4 四川雅实业集团股份有限公司
冯夕娟
四、投资决策意见..................................................................................................................... 67
第一部分 公司背景概述
一、公司基本信息和历史沿革分析
四川雅化实业集团股份有限公司（以下简称“雅化集团”），前身为四川省雅安化工厂。公司法定代表人为郑戎，注册地址是四川省雅安市雨城区陇西路20号。2001年12月，雅安市企业改革领导小组同意雅安化工厂改制为有限责任公司，首次注册登记，原雅安化工厂的债券由新组建的公司承担。2003年11月26日更名为四川雅化实业集团有限公司。2009年5月26日，公司在四川省雅安市工商行政管理局办理了工商变更登记，领取了《企业法人营业执照》，注册资本为人民币12000万元。2010年11月9日，在深圳证券交易所正式挂牌上市年，股票代码为002497，首次向社会公开发行人民币普通股（A股）4,000万股。2010年12月2日，公司取得了四川省雅安市工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》，完成了工商变更登记手续，注册资本由12,000万元变更为16,000万元。2011年4月18日召开2010年年度股东大会审议通过了2010年度权益分派实施方案，按公司2010年末总股本160,00万股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增10股，并于2011年4月27日实施完毕，公司总股本由160,00万股增加至320,00万股。2011年5月17日完成工商变更登记手续，并取得雅安市工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》，注册资本由16,000万元变更为32,000万元。截止至2013年11月，其注册资本增加至48000万元。
雅化集团是四川省最大的综合性民用爆炸物品生产厂商，所生产的产品包含工业炸药，工业雷管和工业索类等三大系列，在业内享有较高的知名度。公司自成立以来一直专注于各类民用爆炸物品的研发，生产与销售，为客户提供特定的工程爆破解决方案及相关服务。公司的主营业务为各类工业炸药和起爆器材的生产与销售。
2010年11月2009年5月2003年11月2001年12月由雅安化工厂改制为有限责任公司，首次注册登记更名为四川雅化实业集团有限公司工商变更登记，领取《企业法人营业执照》，注册资本12000万元在深交所正式挂牌上市
图 1 雅化集团历史沿革
第一部分 公司背景概述
四川雅化实业集团股份有限公司2010-2012年度分析报告
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二、行业背景及发展趋势分析
（一）行业概述
雅化集团所属的行业为化学原料及化学制品制造业中细分的民爆行业。化学原料及化学制品制造业工业，习惯上称为“化学工业”（Chemical Industry），是指利用化学工艺生产经济社会所需的各种化学产品的社会生产部门的总称。民爆行业是指从事民用爆破器材的科研、生产、销售、储运、爆破工程设计、施工服务、质量检测、进出口等经济活动的企业总称。民用爆破器材系各种工业炸药及其制品、起爆器材和工业火工品的总称，根据《民用爆炸物品品名表》的分类，包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品、其他民用爆炸物品和原材料等5大类、59个品种。民爆器材产品广泛用于采矿、冶金、交通、水利、电力、建筑和石油等多个领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设领域中具有不可替代的作用，素来被称作“基础工业的基础，能源工业的能源”。
化学工业作为国家的支柱产业之一，其平均建设周期为1.5~2年，属于强周期性行业。技术进步和消费升级背景下，中国的特殊化学品行业将获得超越化工行业与GDP的高增长水平特殊化学品行业主要是指区别于大宗原材料化学品、行业壁垒较高、有一定技术含量的化工子行业。化工是与经济以及日常生活渗透程度最高的行业之一，其增长既依赖于经济的长期发展，更依赖于机遇需求判断基础之上新产品的推出。回顾国外先进化工企业的发展历程，除了通过行业整合扩大生产规模和市场占有率之外，积极跟踪市场，通过研发推出满足市场需求的新产品更是主要的增长方式。
（二）行业现状
2011年末，我国化学原料及化学制品制造业企业达21908家，行业总资产达4.4万亿元，同比增长20.60%。有关数据显示：2011年，我国规模以上化学原料及化学制品制造业企业实现主营业务收入达6万亿元，同比增长33.34%；实现利润总额达3978.19亿元，同比增长32.08%。
目前民爆行业的上市公司仅有6家。“十一五”期间，民爆行业主要经济指标增长较快，效益状况明显改善，经济规模总量和企业利润大幅提高。生产企业的生产、销售总值分别由2005年的137.8亿元、137.3亿元增加到2010年的278.2亿元、278.3亿元，年均增长率分别为15.1%、15.2%；销售企业的销售总值由2005年的121.8亿元增加到2010年的328.1亿元，年均增长率为21.9%；实现利润总额由2005年的13.5亿元增长到2010年的48.6亿元。同时生产企业由421家调整到146家，销售企业由1720家调整到523家；乳化炸药和导爆管雷管比重由2005年的36.8%和8.9%增长到2010年的42.9%和32.1%；现场混装炸药所占比重由2005年的不足1%增长到2010年的14.9%，彻底淘汰了铵梯炸药、火雷管和导火索等产品。
（三）发展趋势
1、化工行业发展趋势
2011年，我国化学原料及化学制品制造业行业运行呈现以下特点： ①行业景气前三季度持续攀升，四季度迅速转淡。
②行业景气抬升过程中，结构分化明显。分行业来看，基础化学原料制造等行业盈利能力迅速改善，而日化行业毛利持续下滑；分地区来看，中西部地区明显加快。分规模来看，小型企业增长平稳，大中型企业业绩波动幅度较大，周期特征表现突出。
③固定资产投资进一步加快。全年固定资产投资增速同比增长28.08%，但新开工项目仅增长0.8%，显示投资结构有所优化。
④出口平稳运行。28种主要化工产品出口总量增加0.24%，出口交货值增加22.29%，显示出口价格明显提升。
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⑤电石等部分传统高耗能产品增长反弹，增速明显高于行业平均增速。
2012年，中国经济增速将略有下滑。政府定调增长目标位7.5%，但多数研究机构认为仍将高于8%。在此背景之下，我国化学原料及化学制品制造业行业增速将亦将小幅下滑。具体而言：从产业政策背景来看，多项“十二五”规划及相应产业细则将继续出台，部分高耗能、高污染子行业准入门槛将进一步提高；从市场运行指标来看，全行业工业销售产值增速将下调至17%左右。由于行业成本压力难以消退；加之过去两年固定资产投资形成的产能可能集中释放，行业利润增速亦将下滑。但从淘汰落后产能的执行情况来看，实际力度将视经济状况而定。部分产能淘汰力度较大的企业，产品价格将迅速提升。
2、民爆行业发展趋势
民爆行业作为国民经济基础行业，其发展与国民经济保持着高度的一致性，矿山开采、铁路道路、水利水电工程、基础设施建设等多个国民经济领域对民爆产品的需求将推动国内民爆市场需求持续保持增长，尤其是中西部欠发达地区的崛起，将使中西部需求高速增长。“十二五”期间，民爆行业发展将体现以下三个特点：
①产业升级和机构调整，技术进步不断加快； ②行业集中度进一步提升；
③转变经营模式，推动生产、研发、爆破服务一体化经营。行业将在“十二五”期间着力培养3-5家具有自主创新能力和国际竞争力的企业集团。
三、公司主要产品及服务分析
雅化实业集团的经营范围为工业炸药、工业雷管、工业导爆管和工业导爆索等民用爆破器材，其中炸药的产量最大。雅化集团专注于民用爆破器材的研发、制造和爆破服务，属于化学原料和化学制品制造业。现有民爆生产公司、经营公司、爆破公司、运输公司等40多个全资和控股子公司。其主营业务是各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，和为客户提供特定的工程爆破解决方案及相关服务。
雅化集团的各类产品主要应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探爆破加工及国防建设等领域，产品销售和服务范围覆盖四川全省及其他大省区，同时产品还出口蒙古国、缅甸、越南等国家。雅化集团拥有国家一级爆破资质公司3个、国家二级爆破资质公司3个；拥有矿山施工总承包、土石方专业承包资质。承揽炸药现场混装爆破一体化、矿山开采、城市整体拆迁、大型水利水电建设爆破、爆破技术咨询、爆破方案设计以及爆破安全监理等服务。
表 1 2012-2011年雅化集团主要产品营业收入和营业成本 单位：元 产品名称 营业收入 炸药 雷管 索类 其他 合计 762,271,670.90 168,065,619.39 11,646,338.76 26,261,328.21 2012年 营业成本 436,546,301.32 72,894,266.03 6,864,383.95 65,845,247.22 23,775,249.18 2011年 营业收入 751,599,709.23 215,303,858.96 12,199,818.12 89,973,753.48 27,373,003.24 1,096,450,143.03 营业成本 459,483,595.27 90,965,545.79 6,605,196.19 53,064,778.12 24,083,957.59 634,203,072.96 工程爆破 121,928,778.90 1,090,173,736.16 605,925,447.70
第一部分 公司背景概述
四川雅化实业集团股份有限公司2010-2012年度分析报告 7
900,000,000800,000,000700,000,000600,000,000500,000,000400,000,000300,000,000200,000,000100,000,0000炸药雷管索类工程爆破其他营业收入营业成本 图 2 2012年雅化集团主要产品营业收入和营业成本
三、主要会计数据及指标分析
表 2 2010年-2012年雅化集团主要会计数据及指标 单位：元 项目 营业收入（元） 营业成本（元） 利润总额（元） 归属于上市公司股 东的净利润（元） 经营活动产生的 现金流量净额（元） 基本每股收益（元/股） 稀释每股收益（元/股） 净资产收益率（%） 项目 总资产（元） 总负债（元） 归属于上市公司股 东的所有者权益（元） 0.4375 0.4375 11.29% 2012年末 465,638,244.50 0.3958 0.3958 10.98% 2011年末 150,434,980.18 10.54% 10.54% 0.31% 本年末比上年末增减 24.14% 209.53% 6.78% 6.78% 0.34 0.34 33.06% 2010年末 1,821,804,747.27 138,144,631.31 1,683,660,115.96 1,662,180,435.34 214,597,237.84 158,153,036.62 35.69% 207,026,106.98 2012年 2011年 年本年比上年增减 -0.56% 4.64% -8.39% 10.52% 2010年 763,097,888.72 390,668,455.65 184,078,320.37 164,515,318.67 1,099,412,692.54 1,105,596,009.01 610,837,998.57 263,001,227.76 209,993,214.03 639,168,945.25 240,940,135.94 189,999,685.41 2,534,721,898.99 2,041,874,143.41 所有者权益合计（元） 2,069,083,654.49 1,891,439,163.23 1,942,495,274.94 1,819,071,336.59 2012年，国家宏观经济增速放缓，民爆产品销售大幅下降，同时公安部出台了“两个标准”，使民爆市场格局发生重大变化，行业整合及产业升级成本持续攀升。雅化集团的营业收入和成本都有所下降，2012年公司实现营业收入109,941.27万元，较2011年减少618万元，降低0.56%；2012年公司营业成本61,083.80万元，较2011年减少2,833.09万元，降低4.43%；实现利润总额26,300.12万元，比2011年度增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润20,999.32万元，比2011度增长10.52%；实现每股收益0.44元，比上一年度增长10.52%。报告期末，公司资产总额为253,472.19万元，比上年末增长24.14%；归属于上市公司股东的所有者权益为194,249.53万元，比上年同期增长6.78%；每股净资产为4.05元，比上年同期减少28.7%原
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