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或者母公司通过并购掠夺上市公司的优质资产，处置自身不良资产12，这些都会降低企业绩效。
（二）评价方法
研究企业并购绩效的方法主要有三种，事件研究法、个案研究法和会计指标分析法。
1.事件研究法
事件研究法是通过研究目标企业在并购事件发生前后股票价格的变动来研究企业并购绩效。事件研究法有成熟的理论基础，但需要在成熟的证券市场下才能的出准确的结果13
，同时事件研究法研究的主要是短期内的企业并购绩效，不能全面的分析企业并购绩效的影响因素。
2.案例研究法
个案研究法是通过选取典型的并购事件，通过深入的剖析所选取的事件，详细研究事件从开始到结束的发展过程，从中分析并购事件的产生的效果，从而为研究并购绩效的影响因素提供依据。案例研究是定性研究，虽然也能够有效的分析企业并购绩效的影响因素，但是不同于定量研究的是，定性研究通过归纳总结来分析问题，需要研究者对并购有深入的理解并且需要收集所选并购事件的大量数据，常用的数据收集方法有：文件法、档案记录、访谈、直接观察、参与观察和人工制品法14，本文不具备这些条件，因此不选用案例研究法。
3.财务指标评价法
财务指标评价法是通过分析目标企业的一个或者几个财务指标，比较并购前后所研究的财务指标的变化来分析目标企业并购绩效的变化。财务指标法的优点是财务数据是公开的，比较容易获取，同时上市公司都要经过审计，其公布的数据可信度也比较高15。 综合比较了三种方法的优缺点，本文选择财务指标评价法作为绩效衡量方法。财务指标法存在一些缺点，如存在个别公司操纵数据的可能，因此本文选取了30上市公司作为样本；还有难以使用财务指标对公司绩效进行全面考量，因此本文使用了spss软件的因子分析对选取的指标进行处理，力求使研究结果更加可靠。
（三）财务指标的选取
在选取财务指标来衡量企业的经营业绩时，选取太多或太少都不利于研究的准确性，本文尽量在避免影响研究结果的准确性的同时选取尽可能多的财务指标，以评价企业在各方面的表现，因此选取了与企业经营业绩有关指标中最典型的指标加以分析；同时为了顺利完成指标的收集整理，那些难以获取或者难以整理的指标被加以剔除。
根据这些考量，本文在各种财务指标中选取了8个指标作为分析我国建筑上市企业并购绩效的依据，8个指标见表3-1：
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表3-1：8个财务指标及说明
变量名称 变量代号 变量说明 每股收益=净利润/总股数 净资产收益率=净利润/股东权益平均余额 总资产报酬率=(利润总额+财务费用)/平均资产总额 营业净利率=净利润/营业收入 营业毛利率=（营业收入－产品成本）/营业收入 流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额 总资产周转率=营业收入/平均资产总额 总资产增长率=（期末总资产—上年期末总资产）/上年期末总资产 每股收益(元） VAR1 净资产收益率（%） VAR2 盈利能力 总资产报酬率 营业净利率 营业毛利率 VAR3 VAR4 VAR5 流动资产周转率 VAR6 营运能力 总资产周转率 发展能力 总资产增长率 VAR7 VAR8
每股收益反映的是企业发行的每一份股份给持有者带来的盈利或亏损，是最常用来分
析上市企业盈利能力的财务指标，通过每股收益的变化，可以反映出企业在并购前后盈利能力的变化。
净资产收益率反映的是股东权益的收益水平，是企业运用股东投入的资本的效率，净资产收益率越高，企业运用股东投资的效率越高，企业的经营绩效也就越好。
总资产报酬率反映的是企业使用包括净资产和负债在内的全部资产获得盈利的能力，总资产报酬率越高，企业的资产利用和管理的水平也就越高，总资产报酬率是能比较全面的反映企业经营能力的重要指标。
营业净利率是营业收入中净利润占的比重，营业毛利率是营业收入中毛利润占的比重，前者反映企业的管理效率，后者反映企业的产品竞争力。两者的值越高，企业的市场竞争力也就越强。
流动资产周转率反映的是企业对流动资产的利用效率，流动资产周转率越高，企业使用流动资产盈利的能力就越好，总资产周转率反映的是企业对总资产的利用效率，总资产周转率越高，企业使用总资产盈利的能力就越好，两者能较全面的反映企业的营运能力。 总资产增长率反映的是企业总资产规模的扩张速率，是评价企业整体经营成果的重要指标。
（四）样本的选取
本文以2012年发生了并购事件的沪深股市建筑上市企业作为研究对象，研究的是这些上市企业并购前后绩效的变化。本文主要从国泰安CSMAR系列研究数据库中的中国上市企业并购重组数据库、以及新浪财经、投资界等数据网站收集数据，为了使研究结果更加
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准确，本文对研究对象做了以下筛选处理： 1.企业在研究的期间内没有破产。
2.并购发生在2012年1月1日至2012年12月31日之间,并剔除在此期间并购不成功的企业。
3.剔除关联交易不明的,交易情况不明的及交易规模过小、影响甚微的样本。 经过以上样本选取的原则,最后选取了30个有效的建筑上市企业并购样本。
（五）因子分析评价模型
spss软件的降维处理可以在多个变量中概括出几个可以代表绝大部分变量的因子，因子分析可以根据指标之间相关度的不同，经过变换坐标等方法重新构造最初的变量，通过线性变化将原本的相关变量转变成相关度较低的变量，然后选择前几个累计方差贡献率接近100%的主成份作为公共因子，通过这几个公共因子来反映最初的变量，最后通过各个公共因子的得分和方差贡献率构造综合得分函数。
本文选取了八个财务指标，单独用其中的任何一个指标来分析企业的并购绩效都比较片面，因此本文使用spss软件对八个指标进行因子分析中的降维处理，从中总结出能比较全面的概括八个指标的公共因子，从而能够对企业的并购绩效做出比较客观全面的评价。
因子分析法的模型如下：
假设一共有n个样本数列，每组数列中有m个变量，组成一个n×m阶矩阵， 然后经过降维处理，得出p个公共因子，每个公共因子的得分为f i，权重为gi， 则综合得分函数为X=f1×g1+···+f i×gi+···+f p×gp
本文一共有8个财务指标，故有8个样本数列，研究时间段是从2010年至2014年共5个年份，故每组数列中有5个变量，组成一个8×5阶矩阵，然后通过降维处理可以得到1~3个公共因子，以及各自的权重及得分，最后通过综合得分函数可以得到企业并购绩效的综合得分。
四、 我国建筑企业并购绩效影响因素的实证分析
本文选取了30家建筑上市企业的2010年至2014年的现金流量表以及资产负债表，从中计算出所要研究的8个财务指标历年的数值，并使用spss因子分析计算出每家企业的历年综合得分
1.建筑企业并购绩效的总体趋势
通过因子分析分别计算出各企业的各年综合得分并取均值，列于表4-1。
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表4-1：30家企业综合得分 山东路桥 中工国际 东南网架 北新路桥亚厦股份广田股份瑞和股份成都路桥葛洲坝 东湖高新杭萧钢构龙元建设精工钢构腾达建设隧道股份中国化学中国电建宁波建工中国交建江河创建滨江集团大港股份华发股份鲁银投资三峡新材世茂股份索菲亚 天保基建西部建设中国建筑sum average 2014 0.04 -1.03 -1.20 -1.23 -1.06 -0.82 -0.89 -0.90 -1.25 -0.03 -0.61 -1.03 -1.09 -0.83 -1.05 -1.25 -1.12 -0.26 -0.98 -0.81 0.23 -1.01 -0.75 -0.80 -0.79 -1.12 -0.67 -0.79 -0.99 -0.45 -24.50 -0.82 2013 1.03 -0.24 -0.19 -0.61 0.04 -0.18 -0.37 -0.30 -0.02 -0.95 -0.18 -0.36 -0.12 0.79 0.12 0.23 0.26 0.28 0.42 -0.50 1.15 -0.31 -0.61 -0.34 0.21 0.14 -0.40 -0.42 0.97 0.82 0.36 0.01 2012 0.37 0.31 0.33 -0.03 0.13 -0.28 -0.27 -0.03 0.09 0.57 -0.55 0.56 0.17 -0.23 0.52 0.48 0.16 -0.83 0.72 -0.07 0.19 0.15 -0.29 -0.15 -0.45 -0.05 -0.42 -0.40 -0.05 0.22 0.85 0.03 2011 -0.77 0.30 0.54 0.50 0.18 -0.06 0.58 0.57 0.55 -0.10 0.54 0.48 0.84 0.13 -0.08 0.43 0.49 -0.03 0.02 0.48 -0.68 0.66 0.71 1.01 0.19 0.39 0.11 0.90 0.25 0.24 9.36 0.31 2010 -0.66 0.66 0.52 1.37 0.71 1.34 0.95 0.65 0.64 0.51 0.81 0.35 0.21 0.14 0.49 0.11 0.22 0.84 -0.19 0.90 -0.90 0.51 0.94 0.28 0.85 0.63 1.38 0.71 -0.17 -0.84 13.93 0.46
将表4-1中的企业历年得分均值制成图4-1。
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