1991年—2001年中国国际收支平衡表分析

1991年—2001年中国国际收支平衡表分析

国际收支平衡表是分析一国对内、对外经济的重要工具。透过国际收支平衡表(见表1) , 可以发现中国国际收支的结构特征, 可归纳为: 一是经常账户和资本与金融账户(仅1998 年除外) 持续双顺差,从而国际收支总体保持了顺差。二是资本与金融账户总规模扩大, 其大量顺差成为国际收支总体顺差的最主要因素。三是贸易帐户下货物的持续顺差,形成经常账户持续顺差的主要来源。四是收入逆差逐年扩大,巨额的贸易顺差弥补收入逆差,使得经常账户顺差大幅下降。五是自1992 年开始外商直接投资快速增长,资本与金融帐户的巨额顺差主要源于外商直接投资。(1992～2001 年加总的外商直接投资为3622 亿美元、间接投资和其他投资差额分别为- 224亿美元、- 1125 亿美元) 。六是外国在华直接投资(至2001 年存量达到3909亿美元)与我国对外直接投资(至2001 年存量仅为341 亿美元) ①严重失衡。七是经常账户和资本与金融账户的顺差额1991～2001 年的合计为3451 亿美元, 有40. 7 %被错误与遗漏帐户所抵消, 大部分成为资本外逃; 59. 3 %形成外汇储备资产的增量, 成为相对低收益的外国政府证券投资和其他投资。八是1991 年以来中国的国际收支结构开始向债权国转型———官方债权国而非私人债权国。九是外汇储备持续大幅度增加, 2001 年底达到2122 亿美元(详见表2) 。 表1：

1991年——2001年中国国际收支平衡表 单位:亿美元 1991 1992 1993 1994 1995 1996 经常账户 132.72 64.02 -119.02 69.08 16.18 72.34 货物 87.43 51.84 -106.5 72.9 180.5 195.35 服务 3.3 -60.9 -19.7 收入 8.4 2.49 -12.82 -10.4 -117.7 -124.38 资本与金融账

80.32 -2.5 234.72 326.45 386.74 399.67

户

外国在华直接

43.66 110.07 275.15 337.87 377.36 401.8

投资

证券投资 2.3 -0.55 30.49 35.43 7.89 17.44 其他投资 43.44 -73.49 -26.9 26.85 40.35 -24.08 错误遗漏账户 -67.92 -82.74 -98.04 -94.74 -178.1 -155.59 外汇储备变动 -140.71 22.69 -17.56 -304.21 -219.77 -348.62

接上表 1997 1998 1999 2000 2001 累计 经常账户 297.17 293.23 156.67 205.19 174.05 1436 货物 462.22 466.13 362.06 344.73 340.17 2421 服务 -57.25 -49.25 -75.09 -56 -59.31 -374 收入 -159.22 -166.43 -179.73 -146.66 -191.73 -1098 资本与金融账

229.58 -63.21 76.42 19.22 347.75 2015

户

外国在华直接

442.36 437.51 387.52 383.99 468.46 3666

投资

证券投资 68.04 -37.32 -112.34 -39.31 -194.06 -266 其他投资 -275.8 -436.6 -180.06 -315.34 168.79 -1082 错误遗漏账户 -169.52 -165.76 -148.04 -118.93 -48.55 -1405 外汇储备变动 -348.62 -50.69 -97.16 -108.98 -465.91 -2045

资料来源:国家外汇管理局公布的1991～2001 年《中国国际收支平衡表》

表2：

1991年——2001年中国外汇储备变动

单位：亿美元 1991 1992 1993 1994 1995 1996 外汇储备变动 -140.71 22.69 -17.56 -304.21 -219.77 -314.31 外汇储备余额 217 194 212 516 736 1050

接上表： 1997 1998 1999 2000 2001 外汇储备变动 -348.62 -50.69 -97.16 -108.98 -465.91 外汇储备余额 1399 1449 1547 1656 2122

资料来源:国家外汇管理局公布的1991～2001 年《中国国际收支平衡表》

20 世纪90 年代以来, 国际收支在中国国民经济中的地位不断加强。对外贸易、利用外资取得了长足的发展。统览20 世纪90 年代以来中国的国际收支平衡表, 我们可以将中国国际收支状况分成4 个具有明显特征的趋势段:1994 年前、1994～1997 年、1998～2000 年、2001 年以来。自1994 年中国外汇体制改革以来,贸易帐户一直保持顺差且从1997 年开始快速增长(见表1) 。贸易帐户在此阶段的顺差一方面得益于人民币汇率的并轨, 另一方面与我国宏观经济环境及宏观经济政策相关。

开放经济下贸易账户余额同私人消费、私人投资、政府支出一样是国民收入的重要组成部分;在很多国家, 贸易账户余额在国民收入中所占比重相当大;反映在经济增长过程中,对国民收入增长率的贡献非常突出, 即拉动经济增长; 1997 年10 月中国步入通货紧缩时期, 私人消费、私人投资不足, 政府客观上需要大力促进出口拉动经济增长, 以保持8 %左右的GDP 增长速度。在出口换汇成本高于人民币汇率水平下, 政府以出口退税方式鼓励出口。贸易帐户下货物的持续顺差,形成经常账户持续顺差的主要来源。

经常账户余额表明了一国是向世界其他国家筹资的净借款人, 还是对世界其他国家融资的净贷款人。经常账户盈余意味着本国向国外提供了融资, 经常账户赤字意味着外国向本国提供了融资。

经常账户余额反映一国储蓄与投资之间的关系(差额)。已知：CA = S - I ，这一等式表明,开放条件下一国投资( I) 与储蓄(S) 不必相等。当S < I 即本国储蓄不足以支持本国投资时,可以通过产生CA < 0 即经常账户赤字方法来以产品的净进口满足投资需要, 形成国内资产。正如我们已分析的,这会产生对外债务,实际上就是利用国外资本弥补本国的储蓄缺口。当S > I 即本国储蓄超过国内投资需要时,则可以通过净出口带来的资本流出而形成海外资产。我国的国际收支结构CA > 0 恰恰验证这一点(见表3) 。因此,一国出现了经常账户盈余, 就意味着资本从经常账户盈余国家流入赤字国家, 为后者国内资本存量的增加提供融资。从这个角度看, 决定经常账户状况的主要因素是各国储蓄、投资状况之间的差异, 各国商品与服务的进出口情况则是对这一差异的反映。当私营部门的投资储蓄行为比较稳定时, 经常账户反映了政府财政收支行为, 即反映了经常账户与财政政策之间的密切关系。

表3：中国国内储蓄率与总投资率( %)

国内储蓄率S 总投资率I

1992 38.4 37.2

1993 41.5 43.5

1994 42.7 41.3

1995 42.5 40.8

1996 41.4 39.3

1997 41.8 38

1998 41.3 37.4

1999 39.8 37.1

2000 38.7 36.2

资料来源:《中国统计年鉴》2001 年

中国持续的经常账户顺差意味着中国没有利用到国外资源。在实际使用外国

资源这个意义上, 没有贸易的逆差,就没有真正地、充分地利用外资。贸易和经常帐户的顺差国一定是资本输出国———债权国,而不是资本输入国———债务国。从这个意义上来说,中国是资本输出国———债权国。

合理的或经济的国际收支结构是追求平衡的。即经常帐户差额与资本和金融帐户差额(CFA) 之和为零。- CA = CFA ，如果将资本与金融帐户余额细分为金融帐户净额( FA) ,即除去储备资产的所有金融交易的差额和储备资产交易差额(RT) 则- CA = FA + RT，经常帐户与资本和金融帐户, 在一个帐户中出现赤字或盈余, 必然伴随另一个帐户的盈余或赤字。因此,在某种意义上,经常帐户同资本与金融帐户的关系表现为利用金融资产的净流入或动用储备资产为经常帐户赤字融资。相反的情况是,经常帐户盈余,而金融资产净流出或储备资产增加。 伴随着“双顺差”, 我国的错误与遗漏帐户的借方余额以及外汇储备都在快速增长。经常账户和资本与金融账户的双顺差额(贷方余额) 1991～2001 年的合计为3451 亿美元, 有40. 7 %被错误与遗漏帐户(1991～2001 年的合计为1405 亿美元) 所抵消, 大部分成为资本外逃; 59. 3 %形成外汇储备资产的增量, 成为相对低收益的外国政府证券投资和其他投资.国际经验认为:虽然错误与遗漏帐户不仅仅是由商品交易引起的, 但错误与遗漏帐户大到超过商品借贷方总计(即贸易额) 的5 % , 整个国际收支运行就会出现问题。错误与遗漏数额的大幅增加表明大量的资金去向不明。可能的解释为在商品贸易中某些企业为骗取出口退税收入而虚报出口, 这样会形成出口数额过高而资本流入数额过低,由此造成国际收支借方余额小于贷方余额,从而相应形成错误与遗漏账户的借方余额; 外商投资者为获得对外商的税收优惠而夸大其在我国的直接投资, 国内企业资金转移到国外后再调回国内作为外商直接投资的资本及一些资本的外流等没有从统计中反映出来;一国实行资本管制时,为躲避管制而形成的资本外逃也会假借各种合法交易名义流出国外, 这会最终反映在错误与遗漏账户中。可见, 错误与遗漏账户也是很具有分析价值的。一国可以通过考察错误和遗漏账户, 了解一国资本外逃状况。

我国正处在必须加快发展对外直接投资的历史时期。中国在国际直接投资政策上必须作出重大调整:变单纯鼓励外商直接投资为外商直接投资与对外直接投资并重的政策。面对差距中国企业必须“走出去”且应当成功地实施对外直接投

资战略,充分利用新方式进行对外国际直接投资。其形式主要有:合作开发、BO T 投资、收购和兼并等以适应国际化潮流,增加国民财富、掌握国际投资的主动权、以提高中国在国际经济中的影响力。反映在中国的国际收支平衡表上会使直接投资中的在外直接投资额大幅上升、资本与金融帐户顺差大量减少.