2.4.7 投机行为
投机者必须关注经济运行状态以及市场价格波动，在具体交易过程中高风险的确存在，以及必须支付相当数量的保证金。如果价格向你建立头寸的方向反向变动，那你的敞开头寸就会出现浮动亏损，并用现金或信用证保证金来支付。如果保证金亏损至最低标准，那就需要你补充保证金（现金或信用证）。
理论上，任何人，只要通过经纪商并找到交易对手，在达到规定保证金的情况下，都可以进行投机行为。实际上，只要你买入金属的数量大于你的卖出数量，不管在哪个市场，属于投机行为。
有人会声称超额买入的量是一种投资，但实际情况是，他们希望价格能上涨，从而在更高的价格进行出售。同样，有人会说超额买入量是为了战略性的备库，实际上他们关注价格觉得可能上涨因此在现阶段买入。相反，有人会辩解未经保护的销售是一种商业行为。不管什么理由，买卖数量的不一致使额外头寸暴露在价格波动的风险下，这种投机行为应当准备好亏损或盈利。
投机行为经常因为价格的异常波动而备受指责，当价格处于高位时，消费商谴责投机行为推动了不理智的高价，而生产商却保持沉默；相反，当价格处于低位时，生产商开始谴责投机行为导致了价格异常的低水平。但生产商和消费商应当明白，没有投机行为，市场的流动性将大大折扣，少量的交易就能使价格出现剧烈的波动。投机行为为市场注入流动性，为企业的套保提供理想环境，投机行为被比作时发动引擎的润滑剂，为市场机制提供更多流动性。有种争议认为矿场时最大的投机者，因为开发金属矿产需要多年时间，一旦产能最终启动，将给金属价格带来更多不确定性。
2.5 对市场参与者进行总结
参与LME的主要团体及其行为归纳如下，更具体的例子在套期保值部分作详细介绍。
参与团体 行为
生产商 长期合同销售，短期合同销售
消费商 对未售出的、或超额出售的部分进行套保 把金属货物交割进交割仓库，节省资金成本 当货物转移到升水高地区时，改变现货销售策略 不平衡套保——暴露部分风险 从交割仓库买入金属 经纪商 为客户提供交易服务 承担头寸风险
Hedge metal imbalances. 贸易商 现货贸易定价 现货贸易套保 库存融资 跨市场套利
金融机构 投资正向市场的库存交易，对融资库存进行套保。 投资机构 预期矿场产能启动进度和对其他资产进行保护。 分析趋势
基于通胀预期的保护 投机者 观察价格波动 第三章 LME市场介绍以及日常交易流程
第三章介绍了LME的ring,kerbs, inter-office交易，以及价格的运动过程，水平市场和垂直市场的概念，以及一天的交易时间表 3.1 介绍
LME和经纪商提供交易服务，他们的行为使商界和金融界连接起来，从而构成整个市场的总体。LME的交易流程也在过去的交易实践中不断完善。
LME的交易主要集中在官方交易时间、官方结算价格和在官方价格基础上的套保需求。LME价格作为整个金属行业的指标主要得益于它的交易方式——公开喊价，Screen，电话报单等，以及LME的规则。
经纪商的交易过程有时会受到一些因素的影响，比如： ――客户的需要
――对消息以及价格信息的传播要求 ――交流方法
3.2 LME市场介绍
LME是在独立组织架构下，有一系列会员组成的非盈利性组织。
（遗憾，有一页内容遗失） 3.3 合约介绍
LME目前上市的所有合约都已美元计价，合约大小以公吨计量，如下：
合约 公吨 质量要求 形状
铝 25 99.7％ T-bar, sow, ingot 铜 25 A级 阴极 铅 25 99.97％ 锭 镍 6 99.8％ 阴极，块状 锡 5 99.85％ 锭 锌 25 99.995％ Slab/锭
期权交易——基于期货合约的所有金属
期权均价交易——铜、铝从97年2月开始，其他金属考虑中（本书99年初版）
在进行实物交割时，重量误差可以在±2％内，对于25吨一手的合约来说就是误差允许在±0.5吨内。
详细的合约规则参见附录2。
3.4 交易及沟通的方法
LME经纪商可以通过电话在Inter-office进行24小时不间断的交易，即使在公开喊价过程中如此。
公开喊价被很多交易所采纳，应为公开喊价提高了价格形成的透明性。不同的交易所场内交易场所也各不相同，有的称为―交易池‖，也有呈阶梯形的，LME则为每个经纪商安排了座位，这些座位围成一圈，称作―ring‖。
经纪商坐在那向所有其他交易商叫喊他所愿意买或卖的价格。其他经纪商可能会回应他们能接受的报价，或者在前以经纪商的报价上达成交易。LME对圈内交易有种规定，如果两个经纪商开出相同的报价，第三方必须同第一个出价者达成交易。圈内交易一般竞价激烈，机会稍纵即逝。
通常Inter-office trading(办公室间交易？)把公开喊价和屏幕交易（Screen trading）结合起来，但不是必须。如果不低于10家的经纪商的同意，他们的报价将通过报价系统在电子屏幕显示出来，这有效的在经纪商之间建立报价交流，经纪商对电子屏幕商的报价经过确认后，通过电话进行交易。这些交易经过市场记录员经过确认后不久，将进入结算系统（详见13章），场外客户的合约通过传真或电报进行确认后，客户将收到硬件确认回复。
经纪商的交易员必须熟知当前市场的报价，他们的职责就是熟知某个金属的买卖报价，因此当交易员收到其办公室或客户的指令后，能以当时最好的价格进行交易。
有三种方式交易员可以执行指令：
――在市场上交易：通过LME market或inter-office和其他交易者达成
――Back to back: 在适用时间与其他客户的数量相等头寸相反价格相同的指令进行交易 ――Off own book: 直接和客户进行买卖，自身头寸不再对冲
市场报价由交易员报出，交易员得报出两个价格－买价和卖价。不可避免的，当某一价格被接受时，交易员不得不持有敞开头寸。为了限制随后价格波动给敞开头寸带来得风险，经纪商会强制限定某一时间段内其拥有敞开头寸得数量。这个时间段可以时一天，也可以时一周。
对于任何行业来说，即时交流是非常重要得，LME也不例外，因此只要合适，任何先进的方法都被采用。许多客户要求得到即使的信息服务，而不是延迟的。因此在场内交易过程中，经纪商会给客户发送场内报价，交易也直接在LME场内进行；或者通过客户所在地的主要办公部门进行，然后场内交易协助员会把指令传达到场内。
当场内交易清单时，协助员和场内交易员能通过电话很好的沟通，然而当每节交易进入结束阶段时，场内会非常嘈杂，有时甚至疯狂，交流不得不通过手势来进行。
LME每天有4节圈内交易，上下午各两节。在每节交易中，每个金属品种按顺序各独立交易5分钟，每节交易结束时会敲钟表示本节交易结束，同时开始下一金属的交易。
交易的焦点集中在早上第二节交易结束时，此时―LME官方结算价格‖将被确定。LME官方结算价格是在公开透明的方式进行的，这对保持市场的公证性非常重要。通常，LME官方结算价格被作为场外金属现货合同的价格基础（详见6.3－6.4）。因此，客户经常要求套保指令在此节的最
后交易时间内执行，以使套保价格尽可能的和官方价格一致。
当Ring交易结束钟声响起时，LME市场人员会记录最后时间段内的交易情况，并在每节交易结束后用绿色显示在电子板上。如果10分钟内无人对此交易结果表示异议，价格将被确定并显示为红色。如果某经纪商认为价格有误，他有权表示异议，他的看法会在13：10早上Ring交易结束后，13：15 Kerb交易开始前被传达。
结算价―――现货日卖方价格‖，连同其他价格，共同构建成市场的―垂直‖和―水平‖结构。（详见3.6）
Cash(spot): Buyer's *Seller's *(official settlement) 3months: Buyer's Seller's 15months: Buyer's Seller's
27 months: Buyer's Seller's
LME金属交易规则第三章后半部分
3.6 公开喊价：报价
同时存在两个市场在交易，把此分为―垂直市场‖和―水平市场‖
垂直市场反映近期远期合约总体价格波动，无论哪个合约上的买卖都能影响整体价格水平。举例来说，如果在某各合约上铜价为1200美金，下一个到期日合约为1300美金，铜价就上涨了100美金。
实际上，垂直市场的交易主要集中在Cash-3Month的合约上，因此4个价格就显得格外重要，如下：
报价 合约 买价 卖价 价差 Cash 2600 2602 2 3Month 2630 2631 1
公开报价不仅限于在Cash-3Month的合约上，3Month以后的合约也会有公开报价，但交易很不活跃。交易主要集中在Cash-3Month的合约上，然后在根据需要进行展期。
水平市场是指两个特定交割日合约之间的价差，同时也称作―inter-prompt spread‖。它时对两个特定交割日之间的供需差异。水平市场由―借入‖、―借出‖交易发展而来。（―借入‖、―借出‖交易详见4.4、4.7）。
水平市场简单的例子是Cash和3Month价差，下面的例子讲解了Cash-2600，3Month-2630的正向市场情况。 A、
（很不幸，此处遗失一页资料） B、 假设
Cash-3Month价差在圈内交易中报价为30－29，Cash和3Month上的买卖报价相差1美金。
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