不同钢企的期货套期保值策略

不同钢材企业的期货套期保值策略

一、套期保值原理概述

套期保值是指将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为现货市场的对冲工具，对其现在买进准备以后售出的商品或将来需要买进商品的价格进行保值的交易活动。

套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋同性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有互相冲销的效果。

二、套期保值的操作流程

步骤一

由于保值操作对公司经营成果具有很大的直接影响，因此必须经过相关程序进行决策，形成决策后，执行部门必须在决策的范围内执行，这是公司的一个大的原则。公司决策层进行决策，决策内容包括是否参与、保值范围和最大保值头寸是多少、以及什么机构负责保值业务的日常操作等问题。

企业在参与套期保值之前，必须进行充分的准备工作。

首先，必须进行充分的准备工作，包括学习钢材期货、选择期货公司、开户、制订交易计划、准备资金、下单、了解交割环节等等。

其次，企业内部必须成立相应的机构负责企业的套期保值业务。高层应经常了解企业套期保值的具体情况。

第三，公司还应该成立相应的风险监控机构，关注期货市场的变化，同时密切监控公司套期保值头寸的盈亏情况，一旦出现不利局面，必须果断采取措施。

步骤二

选择合作期货经纪商，必要的话对保值业务人员进行培训，做好交易前的准备工作。

步骤三

申请套期保值业务，首先应向其开户的经纪会员申报，由经纪会员进行审核后，经纪会员向交易所办理申报手续(钢材法人户可以进行交割，个人不可以进行交割)，并且与合作经纪商紧密联系并利用好各种资源。获准套期保值交易后，应在交易所批准的建仓期限内建仓。

步骤四

各项准备就绪后，参照当时的市场环境，制定出与生产经营相匹配的保值计划，通过网上交易进行交易。交易结束后获取结算单，发给相关风险控制、财务和销售部门。

到了交割月份，进行平仓了结。平仓了结包括不交割和交割两种情况，不交割的情况，业务操作比较简单，到最后一个交易日或提前平仓了结；交割的情况就要先注册仓单，到了交割的日期进行交割。

图2：套期保值业务流程图

三、套期保值案例分析

1、钢铁冶炼企业和贸易企业套期保值策略

钢材冶炼企业作为社会产品的供应者，生产出来的是钢铁的原产品。作为钢材生产企业，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。由于其在生产、流通等环节中担心价格会出现下跌，往往在期货市场以卖出套期保值策略对冲现货钢材下跌的风险。

钢材储运商或贸易商面临着商品收购后尚未转售出去时，钢材价格下跌的市场风险，这将会他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类的市场风险，钢材中间商可采用卖期保值方式来进行价格避险。

基本操作方法是交易人士先在期货市场上卖出期货合约，其卖出的商品品种、数量、交割月份都与将来在现货市场上卖出的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现下跌；他将在现货市场上以较低的价格卖出现货钢材，但同时期货市场上的空头合约进行对冲平仓，用对冲后的期货赢利弥补现货市场价格下跌所造成的风险。或者进行实物交割，以较高的价格卖出钢材，从而完成了卖出保值的交易。

2、钢材贸易商卖出保值案例

2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某钢材贸易商欲在期货市场上卖出保值来为其10000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手10吨)。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时钢材经销商的10000吨螺纹在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下：

某贸易商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)

情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌

7月22日 现货市场 螺纹价格为5480元/吨 期货市场 基差 卖出期货合约1000手，每吨5600-120元/吨 元/吨 买入1000手合约平仓，价格为5400元/吨 -80元/吨 8月6日 卖出现货10000吨，价格为 5320 盈亏变(5320-5480)×10000=-1600000（5600-5400）×10000=2000000基差走强40化 元 元 元/吨 从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了160万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了200万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利40万元。

情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌：

条件同上，如果到8.6日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下：

7月22日 现货市场 螺纹价格为5480元/吨 期货市场 卖出期货合约1000手，每吨 5600元/吨 基差 -120元/吨 8月6日 卖出现货10000吨，价格为 5320 买入1000手合约平仓，价格为5500元/吨 盈亏变化 (5320-5480)×10000=-1600000 元 （5500-5400） ×10000=1000000元 -180元/吨 基差走弱 60元/吨 此时的盈亏状况为：现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失160万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益100万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值，则亏损为160万元。