合计 1500万元
A公司2009年初准备增加资金500万元，现有两个筹资方案可供选择：
甲方案为增发200万股普通股；乙方案为按面值发行、票面利率为10%的债券。
A公司发行债券后股票的β系数为1.5，发行新股后股票的β系数为1.2。国债利率4%，市场股票平均收益率10%，适用的企业所得税税率为25%。 要求：
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润； （2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数；
（3）如果A公司预计息税前利润为200万元，判断该公司应采用的筹资方案； （4）如果A公司预计息税前利润为500万元，判断该公司应采用的筹资方案； （5）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本； （6）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本；
（7）利用加权平均资金成本判断A公司用采取的筹资方案 【答案】
（1）(EBIT-200×8%)/(800+200) =[EBIT-(200×8%+500×10%)]/800 EBIT=410（万元）
（2）乙方案财务杠杆系数=410/[410-(200×8%+500×10%)] =410/(410-210) =2.05 （3）预计息税前利润=200万元<每股利润无差别点的息税前利润=410（万元） 应采用甲方案
（4）预计息税前利润=500万元>每股利润无差别点的息税前利润=410（万元） 应采用乙方案
（5）原有债券资金成本=8%×（1-25%）=6% 发行股票后的权益资金成本=4%+1.2×（10%-4%）=11.2% 按甲方案增资后的加权平均资金成本=6%×(200/2000)+11.2%×(1800/2000)=10.68% （6）新发行债券资金成本=10%×（1-25%）=7.5% 发行债券后的权益资金成本=4%+1.5×（10%-4%）=13% 按乙方案增资后的加权平均资金成本 =6%×(200/2000)+7.5%×(500/2000)+13%×(1300/2000)=10.93%
（7）甲方案增资后的加权平均资金成本低于乙方案，应选择甲方案。 5.某公司2008年的有关资料如下： （1）公司银行借款的年利率为6.2%；
（2）公司债券面值为100元，票面利率为8%，期限为6年，分期付息，当前市价为106元，发行费用为市价的2%；
（3）公司普通股每股面值为10元，每股市价为18元，本年每股派发现金股利0.5元，每股收益增长率维持5%不变，执行40%的固定股利支付率政策不变； （4）公司适用的所得税税率为33%。 要求：
（1）计算银行借款的资金成本。 （2）计算债券的资金成本。 （3）计算股权资金成本。
（4）计算目前的每股收益和下年度的每股收益。
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（5）该公司目前的资本结构为银行长期借款占25%、公司债券占35%、股权资金占40%。计算该公司目前的加权平均资金成本。
（6）该公司为了投资一个新的项目需要追加筹资1600万元，追加筹资后保持目前的资本结构不变。有关资料如下：
计算各种资金的筹资总额分界点。
（7）该投资项目当折现率为13%，净现值为800元；当折现率为15%，净现值为-600元。 计算该项目的内含报酬率。
（8）计算该追加筹资方案的边际资金成本，并为投资项目是否可行进行决策。 【答案】
（1）银行借款成本=6.2%×（1-33%）=4.15%
（2）债券成本==5.16%
（3）股权资金（普通股和留存收益）成本：
股权资金成本===7.92%
（4）目前的=0.5/40%=1.25（元）
下年的每股收益=目前的每股收益×（1+增长率）=1.25×（1+5%）=1.3125（元）。 （5）加权平均资金成本=25%×4.15%+5.16%×35%+40%×7.92%=6%。 （6）借款的筹资总额分界点=500/25%=2000（万元） 债券的筹资总额分界点=350/35%=1000（万元） 债券的筹资总额分界点=700/35%=2000（万元）
股权资金的筹资总额分界点=600/40%=1500（万元）
（7）内含报酬率=13%+=14.14%。
（8）边际资金成本=25%×4.15%+6.6%×35%+40%×9%=6.95%。
由于项目的内含报酬率大于为该项目追加筹资的边际资金成本，所以，该项目可行。 第九章
一、单项选择题
1、可以保持最佳资本结构的股利政策是（ ）。
A.固定股利支付率政策 B.剩余股利政策 C.固定或稳定增长的股利政策D.低正常股利加额外股利政策 答案：B
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2、凡是在（ ）收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。
A.股利宣告日 B.股权登记日 C.除息日 D.股利支付日 答案：B
3、公司以股票形式发放股利，有可能使（ ）。
A.股东权益与负债同时变化 B.公司负债减少 C.公司资产减少 D.股东权益内部结构变化 答案：D
4、下列有关股票分割表述正确的是（ ）。
A.股票分割会使每股收益和每股市价降低 B.股票分割的结果使股东权益各账户的余额发生变化 C.股票分割的结果会使股数增加、股东权益增加 D.股票分割不影响股票面值 答案：A
5、股票回购对股东的影响是（ ）。
A.可以防止敌意收购 B.与现金股利相比具有更大的灵活性 C.容易导致公司操纵股价 D.在一定程度上削弱了对债权人的保障 答案：B
6、收益分配的基本原则中（ ）是正确处理投资者利益关系的关键。
A.依法分配原则 B.兼顾各方面利益原则 C.分配与积累并重原则 D.投资与收益对等原则 答案：D
7、认为在完全资本市场的条件下，一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的收益分配政策无关的股利理论是（ ）。
A.代理理论 B.信号传递理论 C.MM理论 D.所得税差异理论 答案：C
8、比较而言，能使企业在股利发放上具有较大灵活性的股利政策是（ ）。
A.剩余股利政策 B.固定股利支付率政策 C.低正常股利加额外股利政策 D.固定或稳定增长股利政策 答案：C
9、某公司目标资本结构为自有资金与借入资金之比为5：3，该公司下一年度计划投资800万元，今年年末实现的净利润为1000万元，公司法定盈余公积金的提取比例为10%，按照剩余股利政策，股利分配时，应将（ ）万元用于发放股利。 A.0 B.400 C.600 D.500 答案：D
10、在公司的初创阶段和衰退阶段都适用的股利政策是（）。
A.剩余股利政策 B.固定或稳定增长股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 答案：A
二、多项选择题
1、在影响利润分配政策的法律因素中，我国相关法律做出规定的是（ ） A.偿债能力约束 B.资本积累约束 C.资本保全约束 D.超额累积利润约束 答案：ABC
2、下列属于影响利润分配政策的股东因素的是（ ）。 A.筹资成本 B.偿债能力 C.税赋 D.稳定收入 答案：CD
3、下列属于影响利润分配政策的公司因素的是（ ）。 A.筹资成本 B.投资需求 C.税赋 D.偿债能力 答案：AB
4、股票分割可以（ ）。
A.改善企业资本结构 B.可能会增加股东的现金股利 C.增加对并购方的吸引力 D.使公司每股市价降低，促进股票的流通和交易
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答案：BCD
5、关于低正常股利加额外股利政策说法中，正确的有（ ）。
A.容易使公司面临较大的财务压力 B.有助于稳定股票价格，增强投资者信心 C.容易给投资者公司收益不稳定的感觉 D.具有较大的灵活性 答案：BCD
6、基于股利相关理论的股利政策有（ ）。
A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利比例政策 D.正常股利加额外股利政策 答案：BCD
7、对公司来讲，股票股利的优点包括（ ）。
A.有派发股利之“名”，而无派发股利之实 B.促进公司股票的交易和流通 C.可以有效防止公司被恶意控制 D.发放股票股利可以增强投资者的信心 答案：ABCD
8、是否对股东派发股利及股利支付率高低的确定，需要对（ ）进行权衡。
A.企业的投资机会 B.企业的筹资能力及筹资成本C.股利的信号传递功能 D.投资者的具体要求 答案：ABC
9、股利无关论的假设条件包括（ ）。
A.公司股利政策不影响投资决策 B.不存在任何公司或个人所得税 C.不存在任何筹资费用 D.市场具有强式效率 答案：ABCD
10、固定股利支付率政策（ ）。
A.缺乏财务弹性B.公司的财务压力较大C.有利于股票价格的稳定与上涨D.使股利和企业盈余紧密结合 答案：ABD 三、判断题
1、在除息日前，股利权从属于股票（ ）。 答案：√
2、低正常股利加额外股利政策颇受投资者和公司的欢迎。（ ） 答案：√ 3、发放股票股利和进行股票分割都不会对股东权益总额产生影响，股东权益内部结构保持不变。（ ） 答案：×
4、股利重要理论认为，公司需要定期向股东支付较高的股利。（ ） 答案：√
5、公司采取剩余股利政策分配利润可以保持最佳资本结构，实现企业价值的长期最大化，从而有利于公司树立良好的形象。（ ） 答案：×
6、信号传递理论认为，在信息对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价（ ） 答案：×
7、股东为防止控制权稀释，会倾向于较高的股利支付水平。（ ） 答案：×
8、股票回购的形式有三种，即公开市场回购、要约回购和协议回购。其中要约回购赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会。（ ） 答案：√
9、所得税差异理论认为，企业应当采用低股利政策。（ ） 答案：√
第四大题 四、计算题
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