开题报告、文献综述、述、外文翻译 外文翻译 2 3 4 2013.02-2013.03 2013.03-2013.04 2013.04-2013.05 完成论文初稿 修改完善论文，定稿 准备答辩 论文 论文 答辩讲稿 八、主要参考文献 [1] 王化成.高级财务管理学（第二版）[M].北京:中国人名大学出版社，2007 [2] 黄嫚丽,蓝海林,李卫宁.成本优势基础的企业价值增值路径研究[J].华南理工大学学报，2009（4）：30-35
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九、指导教师意见
同意开题。
指导教师签名：_____________
年 月 日
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毕业论文(设计)文献综述 企业并购中的价值增值分析文献综述
随着经济体制的不断改善、资本市场的快速发展，企业并购的市场化运作已逐步展开并在当今世界扮演着越来越重要的角色。因此，越来越多的国内外经济学者开始重视对并购的研究，下面就来总结分析一下众多学者的研究成果。
一、企业并购理论
企业并购理论在最近几年的发展非常迅速，已成为目前西方经济学最活跃的领域之一。下面介绍新古典经济学、委托代理理论和新制度经济学对企业并购理论的研究。
（一）新古典经济学对企业并购的研究
新古典经济理论是在过去一百多年的时间里建立起来的，它主要从技术角度看待企业。该理论认为，在给定生产函数、投入和产出的竞争市场价格的情况下，企业经营者按利润最大化即成本最小化的原则对投入和产出水平作出选择。由于生产中有一些固定成本独立于产出水平，在变动成本总额随着产出增加而提高时，平均成本会出现下降的趋势。但是，在达到某一临界点时，企业规模的进一步扩张就变得十分困难。因为，有些投入，如经营能力，很难随企业规模的改变而改变，所以，在超过临界点后，企业的平均成本又会开始上升。
美国经济学家Hart等认为，从积极方面来讲，该理论在一般意义上强调技术的作用，在特定意义上强调规模收益是企业规模的重要决定因素，这无疑是正确的。但这一理论并未令人满意地确定企业的边界。Hart指出，企业并购的实质不是技术规模，而是制度边界的确定。解决制度边界的确定这个基本问题，单靠传统的规模经济理论是不够的。因为，新古典经济理论既可适用于世界上只有一家巨大企业，每一家现有企业都是它的一个部门的情形，也适用于现有企业的每一个工厂和部门都成为独立企业的情况。为区分这两种可能性，就有必要引入新古典经济理论中所没有的其他因素。
（二）委托代理理论对企业并购的研究
1976年，MichaelJensen和williamMeekling从企业所有权结构入手，提出了“代理成本”问题。在他们看来，代理成本源于经理人员而不是企业的完全所有者这样一个事实。在部分所有的情况下，股东的目标与管理者的目标可能会发生冲突。为了保证管理者能为股东的利益而努力工作，公司必须付出代价，这些代价被称为代理成本。代理成本主要包括:监督管理者行为的耗费;调整公司组织结构，以限制管理者行为偏离组织目标的耗费;因为管理者不是完全所有者，可能不及时采取行动而失去获利机会所造成的机会成本。可以推断，在所有权极为分散的公众公司中，代理问题会更为严重。
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Fama和Jensen指出，在企业的所有权与控制权分离的情况下，将企业的决策管理与决策控制分开，能限制代理人侵蚀股东利益的可能性。Fama指出，通过报酬安排以及经理市场可以减缓代理问题。
Manne指出，当组织机制和市场机制不足以解决代理问题时，接管被看做是最后的外部控制机制。通过公开收购或代理权争夺而造成的接管，将会使公司的现任管理者被潜在的竞争者所取代。Manne还强调指出，如果由于低效或代理问题而使公司经营业绩不佳，那么，并购机制使得接管的威胁始终存在。
代理理论从公司权力和利益结构入手探索并购问题是非常有价值的，它具有良好的发展前景。虽然并购机制可以降低代理成本的观点是正确的，但可以肯定地说，并购的目的不仅仅是为了控制代理人的行为。同时，代理理论也不能确定企业的边界。
与通过并购可以解决代理问题的观点相反，一些学者认为，并购本身是代理问题的表现，而不是代理问题的解决，因而对通过并购能提高企业价值持怀疑态度。例如，Mulle提出的经理主义，就是把并购行为归因于经理规模扩张的动机。因为在他看来，经理的报酬是企业规模的函数。Ron.R提出的“自负假说”则把并购行为看做是经理自负的表现。
（三）新制度经济学对企业并购的研究
20世纪70年代以来，以Coase的交易费用理论和以Williamson的资产专用性理论为基础的新制度经济学派异军突起。新制度经济学派提出了企业并购是对交易成本节约的动因假说。Coase在《企业的性质》一文中解释说：如果建立和运作企业所需要的组织费用小于利用市场机制的交易成本，那么用企业替代市场是有利可图的。Coase认为，市场机制和企业组织是可以相互替代的，两者均可有效调节资源配置，交易费用的存在决定了企业的存在，两种机制的运作都是有成本的，市场机制需要交易费用，企业组织耗费组织费用。而后由Williamson等人对这一理论做了进一步研究和发展。
交易成本理论认为，并购是由于效率方面的原因。具体地说，并购是企业内的组织协调对市场协调的替代，其目的是为了降低交易成本。交易成本理论对纵向一体化并购给出了自己的解释：交易所涉及的资产专用性越高，不确定性越强，交易频率越大，市场交易的潜在成本就越高，纵向并购的可能性就越大。当市场交易成本大于企业内部的协调成本时，纵向并购就会发生。交易成本理论对混合并购的解释是“内部市场”说。它认为，混合并购之所以发生，是因为多产品企业内的“市场”能节约交易费用，或者说比外部市场更有效率。即是说，多部门组织可以运用决策职能与执行职能分离等组织原则，使其管理费用可以低于这些不相关经济活动通过市场进行交易所发生的费用。由此，可以把多部门组织看做一个内部化的资本市场，通过统一的战略决策，使得不同来源的资本能够集中起来投向高赢利部门。它反映资本市场经由管理协调取代市场协调而得以内在化，从而大大提高了资源利用效率。正如Williamson所说的“混合企业组织的基本
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