我国资本市场推出国际板影响分析

一、沪市推出国际板概况

国际版，指境外企业在中国A股发行上市的板块，这些境外企业在A股上市后，因其境外性质将被划分为国际板。建立多层次资本市场体系，是我国资本市场的重要战略布局。经过２０多年的发展，我国先后建立了主板，中小板，创业板以及场外证券交易市场，不仅为经济发展提供了必要的资金支持，也为投资者开拓了良好的投资渠道。随着中国在全球经济中的地位越来越重要，国际资本参与中国经济发展和国内资本走出去的意愿越来越强烈，中国资本市场向国际市场开放成为必然的选择，建立国际板是大势所趋。上海证券交易所发布“大力推进国际板市场建设”的战略目标，建设成为具有相当规模、产品多元化、亚洲一流的国际板市场。

国际板的推出是我国资本市场快速发展的需要，也是国家战略意图的体现，对规范我国资本市场发展，提升资本市场话语权，推进人民币国际化进程有着重要的意义。国际板推出对资本市场的影响集中体现在对证券市场方面，主要是通过对上市公司，投资者和证券监管机构的行为和心理实施影响，并传导到资本市场本身。

二、国际板推出对我国资本市场的整体影响

（一）有利于增强我国资本市场在国际金融市场的话语权，争夺国际资本定价权，更

好的促进我国经济安全。

我国资本市场综合竞争力与发达国家相比处于落后水平，与我国整体经济规模和发展速度相比表现出不对称的现象。国际版的推出将有助于我国成为全球金融市场上具有强大影响力的投融资和财富管理市场，可以在上市公司数量、质量、类别等方面完善 A 股市场结构，提高国内整个资本市场的规模水平和运作能力，打破现阶段区域性的强资本市场、全球性的弱资本市场现象。

目前我国资本市场还处于比较封闭的状态，国内资本市场一旦放开，国际金融巨头将严重影响我国的资本定价权，对于我国经济安全、稳定的发展构成极大的威胁。国际板的推出将改变目前跨国金融巨头垄断资本定价权的局面，在一定程度上改善我国资本市场在国际资本定价权方面的被动局面，可以有力的强化资本市场在资本资源配置中的基础性作用，有力的推动上市公司的健康发展从而推动我国经济的快速、稳定、安全发展。 （二）有利于加快我国证券市场的国际化，推进人民币国际化进程

创立国际板市场，将我国的证券市场同国际市场联系起来，在市场运作机制、市场监管方式、市场服务体系等各个方面向国际标准靠拢乃至看齐，促进境内证券市场的规范化

发展，推动我国证券市场的国际化进程。因此，国际板建设有利于A股市场从新兴加转轨市场向成熟市场迈进，有助于推进我国资本市场的国际化，增强中国证券市场的国际影响力、辐射力和竞争力。通过资本输出，让人民币走出国门，资本市场的国际化

运转可以带动本国货币的国际交易和国际结算，加快人民币国际化进程。。

（三）吸引全球范围内的优质上市资源，分享世界经济增长利益。随着金融国际化和资本自由流动的进展，世界各大证券交易所在争夺优质上市资源方面展开了激烈的竞争。伦敦交易所为方便国外企业上市于 1995年创建了另类投资板，其近几年的上市公司总量超过了纽交所。国际板推出后，境外优质企业以及香港的红筹公司在境内上市，可以让国内投资者拥有更多的选择，获得分享全球范围内的优质公司成长的机会。上海证券交易所创建国际板，在吸引全球优质上市资源，拓展金融资源运作空间，提高金融资产配置效率等方面都具有重要的意义。 （四）有利于增加投资品种

我国贸易顺差和外汇储备连创新高，储蓄率长期保持高位，居民的投资理财需求迅速增长。但受制于外汇管制，我国本土投资者难以在全球范围内分散资产。引入国际板将为本土投资者提供全新的投资品种。国际板将通过对持续经营能力、公司治理水平、信息披露质量和盈利能力提出较高的标准，引入一流蓝筹股公司，让境内投资者参与分享世界级大公司增长的机会。建设国际板可以为广大投资者提供成本更低、风险更易控制的国际投资工具，为基金提供更多产品标的，便于基金推出新的产品。

三、国际板推出对上市公司的影响

（一）有利于提升境内上市公司的整体质量，规范公司治理结构，提高信息透明度 境外优秀企业在境内上市交易，将为境内企业提供强烈的示范效应，为境内企业提供一个学习国外先进的经营管理理念的机会。首先，外资企业上市前，可能涉及并购重组等，会有部分境内企业参与进来，从而可以在公司治理过程中，学习外资企业的先进的技术和管理经验。其次，外资企业上市后，根据相关法律法规规定，依法披露公司信息，将为境内企业提供学习机会。这将最终促进境内企业的技术进步和公司治理结构的改善。最后，外资企业在境内上市，将和境内企业一起追逐资本、优质资源等，给境内企业带来压力，使竞争激烈化。这将促使境内企业更加致力于提升自身竞争力。 （三）国际板推出将促使国内上市公司改善重融资轻回报的不良习惯

我国资本市场长期以来都存在着重融资，轻回报的现象。证券监管部门让资本市场过多地承受了支持经济发展的融资功能，强调资本市场的融资功能，但却没有制定一个严格的制度保证投资者能获得经济发展的好处和红利，忽略了证券市场的投资功能，上市公司本身也无动力以分红的方式回报投资者。国际板推出将能促使上市公司改善这种不良的习惯。一方面，国际板推出是我国资本市场跨入国际化的重要标志，我国资本市场的功能将不仅限于为国内经济发展提供所需的资金，而是在更大的国际视野内优化资源配置。这种情况下，保护投资者利益，维持资本市场稳定发展成为证券监管部门的主要目标，制定上市公司的强制分红制度就成为必然选择，这个分红制度不仅约束国际板境外上市公司，也约束资本市场本土上市公司。另一方面，国际板推出将改变投资者的投资理念，使得不重视分红的上市公司不仅在二级市场得不到投资者关注。

三、国际板推出对投资者的影响，

国际板推出将强化国内投资者理性投资和价值投资的理念。

国际板的推出，允许外企到国内上市，意味着境内投资者可以用人民币在国内购买境外企业的股票，增加了国内投资者的投资渠道，国际板推出将会引来新的投资者，同时强化成熟市场的主流投资理念，或许能改变国内股市的炒作之风，使得投资者更加看重企业的业绩和发展空间，将频繁操作逐渐转变为中长期持股，低市盈率#业绩有保障的公司股票将受青睐，另外，正如前文指出，国际板还可能会对国内上市公司长期以来种融资轻回报的不良习惯造成冲击，长期不分红或者少分红的股票将会被投资者抛弃

四、国际板推出对国内证券监管机构的影响

规范上市公司行为和保护投资者利益是证券监管机构两个核心任务，只有对上市公司发行、上市、信息披露等行为进行有效的监督，才能使投资者的利益保护具有坚实的基础，但中国证券市场上，上市公司圈钱、信息披露失真、内幕交易、操纵市场、欺诈行为等损害投资者利益的现象屡见不鲜。国际板推出有可能使这些问题得到一定程度的改善，证券监管机构可以就国际板的推出这个契机，从根本上规范上市公司行为，保护投资者利益。把在国际板上市的外国企业的管理经验、信息批露方式等推广到本土上市公司，并且把国外证券交易所对其上市公司的监管方法借鉴到国内，通过统一监管、统一要求各上市公司的方式来规范本土上市公司行为。

五、国际板推出对我国资本市场可能产生的不利影响

在肯定国际板推出对我国资本市场产生的积极影响的同时，我们也需要防范国际板推出对我国资本市场可能产生的不利影响。

一，境外企业在国际板上市对本土上市公司融资产生挤出效应，与 A 股争夺资金 国际板的首要功能是境外企业向境内投资者以发行人民币计价的股票进行融资，这必然会增加我国资本市场的融资需求总量，对本土上市公司的发行上市和增发，配股等融资构成一定的竞争。境外企业在国际板上市后，将因其成熟的管理机制、较强的盈利能力吸引大量的资金。 受国际金融危机的影响，以及国内融资条件限制，国内大量企业迫切需要上市融资，许多公司已经“冲刺”了数轮仍在等待。境外的优质企业上市不可避免会对境内有限的上市资源产生挤出效应，这不利于我国经济的稳健发展。

二，国际板推出引发的圈钱效应。A 股市场尚未成熟，圈钱功能明显。我国机构投资者对风险的认知和理解能力、风险定价和管理能力还不够强，虽然近年来 A 股市场的直接融资功能进一步提升，但圈钱痕迹明显，高定价、高市盈率的股票与上市公司的业绩和盈利能力不符。市场上投机气氛浓厚，投资功能弱化。国际板建立后，在ＩＰＯ询价过程中，证券保荐人出于其利益的考虑必然会促使国际板股票高溢价发行。从另一角度考虑，近来A股扩容速度节奏过快，市场资金严重失衡，流动性紧张。此时推出国际板，会加剧国际板圈钱现象，国民资产会因此而大量流失。.

三，A 股市场容易受国际资本市场震荡的影响，选择合适的时机和合理的节奏以降低国际板对资本市场的系统性冲击 在上海国际板上市的境外企业大部分已在其他交易所挂牌上市，这样国际金融市场上的震荡势必会通过这些国际股反映到 A 股市场上来。我国股票市场板块效应明显，中小投资者的从众心理强烈，会把国际板上的价格波动放大，加剧我国股票市场的波动。国际板推出将使国内A 股市场产生估值压力，并分流A 股市场的流动性，两者都可能使得A 股投资者面临系统性风险。因此，国际板推出需要把握好时机和节奏，要充分考虑市场的承受能力和国内企业的融资需求，以赢得广大中小投资者的积极参与和支持。

国际板的推出是我国资本市场快速发展的需要，也是国家战略意图的体现，不仅能够服务国内实体经济的发展，也能够提高我国在全球范围内的资源配置、产业结构调整及在全球利益分配格局中的发言权。当然，国际板的推出和健康发展需要一系列的条件，包括人民币国际化、资本项目下的货币自由兑换、汇率制度等，还需要完善资本市场，提供风险交易和对冲的渠道等。