美国量化宽松政策对人民币汇率的影响

美国量化政策对人民币汇率的影响

摘 要：在2007年当中，美国爆发次贷危机，危机爆发后美国为了复苏经济实行了一系列的经济政策，其中最主要的就是量化宽松政策。随着经济危机的在全球的影响不断加大，美国先后实行了四轮的量化宽松政策，以求刺激、稳定经济，增加就业率。从而使经济复苏。量化宽松政策的主要手段银行购买国债或中长期债券，增加货币供给，为市场注入大量的流动性资金，也就是增印货币。这种做法无形中使本国的货币发生贬值。因为美元为世界货币，而且我国持有大家的美元外汇储备。所以在美国量化宽松政策实施的同时不免对我国的经济产生影响，其中就包括人民币汇率。本文从量化宽松政策的背景内容说起，为大家介绍了美元的国际地位。接着为大家讲述量化宽松政策的内容及影响，然后为大家阐述美国量化宽松政策对人民币汇率、汇率制度、以及汇率的变化对我国经济进出口、经济结构、推动汇率改革的影响。事实证明只有推动汇率改革，促进人民币国际化才能保持我国汇率的独立性。最后本文根据美国对我国量化宽松政策对我国的影响提出了相应的对策和建议，然后对美国将要进行第五轮量化宽松政策做出了预计和对量化政策对我国的冲击做出了警示。

关键词: 美元；量化政策；人民币汇率；影响；应对策略

一 、引言

(一) 研究的背景及意义

在2007年美国因为房地产行业泡沫破碎，大量次级抵押贷款机构的破产，其投资基金被迫关闭，使美国股市产生了剧烈的风暴、动荡。对金融市场造成了隐约性的流动不足，从而导致的金融危机。次贷危机抑制了美国的消费需求，对实体经济产生了很大的影响，失业数据进一步扩大。为了摆脱这一困境，增加资产的流动性，稳定国内的金融市场，刺激居民消费和企业投资，从2008年至今，美国先后实行了四轮量化宽松货币政策。

现在的市场是一个开放的市场，美国又是世界的经济中心，美国的经济能影响到其他国家，所以经济危机在美国爆发后很快的蔓延到全世界，对世界各个国家造成了不同程度的影响。美国为了刺激经济的复苏所实行的量化宽松政策不免对我国外汇造成影响，而汇率是国际贸易中用于调节的最重要的一部分，是国际贸易中的杠杆。维持国家汇率的稳定和控制外汇对我国进出口有益的变动对我国来说是重中之重。本文通过对美国量化宽松政策从各个方面对人民币汇率造成影响的研究，从而找出对人民币汇率影响的原因和对其影响提出建议和结果方法。

（二）美元的国际地位

拥有强势的货币是一个国家的货币梦想。若一个国家的国币强势其货币具有较高国际储备，币值能很稳，受外部影响元素较少。能引领着国际货币的发展方向。而美国就是的美元就是强势货币。自从布雷德森林体系解体、黄金不再货币化，世界上的货币都是使用的不兑现的信用货币。货币本身不存在价值，不再和任何一种商品有固定的比例关系，蜕变成了不折不扣的价值符号。就是这种没有任何价值的价值符号钞票美元，可以在国内和国外换取其它国家有价值的商品和他们的劳动成果。现在的货币实质上可以看作是发行国给持有国的一张欠条，为什么美元会是强势货币

1.要成为世界货币需要发行国有足够的信誉。而美国土地辽阔、资源丰富，经济实力世界第一，国内通货流通和物价长期稳定，美元汇率长期内在世界大部分货币中处于强势地位，有实力信誉的基础。

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2.美国是世界上最大的粮食出口国。不仅如此，世界上其他主要粮食出口国跟美国也保持着密切的关系，如加拿大跟泰国。粮食对人的生活必不可缺，是一切交易的基础，所以粮食是最保值的商品。美国对世界粮食市场处于绝对的控制地位，在这一方面美国在世界大国中几乎没有对手。

3.石油强权，石油做为世界上必不可缺少的能源，控制石油的结算就能国际货币的结算。在石油控制方面，其一粮食换石油是美国控制中东的经济基础、其二美国为控制中东石油先后发动了两次战争。使中东石油只能用美元结算，为了购买石油，其他国家只能大量的储备美元。

二、美国的量化宽松政策

（一）量化宽松政策

什么是量化宽松政策？它是中央银行通过市场操作来提高货币供应，来虚拟的创造出一定金额的货币，也可以被叫做增加货币。通常的操作方法是中央银行通过公开市场购买证券，使其开设的结算户口内的资金增加，从而注入新的流动性。其中量化宽松中的量化指的是创造货币，宽松则指的是减轻银行的货币压力。

（二）美国量化宽松政策内容及影响

从2008年至今，美国一共实施了四轮量化宽松政策。第一轮是2008年开始，美国推行这一目的对美国3000亿美元提供担保，从而来挽救国际大型银行业。手段是购买政府支持的房利美、房地美和联邦贷款银行与房地产相关、，接着又购买由两房、国民政府抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券。银行利率从5.25%一直下调，直至0到0.25%这一历史最低。影响是使国家金融体系有一定的流动性，但是就业增加依旧缓慢，实体经济复苏仍然比较慢，因为这些原因，银行信贷反增加了225亿美元，但是美国的经济衰退得到了缓解[1]。

在第二轮属于2010年11月到2011年6月之中。伴随着各国的国币政策与刺激国币复苏的政策的实施，全球的经济趋于稳定。美国对其就业、消费者开支、住房销售和工业产值有了好的预期，把其利率从0.25%调至0.75%。但是发源于希腊的欧洲主权债务危机给刚刚起步的美国经济造成了影响，美国实行了第二次的量化政策。在市场中购入了6000亿的长期国债，同时对将要到期的债权进行再投资，基础利率又将至历史最低，仅仅维持在0.25%以下。第二轮政策效果并不理想，美国失业率仍然严重，经济复苏非常的脆弱，物价不断上涨，睁大货币泡沫，对债务国际化埋下了伏笔。

第三轮的原因是美国的经济、就业等数据已经接近崩溃，世界从2012年9月开始一直延续到2015年年中。为了降低美国的失业率和进一步的刺激经济复苏，在第三次量化宽松这回你刚才期间每月收购400亿美元的抵押贷款支持证券，同时够买450亿美元的国债。第三轮的量化政策不会给美国经济带来进一步的好处，如果美联储会再买入5000亿美元的债券，仅能拉低失业率0.1个百分点，经济增长0.2个百分点而已。

第四轮在2012年12月13日，当失业率高于6.5%的情况下仍然维持美联储历史最低的基础利率。每月采购450亿美元国债替代扭曲操作，加上上一轮的联储每月资产采购额为850亿。并宣布只要失业率高于6.5%，0-0.25%的超低利率政策就不会改变，这与此前多次延长超低利率政策的持续期限形成了巨大反差。

第四轮的量化宽松政策没有限期，直至今日。 （三）美国量化宽松政策的原因 1.刺激美国经济从危机中尽快复苏

在2008年经济危机爆发后，美国的经济持续低迷，失业率居高不下。作为一个消费型为主要支柱产业的国家，居民借款来投资运营一直在持续，并居高不下，私人部门的经

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营得不到改善，经济处于低通胀水平。虽然低通胀水平一般对于经济是有益处的，但是在经济低迷的时候会对经济造成严重的影响[4]。可能发展为通缩，这将造成经济长期停泄。 2.财政政策以及传统货币政策空间有限

财政欠款居高不下，没有政策执行的空间。到2015年国家负责将超过GDP的百分之百。将在未来的20年中达到本国GDP的百分之15。美国将采取减少征税的方式将这一数字降低在稳定水平。因为财政政策的空间比较狭小，只能采取货币政策来稳定经济。 3.国内政治立场不一

自金融危机爆发以后，国会众多议员愿意采取贸易保护措施来稳定经济，中国的人民币升值有利于帮助美元贬值来保护美国的经济。在这种情况下，量化宽松政策能帮助实现这一目标。

4.其他国家缺少制约方法

因为美元是国际货币，处于霸主地位，国际货币以其为中心。无论怎么样依然是国际的计价、结算、储备所用。其他国家缺少制衡机制，只能被动的接受、应对其政策。

三、量化宽松政策对人民币汇率的影响以及汇率变动对我国的影响

（一）量化政策对人民币汇率的影响

在美国的量化政策出台以前，美元就已经有了贬值的预期，随着先后四轮的美国量化宽松政策的推出，我国对美国汇率不由自主的升高，美国的量化宽松政策对我国汇率的影响原因有许多，比如说外汇储备的总体价值降低、我国出口受到抑制、通货膨胀等等。这都或多或少的影响了我国汇率的变化，但是随着量化宽松政策的实施，对全球资本市场的影响，以及对人民币汇率的间接影响是全方位的[6]。

1.推动人民币汇率升值及升值预期

在田涛、商文斌、陈鹏基于ARIMAX模型的研究中表明，在美国的量化宽松政策期间， 不仅会对人民币汇率产生巨大的冲击，而且会放金融危机下对人民币汇率的冲击[16]。这是为什么呢？

在美国实行量化宽松政策期间，美联储大量购买抵押证券和中长期国债，为市场注了 大量的流动性，，其中很大一部分通过热钱的形式流入发展中国家，这其中就包括我们中国。这一部分跨境资产流动会推动我或汇率的升高，同时也提高了国际投资者对汇率的预期提高。然后就是在美国的第三次量化宽松政策期间，每个月购买400亿美元的抵押货款支持证券，使全球的经济大幅度改善也会推动人民币汇率的预期升值。再者在改革开放后我国的出口远远大于进口，我国现今大量的外汇储备可以证明这一点，我国的经济繁荣很大程度上是依靠发达国家，但是在经济危机后发达国家首当其中，自顾不暇，我国的出口受阻，经济建设速度也在一定程度上降低下来，但是在人民币升值后。国际投资者会对人民币的继续升值做出预期，大量的热钱会随着贸易流入我国市场，会进一步的推动我国的汇率继续上涨。从历史的情况来看，升值预期的影响远远大于升值本身，随着人民币升值的步伐加快，使得升值预期不断加强，进而推动人民币汇率的不断上升。 2.对人民币汇率政策的影响

在美国的量化宽松政策实施期间，美元的贬值会给我国带来输入型的通货膨胀，为了抵御我国国内的通过膨胀，我国会对此采取货币升值的货币政策，但是被动的采取这种政策会给我国的汇率政策的独立性造成不利的影响[3]。

从严格意义上来说，全球的货币都是美元的衍生物。在国际贸易中都以美元结算。美国政府只需加速印发美元，就能将大量美元注入其他货币区来迫使其他国家提高本国货币兑美元的汇率，从而促进美国的对外投资和出口[1]。目前世界的主要货币都在以不同幅度的贬值。自从2005年7月我国实行“有管理的浮动汇率机制”开始，第一阶段人民币以爬

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行追着美元的方式升值了五分之一，第二阶段人民币的有效汇率随着美国的逆市反弹继续升值。在2006年美国实行量化宽松货币政策以后，美元大幅度贬值，导致人民币兑换美元的有效汇率贬值。如何确定人民币均衡汇率？因为均衡市场利率和货币的完全可兑换这两个前提条件在中国不成立，所以在高度发达的西方国家确立的汇率理论不能不完全适用。我国的汇率无法形成均衡汇率，难以发挥经济杠杆的调节作用，所以我国实行“有管理的浮动汇率机制”十分重要。

“蒙代尔三角”理论表明当资本不流动时，货币政策能在固定汇率下在影响与改变一国的收入，在汇率上下浮动的时候更为有效；当资本不能完全流动，对整个调整结构和政策效应与资本没有流动的时候一样；当资本能完全流动的时候，货币政策在固定汇率时不能影响与改变一国的收入[7]。但是在浮动汇率下，则能改变和影响一国的收入[7]。这个理论说明了不能同时保证货币政策的独立性、资本自由流动和汇率的稳定。也就是说如果想保持本国的货币政策的稳定和汇率稳定，则必须使资本不能完全流动。因为我国需要汇率的稳定来维持对外经济的稳定和自由流动的资本监管能力较弱，则必须实行牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定和货币政策的独立这种政策组合。

与此同时，量化宽松政策也是扩大人民币汇率区间的一个良好的契机，在美元持续的贬值下，我国应该抓住机会扩大人民币的浮动区间，而人民币的浮动区间是加速人民币国际化的重要步骤，也是推动人民币兑换的重要措施，在这个机会下央行可以减少外汇对市场的被动干预，从而增加货币的独立性和稳定性，使我国的汇率机制稳定、健全。

（二）人民币汇率对我国经济的影响 1.对我国进出口的影响

在2013年中在经济危机的冲击下我国的拉动经济的三驾马车变成了两架马车，究其原因是国外发达国家的市场需求大幅缩水，我国的出口面临了巨大的压力，在人民币的持续升值过程中，这一压力又在不断的持续扩大，出口遭到抑制，但这种影响有利又有弊 （1）有利于缓解贸易摩擦。在二十年的贸易顺差当中，积累了太多的外汇储备，持续多年的外贸顺差造成经济增长对国外经济体的过分依赖，加剧了人民币升值压力以及与美国的贸易摩擦。美国量化宽松货币政策的实施使增加了我国的进口总额，使进出口顺差较少，降低了我国对国外市场的过分依赖。

（2）有利于改善贸易条件。美国量化宽松的货币使人民币升值，一方面也会使得出口商品的价格相对上升，出口同等数量的商品可以换回更多的进口商品，出口商品的利润大大增加，另一方面会使国内企业以同幅度下降的价格进口商品，降低了企业进口商品的成本及费用在一定程度上改善我国的贸易条件。

（3）有利于改善我国的贸易增长方式的转变，使我国从利润极低的粗放型、资源型、劳动密集型的贸易产业转变为经济增长型靠技术的出口方式。

(4)不利影响是消减外贸出口增长速度，降低对外资吸引的规模和速度，增加了国内的就业压力。

2.推动经济结构的调整

就目前而已，我国仍然是劳动密集型产业为主。随着人民币对美元的汇率提高，我国的产品竞争力降低，出口对我国的国民生产总值的拉动越来越有限。在经济危机爆发后我国意识到了依赖市场需求的局限性和产品技术含量低，产品竞争力的底下问题。一旦国外经济体经济下滑、需求降低，就会对我国的经济造成巨大的影响，尤其在美国的量化政策推出期间尤为明显。受此影响，我国应该减少对出口的依赖，加大对内需拉动的力量。

在人民币升值中，我国的商品竞争力下降是一个契机，技术附加价值低和劳动型密集产品型的企业将会被慢慢淘汰，社会的资源会往技术密集型和劳动附加价值大的企业上倾

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