涨价预备费＝123.83＋167.59＝291.42（万元）； 则：预备费＝862.68＋291.42＝1154.1（万元）。 （6）计算建设投资
建设投资＝工程费用＋工程建设其他费用＋预备费＝6879.6＋1747.2＋1154.1＝9780.9（万元）。
2．计算建设期利息以及还款期第1年的还本额和付息额。
解：建设期利息＝（年初借款本息累计＋1/2×当年借贷）×实际利率 第一年利息＝6000×60%/2×6%＝108（万元）；
第二年利息＝（3600＋108＋1/2×6000×40%）×6%＝294.48（万元）； 建设期利息＝108＋294.48＝402.48（万元）；
还款期第一年年初借款本息累计＝6000＋402.48＝6402.48（万元）； 每年还本付息额＝6402.48×（A/P，6%，5）＝6402.48×0.2374＝1519.95（万元）；
还款期第一年付息＝6402.48×6%＝384.15（万元）； 还款期第一年还本＝1519.95－384.15＝1135.8（万元）。
3．计算固定资产净残值、各年折旧额（要求列出计算式）。 解：固定资产原值＝9780.9＋402.48＝10183.38（万元）； 残值＝10183.38×5%＝509.17（万元）；
固定资产年折旧额＝（10183.38－509.17）/8＝1209.28（万元）。
4．编制项目投资现金流量表。计算项目投资税后财务净现值，并评价本项目在财务上是否可行。
答：（1）项目投资现金流量表如表8-6所示（单位：万元）。 表8-6 项目投资现金流量
其中：
①建设投资建设期第1年投入＝9780.9×60%＝5868.54（万元）； 建设期第2年投入＝9780.9×40%＝3912.36（万元）。
②流动资金生产期第1年年初投入＝500×30%＝150（万元），填入表中第2年一格；
生产期第1年年末投入＝500－150＝350（万元），填入表中第3年一格。 ③营业税金及附加＝销售收入×5%。
④调整所得税＝息税前利润×所得税率＝（销售收入－经营成本－折旧－营业税金及附加）×所得税税率。
以生产期第1年为例，其他依此类推：
调整所得税＝（4000－2000－1209.28－200）×33%＝194.94（万元）。 （2）利用公式
查复利系数表得：
项目税后财务净现值FNPV（ic＝15%）＝－5868.54×0.8696－4062.36×0.7561＋1255.06×0.6575＋2559.81×（P/A，15%，6）×（P/F，15%，3）＋3568.98×0.2472＝－97.78（万元）＜0。 则该项目在财务上不可行。
【说明】现行企业所得税实行25%的基本税率。
新税率下，项目投资调整所得税及所得税后净现金流量如表8-7所示。 表8-7
项目税后财务净现值FNPV（ic＝15%）＝－5868.54×0.8696－4062.36×0.7561＋1302.32×0.6575＋2721.07×（P/A，15%，6）×（P/F，15%，3）＋3730.24×0.2472＝374.55（万元）＞0。则该项目在财务上可行。
试题四
某时装公司拟投资4000万元开发一个时装设计生产项目，项目的成败取决于时装的设计是否符合流行趋势，且营销是否成功。通过采用专家调查法进行分析，认为可能出现四种状态：
状态Ⅰ，设计符合流行趋势，产品营销获得成功，实现预定的销售收入； 状态Ⅱ，设计符合流行趋势，但产品营销不成功，只能实现预定销售收入的80%； 状态Ⅲ，设计不符合流行趋势，但成功的营销有效改善了销售效果，可以实现预定销售收入的50%；
状态Ⅵ，设计不符合流行趋势，且产品营销失败，只能实现预定销售收入的30%。
时装设计符合流行趋势及产品营销成功的概率预测见表8-8。 表8-8 设计符合流行趋势及产品营销成功的概率预测
项目投资发生在第一年年初，当年投产运营。项目的寿命期3年，预定销售收入和经营成本数据见表8-9。在不同状态下经营成本保持不变。财务基准收益率为10%。[2006年真题]
表8-9 预定销售收入和经营成本
【问题】
1．分析确定项目的风险变量，简述采用专家调查法确定风险变量概率的步骤。 2．计算各状态下项目的财务净现值。
3．计算财务净现值的期望值，并判断投资是否财务可行。
【参考答案】
1．分析确定项目的风险变量，简述采用专家调查法确定风险变量概率的步骤。 答：项目的风险变量是销售收入，因为销售收入具有不确定性。 采用专家调查法确定风险变量概率的步骤为：
（1）根据需要调查问题的性质，组成专家组（或调查组）。
（2）估计销售收入可能出现的状态数或状态范围、各种状态出现的概率或变量发生在状态范围内的概率，由每个专家独立使用书面形式反映出来。
（3）整理各专家意见，计算专家意见的期望值和意见分歧情况，反馈给专家组。
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