银行贷款外部评级体系剖析及启示

银行贷款外部评级体系剖析及启示

2010-3-16

银行贷款的外部评级(BLR)主要是针对单项贷款或银团贷款所做的评级，其目的是通过分析贷款的抵押，评价抵押物的价值和特定贷款结构在保证债权人权益时发挥的真实作用，评价贷款回收的可能，给贷款得出不同于主体信用等级的级别。与传统主体信用评级不同，银行贷款的外部评级要更关注支持该贷款的抵押物的价值、贷款合同条款、变现企业及其资产而使得贷款最终偿付的可能性。在美国，银行贷款的外部评级主要服务于银团信贷市场。银行贷款的外部评级加强了银行贷款市场的透明度，对企业来讲则拓宽了其贷款融资渠道，因此，这种外部评级在国外得到了迅速发展。

银行贷款的外部评级的发展

银行贷款的外部评级在国际上被广泛接受和使用。如2001年12月6日公布的欧洲银行贷款的外部评级数字为129。而到了2005年7月，标准普尔已经给大约1350家企业的银团贷款评级，总金额达9820亿美元。截止到2008年底，仅穆迪公司就在全球范围内评级了2500项银团贷款，总金额超过7500亿美元。

银行贷款外部评级的框架

银行贷款的外部评级不同于对借款人的违约风险分析，因为它不仅考虑了企业自身的信用状况，同时还考虑了贷款的抵押品、贷款合同条款以及能够给贷款人提供偿债保证的其他方面的因素。因此，银行贷款的外部评级的主要框架就是在分析、决定企业的信用等级基础上，分析抵押品在不同违约情景下的价值，预测贷款回收的可能性及回收量的多少，然后给出银行贷款的级别及回收率等级。其中，抵押品价值分析最为重要，也包括对贷款期限、合同条款和一些法律问题的考虑。作为对银行贷款的外部评级的延伸，还有对提交破产申请后的企业贷款(DIP)的评级进行分析。

(一)决定企业信用等级

在银行贷款的外部评级中，首先是决定企业的信用等级。正如传统的企业主体评级一样，通过对有关财务指标的定量分析，并在此基础上对非财务因素进行定性分析，以便全面、真实、动态地反映债务人的信用风险程度，得出公司的信用等级。

(二)假定违约情景

违约情景分析是银行贷款的外部评级和回收评级的基础，该分析集中于违约后情景下的抵押品价值。一般首先假定一个基本违约情形：公司的预期现金流(息税折旧摊销前收益)下降到利息负担以下。这是模型设定的基本违约后现金流水平。然后会考虑导致公司潜在违约的因素，以及由这些因素导致的更低的现金流水平，分析那些情形下抵押品的价值。分析导致公司潜在违约的要素，包括高的财务负担，某些合同条款的违背，或者某些具有较大风险的交易等。因为导致公司实力下降的因素不同，抵押品价值也会不同。因此要通过评价被用作抵押品的各类资产的特征，以及在各种不同违约情景下对抵押品价值做压力测试，来确立回收风险状况。

(三)抵押物价值分析

抵押物可由具有独立于企业价值的分散的资产构成(如应收账款、不动产或车辆)，也可由与企业价值有着直接或间接联系的分散资产构成(如存货、生产设备)，或者由企业本身构成。所有类型的抵押物都能够增强债权人权利并帮助确保贷款回收，因而有助于提高银行贷款级别。对抵押品价值的分析包括许多方面：抵押品的类型，抵押品留置权的决定，以及相关的法律考虑。

1.企业价值分析

当以整个企业作为抵押时，首先要确定企业的价值。企业价值可通过贴现现金流计算确立，或使用一般的市场乘数法。乘数法假定以违约起始点的息税折旧摊销前收益乘以一个有代表性的估值乘数，决定违约时的企业价值。乘数会参考同行业平均水平。就评级而言，一般认为在长期内5倍的乘数有较好的合理性。在某些情况下也许会使用更高的乘数，主要取决于公司的发展阶段和增长前景。

2.分析单个资产价值

以单个资产或其组合做抵押时，要分析抵押物当前违约情景下的市场价值。在决定市场价值时常用的几个方法包括最近可比资产的销售、资产置换成本法、使用年限和技术耗损调整法。别的估值技巧，包括贴现现金流法、收益和现金流行业标准及乘数法、单位产品的置换价值和固定价格法(仅用于自然资源)。

3.股票作为抵押物

股票有时也被用做抵押品。有些情形下，当资产不能直接作为抵押时——如企业只有特定许可证和合约资产，股票也是有价值的抵押品。以股票作为抵押物的风险就是最后股票可能一文不值。因此，在分析违约情景时，要考虑各场景下对抵押股票价值的影响。

(四)其他影响银行贷款回收和评级的要素

1.留置权和贷款期限

有的银行贷款还设定了对企业资产的留置权。留置权的结构包含第一或第二留置权，有的还包括其他形式的如“触发留置权”(“触发留置权”就是当企业一旦违背某些事先约定的条款，或真实违约即会生效的留置权)。对银行贷款的评级必须考虑这些留置权对保证贷款回收产生的影响，然后根据留置权对银行贷款回收的保证程度决定其对银行贷款的增级程度。贷款期限的长短也会影响其评级结果。

2.法律和借贷条款

评级银行贷款时要关注支持银行贷款的抵押物权实现可能遭遇的法律问题。例如，在评级过程中给予权重的抵押物，债权人应该有完整的抵押权益。相关的风险是有时抵押权实现包含不确定性。银行贷款的外部评级必须考虑这些因素。另外，严格的贷款协议理论上有益于信用增强，但一般仅靠严格借贷条款很少会导致更高的贷款评级。

(五)破产保护企业(DIP)融资

破产保护企业(DIP)融资的评级是银行贷款的外部评级的延伸。破产保护企业(DIP)融资是指公司破产提交后的融资。对DIP融资的评级与银行贷款的外部评级的框架相同。

对DIP贷款评级的分析由两部分构成：及时偿还时的评级和万一必须对公司进行清算时对贷款回收潜力的评级。当认为公司能够继续存活时，融资评级分析和公司信用分析一致。集中于产品的供求、市场地位和经营能力等。根据对此类因素的分析决定DIP融资的级别。当公司发生清算时，则必须考虑贷款抵押物偿还的能力。如果抵押能够提供可靠的支付途径，DIP融资级别也许会得到提升。DIP融资一个特点就是很强的法律保护。法庭往往提供DIP融资债权人超优索赔权或对其他无产权担保负担资产的留置权力。当然，在对这些抵押权力进行分析时也要考虑其他因素，诸如税收和雇员退休收入保障索赔对DIP融资债权人权力实现的影响。

(六)决定银行贷款的级别

根据决定银行贷款偿还能力的各种要素的分析，得出本息偿还的期望绝对值和概率大小，决定银行贷款相对公司信用等级的提升的级别以及回收率等级。如有最高的信心全额回收本金，会相对公司信用等级增级3到4个级别。此类抵押债务会被评定为1+的回收率等级。对于只能大部分回收的银行贷款，如认为只能回收80%以上，则相对公司信用等级不会增级，此类抵押债务将会被评定为2的回收率等级。而对被认为只能少量回收本金的银行贷款，如回收本金的25-50%，该银行贷款将被评级低于公司信用等级2个级别，此类抵押债务也仅会被评定为4的回收率等级。

银行贷款的外部评级与国内商业银行内部评级的区别

(一)评级的主要对象不同