一、新三板和新三板发展历史
新三板的相关概念：
“新三板”市场也就是中关村科技园区的非上市股份有限公司，进入代办转让系统“NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)”进行的试点，由于这都是一些高新技术的企业，与之前的“退市企业”及原STAQ、NET系统里的企业不一样，因而称为“新三板”。 新三板市场的建立会给公司带来很大的好处，利益主体聚焦于企业、公司，目前已经不再仅仅是在中关村科技园区的有限公司，也不仅仅是在天津滨海、武汉东湖以及上海张江等地的“未上市的股份有限公司”，而是基于全国的，范围广泛的非上市公司的股权交易平台，当然新三板市场的主体仍然是中小微型的企业。
新三板的“转板通道”指新三板挂牌企业可以从一个板块市场转向另一个板块市场的机制。实际上，我国并没有真正意义上的“转板通道”，其实并不存在所谓的企业从一个证券市场转向另一个证券市场的流动制度，新三板市场上的挂牌企业和非新三板挂牌的企业，都必须通过“首次公开发行IPO”的必要规定程序，才能被允许在资本市场、场内市场中上市融资，我国的场内资本市场进入制度仍然是比较严格的。虽然在一定程度上控制了上市企业的质量，减小了风险，但是也对资本市场的流动性与灵活机制造成了一定的障碍。于是，虽然是在新三板挂牌，这些挂牌企业也需要与其他IPO的企业完全一致的首次公开发行的程序，没有优惠特里条件，在场内的资本市场上市。
“转板制度”是资本市场中期也可以从一个板块转到另一板块的通道机制，是资本市场中多层次体系建设的“润滑剂”。企业可以流动于不同的资本市场之间，对资本市场的发展与完善起到重要作用，促使各个板块市场的定价更为合理。虽然我国尚未搭建起沟通连接的“转板通道”，制度缺乏不完善，但是我们至少有一个发展的方向，在以后的市场发展中可以从制度建立方面进行考虑。
在新三板市场中，制度规定“并不是所有个人投资者都可以进入市场进行投资，需要具备一定的条件，必须具有两年以上的证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景，并且要求投资者本人名下前一交易日的证券类资产市值在500万元人民币以上。”1
个人投资者进入的准入门槛较高，而做市商的交易方式也被明确规定出来，对于做市商而言，股票的转让交易方式被规定：“股票转让可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式”，并且“经全国股份转让系统公司同意，挂牌股票可以转换转让方式”。2
新三板市场的建立的意义，有力推动了高新技术的相关政策敲定落实，也将新三板从局限的中关村科技园范围扩容到了全国的市场范围，市场更具有灵活性和流动性。更重要的意义是，为我国建立在统一的监管下的场外资本市场进行了有效的实践与实验，并取得了很好的历史经验累积：
1．成为企业融资的平台
新三板的使得高新技术企业有了更多的融资渠道，不仅仅是银行贷款和政府补助，还可以在新三板市场上融资。越来越多的股权投资基金也会增加对高新企业的主动投资。 2．提高公司治理水平
公司治理结构是新三板对挂牌公司的一项要求，同时还有信息披露的相关要求，这样的要求能够促进挂牌企业很好的进行自我管理和自我发展，增强潜力减小风险。 3．为价值投资提供平台
许多投资者在主板市场中习惯于短线操作，获利交割，而是价值投资往往较为缺乏。新 12
《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》2013.12.30 《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定(试行)》2014.06.05
三板提供了这样的投资渠道，在长期投资中，投资于高新企业然后在价值增长在获利，这样有利于市场定价的合理化，也有利于合理的资产配置，是资金流向高效的渠道。 4．通过监管降低股权投资风险
新三板制度的确立，使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管，自然比投资者单方力量更能抵御风险。 5．成为私募股权基金退出的新方式
在新三板中有了股份报价转让系统，使得私募股权基金有了一种成功的退出方式。提供给PE新的退出方式后，PE也就能够更充分的将资金投资于新三板，新三板随即成为一个投资热点。
6．对A股资金面形成压力
新三板交易制度改革就等于多了一个大市场。对于A股来说，肯定会分流一部分资金。虽然短期挂牌的企业是通过定向增发来融资，但是随着挂牌企业越多，融资规模也就会越大，肯定会吸走市场的一部分资金。
新三板的发展历史：
2000年，“股权代办转让系统”建立，是新三板的雏形，承接了退市公司和STAQ和NEEP公司，被普遍称为“旧三板”。三板市场的概念，顾名思义就是在主板、创业板市场后解决退市公司及法人股转让问题的市场。我国的“三板”市场，在三板上市的公司数量很少，即使挂牌，公司的质量也很低，因此转到转板或创业板是比较难的，三板市场的公司很难吸引投资者，融资仍然较为困难。
2006年，新三板成立，也就是“中关村科技园区非上市股份公司”进入了代办转让系统，被允许进行股份报价转让。自从新三板的建立，资本市场将逐步形成主板、中小板、创业板及OTC市场和产权市场的体系。“新三板”与“旧三板”最大的区别是新三板有配对成交。同时，新三板设置了30%的涨跌幅度，如果超过30%，则要进行信息披露的义务。我国的则本市场长期以来是场内市场发展迅速，而场外市场发展不足，OTC市场发展有待提高。因此，新三板的建立给高新企业提供了流动性，这就被称为“新三板”。当然，企业要在“新三板”挂牌，其规定是要高于“老三板”的，进入门槛、涨跌幅下的信息披露等等。准入对象不同，开始还只允许机构投资者进入，后来规定了个人投资者5000万的高额准入门槛。虽然新三板有良多好处，但其现状仍不如人意，挂牌数量、交易量等都缓步难行，市场对新三板的认可度仍然很低。
2012年，新三板进行了突破性的扩容动作。国务院发文，决定扩大非上市股份公司股份转让试点（即新三板），首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。3前证监会主席尚福林提出的“新三板扩容”工作是年内证监会主导工作的第一位。8月3日证监会表示会按照“总体规划、分步推进、稳妥实施”的原则，设立新三板市场，慢慢把条件要求符合规定的高新产业园区纳入试点范围，为更多的高新技术公司提供股份报价转让的服务。新三板的规定中表明，公司在申报材料后被获准后，股份按规定通过深交所的报价系统进行股份转让；公司在新三板挂牌后，需要根据要求持续披露信息，同时可根据自身的发展需求，与主承销商协同进行私募融资。
2013年底，新三板“扩容方案”也就是突破高新区限制，让所有符合新三板条件的企业都可以进入新三板挂牌上市。新三板会逐步制度相关规则约束行为，合理交易，比如在未来会推出债券、优先股，债券、优先股如何交易、如何发行也会有相关规则。新三板的实时行情系统已上线，资本圈已经推出企业库的投资助手，为投资者提供板块分析、涨跌幅与自选股的数据。
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《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》
现阶段，系三板市场存在较严重的供求结构不平衡的现象，截至2015年5月，共2395家挂牌公司，而可供交易的流通股份只有380亿，但由于股权比较集中，真正进入流通的股份有限。这才有了，春节后新三板做市商指数在3个月里，最高涨了20%。因此，只有市场供求得到改善后才会考虑该问题。
二、新三板与中小板、创业板和主板的比较对比
在我国的多层资本市场体系中，主板、中小板、创业板与新三板构成了资本市场的不同层次。
主板市场是一板市场，也就是证交所的股票市场，是一种场内的证券交易场所。对发行人严格的要求标准，经营期限在一定年限以上，股本大小在一定数额以上，盈利水平有一定规定，最低市值及资产规模有一定要求，因此上市公司多为大型企业，具有较强的综合实力、盈利能力与经营能力。中国的主板市场就是上交所和深交所，股票交易所是为资本市场提供了固定的场所、制度和交易制度的非营利组织。主板市场能够很明显地反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。
中小板市场中的企业常常是达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市，中小板市场是主板向创业板的一种夹层过度，属于深交所的一个板块。企业的资产值不到1亿元，并以002的市场代码开头。我国资本市场正在逐步改革深化，并且国务院出台了“九条意见”，建立多层次资本市场的条件越来越规范化，并不是越来越严格，而是越来越宽松、越来越规范，放宽企业发行上市在股本和盈利方面的限制。到一定阶段，将过渡期的中小企业板块进行取消，正式建立创业板市场是必然趋势。
创业板市场(Growth Enterprise Market，GEM) 是指为高新科技创新型公司的筹资进行资本运作的市场，“二板市场”、“另类股票市场”、“增长型股票市场”也是这个市场的名字。创业板市场很注重未来预测，注重公司的发展前景，看重行业的容量与潜力，它的上市要求明显低于主板市场IPO，因此创业板市场有较高风险，更加要求挂牌公司进行必要的一定程度的信息披露。
1、 主体资格方面：新三板的主体对象是没有上市的股份公司；创业板的主体对象是依法设
立、且存续一定时间以上的股份有限公司；主板的主体也是依法设立且合法存续的股份有限公司。
2、 经营年限方面：新三板要求存续期要满两年，而创业板和主板要求持续经营时间在3年
以上。
3、 盈利要求方面：新三板市场要求具有持续经营能力；创业板市场要求最近两年连续盈利，
最近两年净利润在1000万元以上，或者是：最近1年的净利润在500万元以上；最近1年营业收入在5000万元以上；最近2年营业收入增长率在30%以上；主板市场的要求是很严格的，要求最近3年净利润在3000万元以上。
4、 资产要求方面：新三板市场对净资产无要求；创业板市场要求最近一期净资产在200万
元以上；而主板市场要求无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例早20%以下。 5、 股本要求方面：新三板市场对股本无要求；创业板市场要求股本总额在3000万元以上；
主板市场要求股本总额在3000万元以上。
6、 主营业务方面：新三板市场只宽泛提出主营业务应突出；创业板市场要求主营业务在最
近两年内没有发生变化；主板市场要求主营业务在最近三年内没有发生变化。
7、 实际控制人方面：新三板对实际控制人没有限制；创业板要求最近两年内实际控制人没
有发生变化；主板市场要求最近三年内没有发生变化。
8、 董事及管理层：新三板对董事及管理层无要求；创业板要求最近2年内公司治理结构无
重大变动；主板要求最近3年内治理结构无重大变动。
9、 成长性及创新能力：新三板市场的高新技术企业具有巨大发展潜力和创新能力，创业板
有许多高成长高科技、新发展的企业，是雏形概念意义的创新性企业；主板市场对企业的成长性无要求，主要是成熟性的企业。 10、投资人方面：新三板的投资人是机构投资者、或者个人投资者有5000万元的准入门槛，
不过之后可能会缩小。创业板的投资人需要具有两年投资经验；主板对投资人无限制。 11、信息披露方面：新三板只要求年报和半年报的披露；而创业板和主板要求年报、半年报
和季报三种披露。
12、备案或审核：新三板采取备案制，创业板和主板采取审核制。
三、私募股权投资的相关概念及其在国内的发展
私募股权投资的相关概念
1、 私募股权投资的界定
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私募股权投资的英文是Private Equity Investment，简称PE。关于私募股权投资的概念，国内外有不同的表述。我国的私募股权投资是指：首先对特定对象进行的权益性投资，然后以已投资管理人角色的姿态积极参与标的的经营管理，最后通过一定的退出方式进行回笼收益（如上市、并购或管理层回购等方式），出售持股获利。PE一般采取定向私募发行的方式，向有特定的机构或有能力承受风险的个人募集。投资者只需要把资金投向PE基金，然后有专门的基金公司把资金投向标的公司，私募股权投资包括很多种类，如最初的天使投资、只需很少初始投入的杠杆化投资、风险投资VC、成长性企业的投资以及夹层投资M。私募股权投资基金不会只对公司进行短线操作的投资，一般会对标的公司的管理方面进行改革与控制，同时也会帮助其提升行业里的竞争力、盈利能力和营运能力。在欧洲大陆，私募股权投资基金说的就是风险资本及风投，欧洲的私募股权和创业资本协会(EVCA)把PE定义为投资于企业早期或创业期的一定情况下扩展期的股权投资。
国内外对于私募股权投资的定义、概念认识很不一样，主要有广义和狭义之分。广义的私募股权投资是指私下的形式募集的股权性质的投资资金。这种股权投资包括IPO至前各阶段的权益性质的投资，即对处于初创期、成长期、成熟期各个时期企业所进行的投资，以及上市后的PIPE等。狭义的私募股权投资的概念是指对能够产生稳定现金流CF的成熟性质的企业的非公开股权资金募集类型。
私募股权投资的特点包括：
第一， 以股权投资为主要投资方式。私募股权投资是一种权益性的投资，但是它的流动性
比传统股权投资要低，交易频率小得多，由于是私募性质，比借贷资本风险要更大。因此，私募股权投资是一种长期期限的股权投资。私募股权投资获得收益的途径是把目标公司推向股市进行IPO，然后自己在资本市场退出，从而获得很高的投资收益。
第二， 对标的企业进行管理，使其增值。私募股权投资不仅仅对目标企业提供资金支持，
很重要的一点是提供了技术更新、管理提升方面的高质量服务。因此，私募股权投资与标的企业具有共同的利益目标，没有利益冲突，使公司的发展目标得到最大化实现。
第三， 投资面向高新技术行业。私募股权投资机构更多的是把资金投向于高新技术企业，
这些标的风险高但收益也高，而私PE追求投资收益的特点正好促成了它投资于高新 4
《私募股权投资》周炜，2010
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