 million. 净利息收入 = (-$50 million)(.01) = -$0.5 million, 或 -$500,000. （3）再定价缺口 = RSA - RSL = $150 - $140 million = +$10 million. 净利息收入 = ($10 million)(.01) = +$0.1 million, 或 $100,000. b. （1）和（3）的情况下的金融机构在利率下降时面临风险（正的再定价缺口），（2）情况下的金融机构在利率上升时面临风险（负的再定价缺口）。（3）中的金融机构面临的利率风险最低，因为其再定价缺口最小，（1）则正好相反。 6. 根据监管要求，（美国）活期存款的显性利率为零。尽管对可转让提款指令之类的交易账户（如NOW账户）支付显性利率，但是金融机构对此所支付的利率不会直接随着利率总水平的变化而变化。然而，活期存款实际上支付了隐含利息，这种隐含利息来源于金融机构并未对其支票服务收取费用。进一步说，如果利率上升了，个人存款者会来提取（或挤兑）他们的活期存款，这回迫使金融机构用高收益、有息、对利率敏感的资金来代替活期存款。 零售存折储蓄账户是否应计入利率敏感性负债，也存在十分类似的争论。 7. 缺口比率是累计缺口和总资产之比。缺口比率可以告诉我们：（1）直接的利率风险情况（正的或负的再定价缺口）；（2）用金融机构的资产规模去除再定价缺口可以反映风险的大小。
8. √√×√×√√√√√× 9. a. 预期的利息收入： $5m + $3.5m = $8.5m. 预期的利息支出： $4.2m + $1.2m = $5.4m. 预期的净利息收入： $8.5m - $5.4m = $3.1m. b. 利率上升2%后，净利息收入下降为： 50(0.12) + 50(0.07) - 70(0.08) - 20(.06) = $9.5m - $6.8m = $2.7m, 减少了 $0.4m. c. WatchoverU储蓄银行的再定价缺口为$50m - $70m = -$20m. 用再定价模型得出的净利息收入变化为 (-$20m)(0.02) = -$0.4m.
d. 净利息收入变为50(0.12) + 50(0.07) - 70(0.07) - 20(0.06) = $9.5m - $6.1m = $3.4m, 增加了$0.3m. 利率敏感性资产和负债的利率变化通常是一样的，因为市场力量让利率总是同步变化。大多数情况下利率变化都是由政府决策引起的。
10. 再定价模型存在4点缺陷：（1）忽略了利率变化的市场价值效应；（2）过度综合，忽略了在一个再定价期限等级内的资产和负债的分布情况；（3）无法解决非利率敏感性资产与负债的支付流量与提前偿还等问题；（4）忽略了表外业务的现金流量问题。
大型金融机构都有自己的内部系统，用于显示在未来任何一天它们的再定价缺口。 支付流量反映了提前偿还的资产和未预知情况下提取的负债。只要这两者任一项大大超过预期，金融机构估算的利率敏感性就会发生错误。
11. a. 期限为30天的再定价缺口 = 75 - 170 = -$95 million.
期限为91天的再定价缺口 = (75 + 75) - 170 = -$20 million. 期限为2年的再定价缺口 = (75 + 75 + 50 + 25) - 170 = +$55 million. b. 净利息收入减少$475,000. ?NII = FG(?R) = -95(.005) = $0.475m. 净利息收入增加$712,500. ?NII = FG(?R) = -95(.0075) = $0.7125m. c．期限为1年的再定价缺口 = (75 + 75 + 10 + 20 + 25) - 170 = +$35 million.
d. 净利息收入增加 $175,000. ?NII = FG(?R) = 35(0.005) = $0.175m. 净利息收入减少 $262,500, ?NII = FG(?R) = 35(-0.0075) = -$0.2625m. 12. 账面价值记账法反映的是资产和负债的原始价值。市场价值记账法反映的与账面价值不相同，是现行的市场条件，例如利率或者价格。当资产或负债会被持有至到期时，账面价值记账法不存在任何问题；但当资产或负债要立刻变现时，账面价值记账法就不够准确。
对于金融机构来说，影响资产和负债的价值的主要因素就是利率变化。当利率上升时，资产和负债的市场价值都会下降。倘若资产和负债将被持有至到期，那么利率变化不影响这些账面价值。然而，当存款或贷款需要再融资时，市场价值记账法能为金融机构提供更准确的记录。
按市场价值确定证券价值的做法称为逐日盯市。
13.账面价值揭示了所购证券、发放的贷款、所售负债的历史成本。它不能反映当前的价值，当前价值是由市场价值决定的。有效率的金融决策需要即时的信息，结合对未来事件的当前期望。市场价值是金融机构对于当前状况的最优估值，也是管理者做决策时的有效信号。
账面价值可以准确测量，不像市场价值常出现估值错误。并且，如果金融机构打算把证券持有至到期，那么证券的现时流动价值并不适合用来估值。也就是说，证券的市场价值波动所带来的收益或损失永远不会实现，因为金融机构会将它一直持有至到期。因此，除非金融机构在到期之前卖出，证券的市场价值变动并不会影响金融机构的盈利能力。
14. 期限 年息票率 到期收益率 价格 价格-面值 （价格-面值）/面值（%）
8 10% 9% $1,055.35 $55.35 5.535% 9 10% 9% $1,059.95 $59.95 5.995% 10 10% 9% $1,064.18 $64.18 6.418% 10 10% 10% $1,000.00 10 10% 11% $941.11 -$58.89 -5.889% 11 10% 11% $937.93 -$62.07 -6.207% 12 10% 11% $935.07 -$64.93 -6.493%
原理一: 固定利率金融资产的利率和价格的变动方向相反。当利率从10%提高到11%时，价格从$1000变为$941.11。当利率从10%下降到9%时，价格从$1000变为$1064.18。
原理二: 给定利率的变动幅度，固定利率金融资产的期限越长，价格变动幅度就越大。当利率从10%提高到11%时，10年期的债券价值减少了$58.89,11年期债券价值减少了$62.07,12年期债券价值减少了$64.93。
原理三: 当利率上升时，长期固定利率金融资产的价值随着期限的增加而下降，但是下降的速度是递减的。当利率从10%升至11%时，10年期和11年期的资产价格差额为$3.18,11年期和12年期资产价格的差额为$2.86。
原理四: 给定利率变动的百分比，利率下降时价格的增额大于利率上升时价格的减额。当利率从10%降到9%时，10年期债券的价格增加$64.18。但当利率从10%升至11%时，10年期债券的价格减少$58.89。
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