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EBIT=11200－3200=8000万元
营业杠杆系数=11200／8000 =1.40
六郎公司每年利息=20000 ×40%× 8% = 640万元 财务杠杆系数=8000／(8000－640)=1.09 联合杠杆系数=1.4×1.09=1.53
2．答：方案甲：
各种筹资方式筹资额比例： 长期借款： =16%
综合资本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56% 方案乙：
各种筹资方式筹资额比例： 长期借款： =22%
公司债券： =8% 普通股： =70%
综合资本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09% 方案甲的综合资本成本率<方案乙的综合资本成本率
所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。
3．答：（1）
EBIT=7840万，EPS= =18
所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为7840万元，无差别点的普通股每股税后利润为18元。
（2）方案甲下每股税后收益： =3.4 方案乙下每股税后收益： =3.87
方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益 所以应选择方案乙。
4．答：
九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表 B（万元） S（万元） 0 1000 2000 3000 4000 10000 10305.88 9333.33 8336.84 7320 V(万元) 10000 11305.88 11333.33 11336.84 11320 可编辑
Kb (%) —— 8% 10% 12% 14% Ks(%) 16% 17% 18% 19% 20% Kw(%) 16% 15.92% 15.89% 15.88% 15.91% 精品文档
5000 6285.71 11285.71 16% 21% 15.95% 在上表中，当B=1000万，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000万时， S= =10305.88万元，
Kw=17%× +8%× ×(1-40%)=15.92%
由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。 三．案例题
答：1.可口公司2005年末净负债率= =30.80% > 25%
所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。 2．可口公司： = =45% = =77.78%
便捷公司： = =57.72% 可乐公司： = =67.46%
麦香公司： = =98.33% 香客公司： = =87.99%
由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。 3．可口公司未来净收益折现价值= =15000
2005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200×5=16350
=91.74%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司实际价值。 4．公司股票折现价值= = =8500
公司总的折现价值=8500+4500=13000万元
=79.51%，可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司实际价值。 5．可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为可取的办法是采用公司价值比较法，即公司总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目标。
第七章 长期投资概论
二、案例题
答：（1）制约HN集团建立新厂的因素有：
1. 原材料供应不足。由于国内企业流动资金不足、管理不善等因素的影响，使得油料加工行业整体开工率严重不足，从而使得HN集团新厂面临着严峻的原材料供应问题，这严重制约了HN新厂的建设。 2. 产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平，这限制了饲养业的发展；另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的需求量不是很大，所以这直接影响HN新厂的盈利能力。
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3. 建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。
4. 国际市场竞争激烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。
5. 保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进口关税和增值税，降低原材料成本，但是由于出口豆粕产品的价格很低，部分抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。 6. 进口原料面临汇率变动风险。如果HN集团建立新厂，那么就需要从国外进口大部分原料，这样汇率的波动就会影响生产成本和利润，即集团要面临汇率变动风险。
（2）企业进行投资环境分析，对及时、准确地作出投资决策和不断提高投资效益具有重要意义。对投资环境进行研究，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。
HN集团通过对建立新厂依据的可靠性、内部条件的适应性和战略事实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供应不足、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的激烈竞争和汇率风险等问题，从而得出当前HN集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。如果HN集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此，进行投资环境分析对企业作出正确的投资决策有着非常重要的作用。 第八章 内部长期投资 二、练习题 1. 答：（1）项目A的投资回收期 = 1 + = 2（年） 项目B的投资回收期 = 2 + = 2.43（年）
所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目A。 （2）计算两个项目的净现值：
NPVA =－7500 + 4000×PVIF15%，1 + 3500×PVIF15%，2 + 4000×PVIF15%，3
= －7500 + 4000×0.870 + 3500×0.756 + 1500×0.658
= －387（元）
NPVB =－5000 + 2500×PVIF15%，1 + 1200×PVIF15%，2 + 3000×PVIF15%，3
= －7500 + 2500×0.870 + 1200×0.756 + 3000×0.658 = 56.2（元）
由于项目B的净现值大于项目A的净现值，所以应该选择项目B。
2. 答：（1）设项目A的内含报酬率为RA，则：
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2000×PVIFRA，1 + 1000×PVIFRA，2 + 500×PVIFRA，3 －2000 = 0 利用试误法，当RA = 40%时，有：
2000×0.714 + 1000×0.510 + 500×0.364－2000 = 120 当RA = 50%时，有：
2000×0.667 + 1000×0.444 + 500×0.296－2000 =－74 利用插值法，得： 报酬率 净现值 40% 120 RA 0
50% －74 由 ，解得：RA = 46.19%
所以项目A的内含报酬率是46.19%。
（2）设项目B的内含报酬率为RB，则：
500×PVIFRB，1 + 1000×PVIFRB，2 + 1500×PVIFRB，3 －1500 = 0 利用试误法，当RB = 35%时，有：
500×0.741 + 1000×0.549 + 1500×0.406 －1500 = 28.5 当RB = 40%时，有：
500×0.714 + 1000×0.510 + 1500×0.364 －1500 =－87 利用插值法，得：
报酬率 净现值
35% 28.5 RB 0
40% －87 由 ，解得：RB = 36.23%
所以项目B的内含报酬率是36.23%。
3. 答：（1）计算两个项目的净现值：
NPVS = －250 + 100×PVIF10%，1 + 100×PVIF10%，2 + 75×PVIF10%，3
+ 75×PVIF10%，4 + 50×PVIF10%，5 + 25×PVIF10%，6
= －250 + 100×0.909 + 100×0.826 + 75×0.751 + 75×0.683 + 50×0.621 + 25×0.564 = 76.2（美元）
NPVL = －250 + 50×PVIF10%，1 + 50×PVIF10%，2 + 75×PVIF10%，3 + 100×PVIF10%，4 + 100×PVIF10%，5 + 125×PVIF10%，6
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