济南钢铁（600022）调研报告
李 莉
公司盈利预测表
2004A 2005E 2006E 2007E 主营业务收入（万元） 1914689 主营业务利润（万元） 225251 净利润（万元） EPS（元）
80378 0.86 2179966 2095987 2102348 242103 87420 0.93 184683 58280 0.62 192526 64860 0.69
投资要点：
□公司2004、2005年业绩大幅增长得益于行业景气与投资项目的集中投产 □钢铁行业整体进入调整期，公司短期业绩受累于钢材价格下跌、铁矿石价格上涨等行业现状
□公司以中厚板为重点发展方向，以循环经济的模式努力控制成本，调整产
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业结构
□从钢铁行业现状及公司情况分析，本着谨慎投资的原则，我们给予济南钢铁中性的投资评级，预计其二级市场走势基本与市场同步
完成时间：2005年10月
一、公司概况
济南钢铁股份公司是由济南钢铁集团总公司作为主发起人，联合莱芜钢铁集团有限公司、山东黄金集团有限公司、山东金岭铁矿和山东省耐火原材料公司，共同发起设立的股份有限公司。2004年6月29日以6.36元发行的22000万股流通股在上海交易所挂牌交易。济南钢铁集团作为控股股东其持股比例为75.62%。公司主营钢铁冶炼、加工、钢材、水渣生产及销售，煤气供应及自营进出口业务。公司上市募集资金13.49亿元，主要投向大板坯连铸机改造及炉外精炼、管线钢生产线配套改造120t转炉等五个项目，进一步提升公司在管线钢、高强度造船板等领域的品种优势。
企业历年来的生产经营情况稳定，2004、2005年进入快速发展期，近年来主要财务指标如下：
表1 济南钢铁近年来主要财务指标
主要财务指标 每股收益 (元) 每股净资产(元) 每股未分配利润(元) 每股公积金(元) 销售毛利率(%) 主营业务利润率(%)
2005中期 2004末期 2004中期 2003末期 0.77 3.93 1.0056 1.6065 14.67 14.32
0.86 3.66 0.732 1.6065 12 11.76 0.407 3.21 0.4124 1.6065 13.51 13.13 0.83 2.49 0.7067 0.529 17.21 16.78 2
净资产收益率(%) 股东权益(%) 流动比率 速动比率 每股经营现金净流量(元) 资料来源：公司报表
19.66 30.77 1.12 0.42 0.243 23.36 32.76 1.21 0.64 0.8958 12.69 29.58 1.45 0.86 0.9418 33.31 25.65 1.17 0.65 1.92
二、企业生产经营分析
1、公司2005年上半年钢产量稳步增长、毛利率见顶回落
公司2005年上半年生产铁240.96万吨、钢299.2万吨、钢材222.38万吨；实现主营业务收入121.74亿元，主营业务利润17.44亿元、净利润7.27亿元，同比增长89.95%。每股收益达到0.77元，净资产收益率19.66%。
公司的主营业务利润主要来自于中厚板与矿石贸易。二季度全国各品种钢材价格的普跌行情使公司产品毛利率见顶回落。国际矿石价格的波动也使矿石贸易的利润率低于2004年。
图1 公司2005年中期主营业务构成情况
资料来源：公司报表
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图2 公司近期产品产量比较图
资料来源：公司报表
图3 公司近期产品毛利率比较图
资料来源：公司报表
2、2005年上半年业绩大幅度提高得益于项目的集中投产
公司2005年上半年业绩大幅度提高得益于募集资金、非募集资金项目的投产。主要支柱产品中厚板材的市场价格也是高位运行（尤其是一季度），给企业带来较好收益。由于收购了济钢国贸公司，所以股份公司在上半年增加了针对集团的矿石业务，矿石关联交易所创利润占到了利润总额的10%左右。上半年小型材的售价接近成本价，部分优惠的运费折算到生产成本里是型材毛利率为负的主要原因。
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