分析师覆盖对信息不对称程度的影响

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

分析师覆盖对信息不对称程度的影响

作者：陈瑞东

来源：《科学与财富》2017年第33期

摘 要： 在证券投资市场中，分析师的盈余预测往往是投资者进行决策的重要依据，尤其是在信息披露程度较低的中小板市场和创业板市场。但是现实中分析师经常受到各方面力量的影响，提供的信息并不是实际有效的，本文旨在发现一家上市公司的分析师覆盖程度与公司的信息不对称程度间是否存在必然的联系。利用中小板市场2009至2014年600家上市公司的数据，用每家公司年报前后五天的累积异常收益率的绝对值作为信息不对称程度的衡量，采用面板回归的方法，得出了相关结论。结论表明：一家公司的证券分析师覆盖程度越高并不能显著降低这家公司年报附近的信息不对称程度，单纯依靠分析师人数多少来进行公司的证券投资并不科学。而造成这种现象的原因可能与我国分析师过度追逐利益，声誉等有关。 关键词： 分析师覆盖程度；信息不对称；事件研究法

证券分析师是指那些依法取得证券咨询职业资格，在相关的证券营业部门就业，对证券市场公司、股票等进行相关研究，最终以报告的形式出具给投资者或者机构的专业人员。伴随着证券市场、金融市场的发展，中国的证券分析师行业无论在人数规模上，还是研究报告上都有了一个巨大的飞跃，快速的发展带来了一系列的质疑和问题。现实中分析师往往很少拿到关于上市公司的一手资料，大部分的荐股建立在明朗的基本面基础以及技术指标上，分析师的利益通常与客户获取的利益直接挂钩。此外声誉也是大部分分析师关注的焦点，好的声誉如“《新财富最佳分析师》”称号等可以给分析师带来更多的关注和曝光度进而获得更高的利益。根据《理财周报》2011年的统计结果：在对1969名证券分析师历时8个月的跟踪后发现存在38%的研报误判比率，520人总体偏离度≥50%，最活跃的分析师在这段时间里出具了460份报告。 这一系列的现实问题催生了学者对我国证券分析师行业的大量研究，以往的研究主要集中在我国证券分析师盈余预测行为是否具有有效性、影响分析师预测准确度的相关因素、分析师对股票市场的影响路径等方面，而本文则重点考察我国证券分析师覆盖程度的高低是否能够降低年报附近信息不对称程度。

Francis、Roulstone认为分析师对股票流动性的影响可以简单用下面的式子表示： 股票流动性=f（分析师提供的公共信息，分析师提供的私有信息），它是关于公共信息和私人信息的一个函数。简单说来分析师提供的盈余预测信息可以给广大投资者参考，提供给大家关于该公司的更多信息：如果分析师提供的信息公开度较高，所有的信息都被广大投资者了解，这便是增加了公共信息，提高了股票流动性，降低了信息不对称程度；反之分析师故意将一部分信息不予透露给广大投资者，只给予与该证券公司有关的核心客户，则增加的是私有信息，进而降低了股票的流动性，也即增加了信息不对称程度。现实当中，我们既会看到前一种现象，但是为了利益的攫取，后一种现象也时有发生。