4）流动性支持：在资产证券化产品存续期内，当基础资产产生的现金流与本息支付时间无法一致时（即临时资金流动性不足），由第三方提供流动性支持，该流动性支持只是为未来收入代垫款项，并不承担信用风险。由第三方提供的流动性支持为外部增信。 二、资产证券化流程解析
在分析资产证券化流程之前，现介绍一下目前资产证券化的模式，具体如下：
（一）资产证券化的基本流程：
资产证券化交易结构主要包括了四个主要程序。 1、筛选基础资产
管理人在发起资产证券化之前需审慎筛选发行人的基础资产，具体筛选需满足基础资产的要求，已经在本文中间部分进行解析，在此不再赘述。管理人筛选基础资产同时也是资产证券化的发起人的自我评估过程，发行人拟通过资产证券化来融资的话需将未来能够产生独立、稳定、可预测现金流的资产进行剥离、整合，形成资产池，以备管理人进行筛选。这一步骤是资产证券化发行的前提条件，只有管理人筛选到合适的基础资产作为资产池，才会继续发行为发行人融资。 2、组建SPV
经过第一步管理人已经筛选到了基础资产，此时需要将基础资产以转移或者出售等方式移转给SPV，其目的是为了破产隔离，这样是资产证券化运行的关键一步。SPV的形式可以有多种，可以为信托型SPV，或者证券公司/基金子公司专项资管计划或者有限合伙形式，同时 SPV 将基础资产进行重新组合配置，组建特殊目的载体的过程中还需要设计SPV的结构、增信及评估等。 3、发行、推广
进入到发行阶段，管理人需要有承销商或自己销售，即SPV在中介机构的帮助下发行债券，向债券投资者进行融资活动。 4、运作管理
对资产池实施存续期间的管理和到期清偿结算工作。 资产证券化成功之后，SPV 聘请专业机构对资产池进行管理，主要工作包括收取资产池的现金流，账户之间的资金划拨以及相关税务和行政事务。同时到了到期结算日，SPV 根据约定进行分次偿还和收益兑现。在全部偿付之后，如果仍有现金流剩余，将返还给发起人。一般在实践中，为了保证债券投资者能够及时的获得证券化债券的本息支付，在资产证券化交易中都会有专门的资产服务机构来负责从债务人处收取本息的工作，目前全球最为常见的安排是由债权资产的原始持有人来承担此项职责。 （二）专项资产管理计划设立时的资金划转情况 （三）上交所资产支持证券解析
日期 T-2 T 缴款截止日 主要事项 认购人向管理人缴纳认购资金，截至时间为缴款截止下午15：00点； 专项计划设立日 （1）管理人于专项计划设立日下午17：00点钱将募集资金划拨至专项计划账户； （2）管理人聘请会计师事务所多专项计划账户内的募集资金进行验资，会计师事务所出具验资报告； （3）管理人宣布专项计划城里人 （4）托管人根据管理人指令，于计划设立日下午17：00前将专项计划账户内的部分资金划付至原始权益人指定账户，用于购买基础资产。 2014年上交所发布了《上海证券交易所资产证券化业务指引》对资产支持证券的挂牌转让、投资者适当性、信息披露等环节的具体要求进行了明确，主要包括以下几方面： 细化挂牌转让的原则性要求及申请流程； 强化投资者适当性管理，明确合格投资者范围； 明确资产支持证券发行和存续期间的信息披露要求，提高市场透明度；
规范资产支持证券各业务环节的风险控制措施及持续性业务，保护投资者合法权益； 明确资产支持证券除可进行现货转让外，可依据上交所相关规定进行质押式回购； 资产支持证券在上交所挂牌转让的，应当符合以下条件：
（1）基础资产符合相关法律法规的规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流； （2）资产支持证券的交易结构设置合理；
（3）资产支持证券已经发行完毕并且按照相关规定完成备案；
（4）资产支持证券的投资者符合本所投资者适当性管理的相关规定； （5）资产支持证券采取的风险控制措施符合本指引要求； （6）本所规定的其他条件。
具体流程解析
（1）提交发行和申请挂牌文件 管理人需提交挂牌申请材料包括：转让申请书、专项计划的拟备案文件及本所要求的其他材料；
（2）是否符合挂牌条件——投资者适当性
参与资产支持证券认购和转让的合格投资者，应当符合以下条件：
1）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；
2）上述金融机构面向投资者在发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、保险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；
3）经有关金融监管部门认可的境外金融机构及其发行的金融产品，包括但不限于合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）；
4）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；
5）在行业自律组织备案或登记的私募基金及符合第（六）款规定的私募基金管理人； 6）其他净资产不低于人民币1000万元的单位； 7）符合中国证监会相关规定及经本所认可的其他合格投资者。资产支持证券的原始权益人，可以参与相应资产支持证券的认购和转让。
每期资产支持证券的投资者合计不超过200人，单笔认购金额不低于人民100万元。 （3）基金业协会备案 1）备案要求
管理人设立专项计划，应依法进行备案，具体要求如下： 备案主体：证券公司、基金管理公司子公司 备案时点：专项计划设立完成后5个工作日内 备案材料：
a. 备案登记表；专项计划说明书、交易结构图、发行情况报告；
b.主要交易合同文本，包括但不限于基础资产转让协议、担保或其他增信协议（如有）、资产服务协议（如有）、托管协议、代理销售协议（如有）； c. 法律意见书；
d. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及融资情况说明；
e. 合规负责人的合规审查意见；
f. 认购人资料表及所有认购协议与风险揭示书； g. 基础资产未被列入负面清单的专项说明； h. 基金业协会要求的其他材料。 拟在证券交易场所挂牌、转让资产支持证券的专项计划，管理人应当提交证券交易场所拟同意挂牌转让文件；管理人向基金业协会报送的备案材料应当与经证券交易所审核后的挂牌转让申报材料保持一致。 2）备案流程
A持有到期不转让的ABS B拟在交易所挂牌转让的ABS
交易所事前审查基础资产、交易结构的合法合规及投资者适当性；协会事后备案审查备案材料的形式完备性。 （4）登记及挂牌转让 1）转让所需材料：
专项计划备案后，管理人申请资产支持证券在本所挂牌转让时，应提交以下材料，并在挂牌转让前与本所签订转让服务协议： a. 专项计划完成备案的证明文件；
b. 计划说明书、主要交易合同文本、相关决议和承诺以及证券服务机构出具的意见或报告等资产支持证券发行文件。
c. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日其）经审计的财务会计报告及融资情况说明；
d. 资产支持证券实际募集数额的文件； e. 资产支持证券的登记托管文件； f. 专项计划是否发生重大变化的说明； g. 本所要求的其他材料。 2）转让方式
优先级资产支持证券按净价方式转让，次级资产支持证券按全价方式转让。 (四)深交所资产证券化
考虑到篇幅，本文不包括深交所资产证券化。
三、资产证券化实例解析 小编整理了三个有代表性（小编自己觉得，原谅我这么自恋O(∩_∩)O）的案例，第一个案例特点：基础资产独特，原始权益人不特定；第二个案例特点：增信措施多样，有内部增信（结构化涉及，优先9级）及外部增信措施；第三个案例特点：有投顾参与的资产证券化。供各位看官参阅。 （一）广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划 1、交易结构 2、交易结构解析 （1）除国内信用证开证行付款确认的应收账款债权外，民生银行为不特定原始权益人（作为债权人）与债务人之间的基础交易价款结算提供国内付款保函或买方信用风险担保保理服务作为付款保障措施。 （2）民生银行根据不特定原始权益人的委托，代理原始权益人向计划管理人转让未到期的应收账款掌权。 （3）计划管理人通过设立专项计划向资产支持证券投资人募集资金，并运用专项计划募集资金购买民生银行地阿里转让的未到期应收账款债权，同时代表专项计划按照专项计划文件的约定对专项计划资产进行管理、运用和处分。
（4）计划管理人委托民生银行作为资产服务机构，为专项计划提供基础资产管理服务，包括但不限于基础资产文件保管、督促原始权益人自行或代表原始权益人向债务人类履行债权转让通知义务、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集等。
（5）计划管理人聘请民生银行作为专项计划的托管银行，在托管银行开立专项计划账户，对专项计划资金进行保管。
（6）计划管理人按照专项计划文件的约定将专项计划利益分配给专项计划资产支持证券持有人。
（7）专项计划设立后，资产支持证券将在中证登深圳分公司登记和托管。专项计划存续期内，资产支持证券将在深交所综合协议交易平台进行转让和交易。 3、发行简介 4、特别说明
广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划的特别之处就在于基础资产不简单的为应收账款债权（包括多个贸易应收账款、工程应收款或租赁应收账款债权）；其中主要是
原始权益人 不特定的多个贸易应收款、工程应收款或租赁应收款的债权人： 原始权益人之代理人/资产服务机构 根据原始权益人分别与民生银行签订的合同，不可撤销地授权民生银行作为代理人；民生银行作为代理人，与专项计划签订《基础资产买卖协议》，将应收账款债权无追索权地转让给专项计划，应由民生银行作为资产服务机构，检查、保管国内信用证及对应基础资料、证明文件并协助专项计划收取款项 基础资产 应收账款债权（包括多个贸易应收账款、工程应收款或租赁应收账款债权）：是指按《基础资产买卖协议》约定，由原始权益人出手予专项计划并交割完成后的应收账款债权 增信措施 不设信用增级措施 优先级发行资产支持证券名发售规模（亿元） 占比（%） 预期期限 情况 称 预期收益率（%） 优先A1级 优先A2级 合计 优先级还款优先A1级 计划 优先A2级 1.240 0.502 1.742 71.18 28.82 100.00 1年 2年 - 3.75 4.20 - 到期一次性还本付息 按年付息，到期一次性还本 经国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务，包含信用证业务、付款保函业务，先简单介绍一下国内信用证业务流程： （1）开立国内信用证业务流程 债务人（申请人）凭贸易合同向民生银行申请开立国内信用证； 民生银行依据债务人提交的申请书开立信用证； 债权人作为受益人在收到信用证后按证上要求发货，并向其开证银行交付单据和信用证；
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