铁矿反弹后还会震荡回落

铁矿反弹后还会震荡回落

--和合期货2队 2017/11/13

摘要：

10月份矿价在限产预期影响下先走出一波跌势，现货跌至USD58，盘面跌至USD50，基差连续扩大。11月市场情绪缓解，钢材价格反弹驱动矿价反弹一度让市场认为重拾升势。考虑到10月公布的进出口数据双双不及预期下滑，暗示内外需求放缓拖累经济表现。 前面10月价格下跌是限产预期影响，而11月15日之后是限产正式拉开，部分城市对落实大气污染综合治理攻坚战已经上升到政治任务，所以不排除限产的程度和范围扩大而对炉料价格持续承压。

1 10月数据放缓

1.1 进出口双双不及预期

10月进口同比17.2%，较修正后前值18.6%回落1.4个百分点；10月出口同比6.9%，较前值小幅回落1.2个百分点。

10月国内主要大宗价格均趋于回落，其中10月铁矿石进口量7949万吨，绝对值下降至2016年年初以来新低，同比下降1.62%。10月美国和日本制造业PMI指数分别回落2.1和0.1个百分点，欧元区制造业PMI指数仅较前值回升0.4个百分点，扩张动能放缓。外需稳中趋降拖累中国、韩国等10月出口增速重回下行。

由于去年11月基数较高，而大宗进口量在10月已经开启下行趋势，加上美、欧央行都出现紧缩信号，因此从进口数量和价格方面还将继续回落，高基数的压力令年内剩余时间回落已成定局。

1.2 10月经济数据预计放缓

9月地产销售首次转负，对地产投资的拖累将加大，销售回落拖累地产投资下行。供给侧改革和环保督查持续，供给端将进一步收缩，需求端地产投资和基建投资下行，表现为供需双弱走势，且环保影响也拖累工业增加值表现。

图1 CRB工业原料和进口同比 图2 中国对主要国家出口

资料来源：华创证券 资料来源：华创证券

图3 固定资产投资

图4 工业增加值

固定资产投资完成额:累计值700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.002008-022008-062008-102009-032009-072009-112010-042010-082010-122011-052011-092012-022012-062012-102013-03固定资产投资完成额:累计同比40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002013-072013-112014-042014-082014-122015-052015-092016-022016-062016-102017-032017-07

资料来源：万得 和合期货

资料来源：万得 和合期货

2 基本面

2.1 限产预期和影响高炉开工率连续回落

高炉情况：截至11月10日，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.17%，较上一周减少0.82%；高炉检修总容积156443m3，较上一周增加5565m3；85.28%钢厂盈利，较上一周增加0%；唐山地区高炉开工率为68.29%，较上一周减少2.44%；唐山钢厂产能利用率为73.92%，较上一周减少2.21%。

从我的钢铁给出的数据看，全国钢厂高炉开工率和产能利用率已经低于去年同期，说明地方政府对于限产的执行程度较为严厉，随着11月15日限产的大范围执行，对炉料端的需求压力还将持续影响。 2.2 港口库存不降反升

力拓：2017年第3季度铁矿产量（自有股权）7290.3万吨，环比增加520.4万吨，同比增加147.2万吨；2017年第3季度铁矿产量（全部股权）9036.5万吨，环比增加599.5万吨，同比增加222.9万吨；2017年第3季度铁矿石销量9086.7万吨，环比增加907.5万吨，同比增加518.8万吨；必和必拓铁矿石产量为5558万吨，环比二季度6014万吨下降7.6%；同比去年同期5758万吨下降约3.5%。但必和必拓表示，澳大利亚矿山（包括第三方产量）2018年财年产量仍将达到2.75亿至2.8亿吨；淡水河谷：2017年第3季度铁矿产量9511.1万吨，环比增加326.2万吨，同比增加301.8万吨；铁矿石销量7679.4万吨，环比增加753.5万吨，同比增加221.2万吨；FMG：2017年第3季度铁矿产量4570万吨，环比减少780万吨，同比减少380万吨；铁矿石销量4400万吨，环比减少70万吨，同比增加20万吨。

四大矿山：2017年第3季度四大矿山铁矿产量29546.3万吨，环比减少397万吨，同比减少94.7万吨；铁矿石发货量27498.3万吨，环比增加808.3万吨，同比增加554.2万吨。 四大矿山产量维持高位，同时发货量增幅大于产量增速，叠加国内限产影响，国内港口库存不降反升。11月10日当周Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为13841.7，较上周五增加99.7，日均疏港总量268.59，上周五为276。（单位：万吨） 2.3 铁矿石发货量澳洲回落，巴西处在高位

10月30日-11月3日当周巴西铁矿石发货量为826.3万吨，周环比增加3.5万吨；澳大利亚铁矿石发货量为1452.2万吨，周环比减少146.3万吨；

澳洲发往中国的运量环比减少，而巴西还在800万吨以上高位不减，澳洲和巴西发运量继续维持高位，加上四季度高品矿的增产，铁矿的供应压力犹存。 2.4 盘面利润高位螺纹围绕8波动

钢铁供给侧+环保的逻辑驱动盘面利润一直在高位，近期更是上升到1300以上水平，这也是矿价连续承压的重要因素。从限产预期发酵到限产正式展开，市场对此逻辑并未出现重大变化。从高炉开工率下降和下各地对下游停产应对上游减产，加上四季度经济预期回落，国内将出现钢材需求和供给一起减少的可能。

螺矿比看由于材的矛盾显著强于矿，造成系数扩大到8.5附近，短期炉料反弹势头较猛系数回到7.88，但仍未改变围绕8水平高位波动。

图5 全国钢厂高炉开工率和产能利用率 图6 四大矿山产量

10060657075808590952800260024002200200018001600140012001000800600400图9 螺纹钢利润

资料来源：万得、和合期货

Mysteel全国钢厂高炉开工率（周）指标名称：巴西铁矿石出口运量（周） 单位：万吨指标名称：澳洲铁矿石出口运量（周） 单位：万吨澳洲、巴西、印度铁矿石出口运量：总计（周） 单位：万吨图7 进口矿发货量

资料来源：万得、和合期货

1200011000100009000150001400013000800070006000Mysteel全国钢厂高炉产能利用率（周）2010/7/92010/9/72010/11/62011/1/52011/3/62011/5/52011/7/42011/9/22011/11/12011/12/312012/2/292012/4/292012/6/282012/8/272012/10/262012/12/252013/2/232013/4/242013/6/232013/8/222013/10/212013/12/202014/2/182014/4/192014/6/182014/8/172014/10/162014/12/152015/2/132015/4/142015/6/132015/8/122015/10/112015/12/102016/2/82016/4/82016/6/72016/8/62016/10/52016/12/42017/2/22017/4/32017/6/22017/8/12017/9/302014/5/92014/6/82014/7/82014/8/72014/9/62014/10/62014/11/52014/12/52015/1/42015/2/32015/3/52015/4/42015/5/42015/6/32015/7/32015/8/22015/9/12015/10/12015/10/312015/11/302015/12/302016/1/292016/2/282016/3/292016/4/282016/5/282016/6/272016/7/272016/8/262016/9/252016/10/252016/11/242016/12/242017/1/232017/2/222017/3/242017/4/232017/5/232017/6/222017/7/222017/8/212017/9/202017/10/20

资料来源：期货君

资料来源：万得、和合期货

图10 螺矿比

图8 港口库存

进口铁矿石港口库存统计2013/10/252013/12/92014/1/232014/3/92014/4/232014/6/72014/7/222014/9/52014/10/202014/12/42015/1/182015/3/42015/4/182015/6/22015/7/172015/8/312015/10/152015/11/292016/1/132016/2/272016/4/122016/5/272016/7/112016/8/252016/10/92016/11/232017/1/72017/2/212017/4/72017/5/222017/7/62017/8/202017/10/4