存货周转周期 固定资产周转率 固定资产周转周期 其他资产周转率 其他资产周转周期 流动负债周转率 流动负债周转周期
天数 倍数 天数 倍数 天数 倍数 天数 24 4.1 88 4.12 88 6.01 60 48 4.18 86 4.53 80 4.2 86 资产周转率分析是通过分析销售收入与总资产及其构成要素，评价企业管理当局资产管理水平。见表4-1。2000年海尔公司的总资
产周转率为1.23倍，比1999年提高了0.17倍。总资产周转周期为293天，比1999年缩短了46天，主要是因为现金周转缩短了16天；应收帐款缩短了16天；存货周转缩短了24天；而固定资产和其他资产延长了10天。说明公司管理当局加强了对流动资产的管理，加速了流动资产的周转。同时，加大了固定资产和其他资产的投入，如2000年利用1999年公司配股募集资金投向了出口大型冰箱生产项目、出口洗碗机项目、出口燃气灶项目、建立国际物流中心、收购章丘电机厂、模糊控制电子模块项目等投资额达5.56亿元。这些项目的投产特别是国际物流中心推动了公司的国际化进程，降低了公司的运营成本，产生良好的经济效应。可见公司管理当局的资产营运能力很强。
五、经营业绩和获利能力分析
从表0-1可以看出海尔公司经营业绩的稳定成长性，1993年-2000年EPS平均增幅8.03%，2001年1-3季度销售收入已达2000年全年的2倍，全年净利润有望达9.16亿，EPS可能达到1.15元，呈加速发展势头。
1．盈利来源分析
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海尔公司利润来源构成情况表表5-1
1999年 金额（万元） 36084.79 4388.36 67.76 40540.91 31063.89 2000年 金额（万比例（%） 元） 89.01 10.82 0.17 100 2000年比1999年增加 金额（万比例（%） 元） 73.79 25.92 0.29 100 利润来源 营业利润 投资收益 营业外 利润总额 净利润
比例（%） 2.7 196.69 118.36 23.89 37060.15 13019.69 147.96 50227.8 42408.99 975.36 8631.33 80.2 9686.89 从表5-1可以看出，2000年海尔公司营业利润占利润总额的73.79%，与1999年的89.01%相比下降了15.22个百分点，但绝对额上升了2.7%；投资收益占利润总额的25.92%，比1999年的10.82%上升了15.1个百分点,绝对额增加近两倍。说明该公司具有核心竞争能力，如表5-2所示，以电冰箱、电冰柜为主的主营业务构成营业利润的主要来源。同时，投资收益因洗碗机、章丘电机等项目产生效益而成倍增长，成为企业另一利润增长点。2001年1-3季度主营业务利润为54684万元，占总利润的93.63%，说明通过加大主营业务投入，公司核心竞争能力得到进一步加强。
公司2000年分产品经营情况如下： 表5-2 （单位：万元）
分类 指标 电冰箱 主营业务收入 317,777 主营业务利润 58,810
产品 电冰柜 60,387 14,389 模具、注塑件 其他 62,163 10,439 42,511 4,411 2．盈利预测分析
海尔公司公布的2001年前三个季度主营业务收入已达997751万元，是2000年全年的2倍。净利润58403万元，比2000年全年增长37.72%。从表5-3可以看出，按照正常的发展速度，该公司2001年可实现净利润91592万
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元，按2001年第三季度末股本79765万股测算，每股盈利1.15元。公司管理当局已宣布，2001年分配方案为派发现金。如果公司DPS为每股1元，按2001年12月市场股价15元/股计算，投资回报率为1/15*3*100%=20%（按持股4个月计算年收益率），是一年定期存款收益（扣税）的11倍。
2001年海尔公司盈利预测表表5-3（单位：万元）
1999年 2000年 482838 86993 1289 51347 13020 148 4760 42409 2001年中期 649976 111687 3251 56996 -5713 742 6735 39956 2001年前三季度 997751 165569 3719 83309 -9906 1098 9945 58403 预计2001年全年 1345000 225000 4000 112000 -13208 1200 13400 91592 主营业务收入 397427 主营业务利润 81904 其他业务利润 1522 期间费用 投资收益 营业外收支净额 所得税 净利润
47341 4388 68 5601 31064 3.盈利持续性及盈利质量分析
海尔16年的发展可以浓缩在下面这组数字中：营业额：2000年实现全球营业额49.74亿元，而1984年只有348万元，2000年是1984年的1429倍；利税：1984年资不抵债，2000年实现利税30亿元，自1995年以来，累计为国家上缴税收52亿元；职工人数：2000年职工人数达到3万人，而1984年只有800人，2000年是1984年的37.5倍；品牌价值：2000年海尔品牌价值达到300亿元，是1995年第一次评估时的7.8倍，是中国家电行业第一名牌；产品门类：1984年只有一个型号的冰箱产品，目前已拥有包括白色家电、黑色家电、米色家电在内的69大门类10800多个规格品种的产品群；出口创汇：已在海外建立了38000多个营销网点，产品已销往世界上160多个国家和地区，2000年实现出口创汇2.8亿美元，自1998年以来，出口创汇每年以翻一番的速度增长，是中国家电业出口创汇最多的企业。在山东省，海尔超过专业外贸
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公司成为进出口额第一的企业。
从前面分析的该公司的尝债能力、盈利能力、盈利趋势、经营者资产营运能力、公司成长性以及相关财务报表资料可以看出，没有
发现怀疑海尔持续经营假设不合理的证据。中国加入WTO以后，作为销售收入48%来自境外的海尔公司全球化战略更加如鱼得水，其盈利来源更具有国际化，不会受到局部经济波动的影响，因而其盈利质量更高。
六、运用杜邦体系的综合分析
杜邦分析体系是常用的对企业财务状况进行静态分析的方法。其目的在于通过财务比率的分解来分析企业财务状况发生变动的原因，以便针对问题，有的放矢地采取改进措施，提高企业管理决策的科学性，达到提高企业综合效益的目的。
杜邦恒等式：权益报酬率=资产净利率×权益乘数 =销售利润率×总资产周转率×权益乘数
2000年海尔公司权益报酬率为14.67%，比1999年的12.03%提高了2.64%，主要原因是在权益乘数基本不变的基础上，资产净利率由8.22%提高到10.51%；而资产净利率的提高由两方面的因素构成：一是销售净利率从7.73%提高到8.53%；二是总资产周转率从1.06倍提高到1.23倍。
1.销售净利率分析。销售净利率又称边际利润率，表示销售收入中税后利润所占的比重。2000年海尔公司的销售利润率比1999年的8.22%提高了2.29个百分点，从结构百分比报表可以看出主要是由于销售费用从2.12%降到1.13%；所得税从1.39%降到0.96%；管理费用从9.08%降到9%。而财务费用从0.18%上升到0.19%，虽然比重很小，却让人费解。因流动负债占资产的比重从25.32%下降到20.51%，长 期负债从0.25%转为-0.01%，流动负债中除应付股利的比重从3.39%略微上升到3.51%外，其他负债全部下降，
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