海量资源，欢迎共阅 年折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 20000 18000 16000 14000 12000 所得税 8000 7200 6400 5600 4800 净利润 12000 10800 9600 8400 7200 现金流量 52000 50800 49600 48400 47200 乙方案项目营业现金流量计算表2 项目 0 1 2 3 4 5 固定资产投资 -240000 营运资金垫资 -30000 营运现金流量 52000 50800 49600 48400 47200 固定资产残值 40000 营运资金回收 30000 现金流量合计 -270000 52000 50800 49600 48400 117200 现值系数 0 ②计算净现值。
甲方案：NPV=64 000×（P/A,10%,5）-200 000
=64 000×3.791-20 000 =42 624(元) 乙方案：NPV=52000×（P/F,10%,1）+50800×（P/F,10%,2）+49600×（P/F,10%,3）+48400×（P/F,10%,4）+117200×（P/F,10%,5）
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=52000×0.9091+50800×0.8294+49600×0.7513+48400×0.6830+117200×0.6209=47273.20+42133.52+37264.48+33057.20+72769.48-270000
=-7502.12（元）
甲方案的净现值大于0，乙方案继的净现值小于0，故应选择甲方案。
（2）①年折旧额=（200+40-20）÷5=44（万元） 各年的现金流量分别为： NCF（0～1）=-100万元 NCF（2）=0 NCF（3～6）=（110-25-44-30）×（1-33%）+44+30 =81.37（万元） NCF（7）=（110-25-44-30）×（1-33%）+44+30+20=81.37+20=101.37（万元） 净现值NPV=-100+（-100）×（P/F，10%，1）+81.37×[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]+101.37×（P/F，10%，7） =-100+（-100）×0.9091+81.37×(4.3553-1.7355)+101.37×0.5132 =74.29 ②净现值率NPVR=74.29÷[100+100×(P/F,10%,1)]=39% ③现值指数=1+净现值率=1.39 ④因该项目净现值NPV大于零，净现值率NPVR大于零，获利指数（现值指数）大于1，所以该项目是可行的。 (3)计算A方案的下列指标：
①项目计算期=建设期+生产经营期=2+10=12（年） ②固定资产原值=500（万元）
③固定资产年折旧=（500-40）÷10=46（万元） ④无形资产投资额=650-500-100=50（万元） ⑤无形资产摊销额=50÷10=5（万元）
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⑥经营期每年总成本=129+46+5=180（万元） ⑦经营期每年营业净利润=380-180=200（万元） ⑧经营期每年净利润=200×（1-33%）=134（万元） 计算A方案的净现金流量指标：
①计算期期末回收额=40+100=140（万元） ②终结点净现金流量=185+140=325（万元） ③建设期各年的净现金流量： NCF0=-550 NCF1=0 NCF2=-100 ④投产后1～10年每年的经营净现金流量： NCF3～11=134+46+5=185 NCF12=134+46+5+140=325 NPV（A）=185×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，2）+140×（P/F，14%，12）-100×（P/F，14%，2）-550 =185×5.2161×0.7695+140×0.2076-100×0.7695-550 =742.55+29.06-76.95-550 =144.66（万元） 由于A方案的净现值大于零，所以该方案是可行的。 NPV（B）=161.04×（P/A，14%，10）-700 =161.04×5.2161-700 =140（万元）
由于B方案的净现值大于零，故该方案可行。 （4）
更新设备比使用旧设备增加的投资额=70000-10000=60000（元）
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经营期每年因更新设备而增加的折旧=60000/5=12000（元） 计算各年营业现金流量的差量见下表
项目 △销售收入 △付现成本 △年折旧 △税前利润 △所得税 △净利润 △营业经现金流量 第1-5年 30000 10000 12000 8000 3200 4800 16800 计算两方案现金流量的差量见下表 项目 △初始投资 △营业现金流量 △终结现金流量 现金流量合计 0 -60000 -60000 1 16800 16800 2 16800 16800 3 16800 16800 4 16800 16800 5 16800 16800 （P/A,△IRR,5）=60000/16800=3.5714 （P/A,15%,5）=3.3522﹤3.5714 （P/A,12%,5）=3.6048﹥3.5714 采用插值法得：△IRR=12%+（3.6048-3.5714）/(3.6048-3.3522)×(15%-12%)=12.40% 计算表明，该更新设备项目的差额内部收益率△IRR=12.40%﹥资本成本10%，应当进行更新改造， 第8章证券投资管理 1．思考题
略 2．单项选择题
（1）B（2）B（3）D（4）B（5）C（6）A（7）B（8）B（9）C（10）D（11）C（12）B 3．多项选择题
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（1）BC（2）ACD（3）ABC（4）AD（5）ABCD（6）ABCD（7）ABD（8）ABC（9）ABCD（10）ABCD 4．判断题
（1）×（2）×（3）×（4）×（5）√（6）×（7）×（8）×（9）×（10）√
5．计算分析题 （1)①A公司： 债券价值=1000×（P/F,6%,5）+1000×8%×(P/A,6%,5)=1000×0.7473+80×4.2124=1084.292(元) 1105=1000×8%×（P/A,i,5）+1000×(P/F,i,5) 设贴现率i1为6% 则：80×4.2124+1000×0.7473-1105=1084.292-1105=-20.708 设贴现率i2为4% 则：1000×0.8219+1000×8%×4.4518=1178.044-1105=73.044 利用插值法得：i=5.56%所以债券的到期收益率为i=5.56%。 由于债券价值小于该债券的市价，如果不考虑风险问题，购买该债券是不合适的，不应当购买。 ②B公司： 债券价值=（1000+1000×8%×5）（P/F,6%,5）=1400×0.7473=1046.22(元)
债券投资收益率K=[1000×8%+(1000-1105)/5]÷1105=5.34% 由于债券价值小于该债券的市价，如果不考虑风险问题，购买该债券是不合适的，不应当购买。 ③C公司：
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