上市公司股权激励应用分析

引 言

股权激励是给予企业经营者一定的经济权利，使经营者获得公司股权，以致他们得以以股东的身份参与企业决策和承担风险以及分享利润，进而更尽心尽力地为推动公司的长期发展的一种激励方法。我国在2005年开始股权分置改革，这次的股改为上市公司引进股权激励制度提供了良好的外部条件。紧接着，随着《公司法》、《证券法》等法律法规的修订完成，上市公司实施股权激励的法律障碍也在一定程度上得到了消除。而后，《上市公司股权激励管理办法》的颁布出台以及后期的实施很好的指导了上市公司实行股权激励，为上市公司股提供了政策上的指引和帮助。随后，更多的相关法律法规的出台都是加快股权激励在中国的迅速发展的催化剂。中国对于股权激励的规范和完善进一步加强，实施股权激励的内外部已日渐趋于成熟。现在，股权激励不管在理论界还是实践环节都成为一个热门话题。

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一、股权激励概述

（一）股权激励的含义

股权激励是给予企业经营者一定的经济权利，使经营者获得公司股权，以致他们得以以股东的身份参与企业决策和承担风险以及分享利润，进而更尽心尽力地为推动公司的长期发展的一种激励方法。高管股权激励是指企业高管们以持有公司股权的方式，参与企业决策，分享企业剩余所有权的一种激励方式，它的主要效用体现在两个方面：一方面，因股权将企业所有者的利益被和被激励者利益联系在一起，使被激励者能够更加自觉为实现股东权益最大化和企业价值最大化而努力工作。另一方面，因为企业所有者的利益被和被激励者利益联系在一起约所以一旦企业利益受损，被激励者也要承担一定的责任。

（二）股权激励机制的原理

现代公司制度在不断向前发展,而体现出来的是公司的所有权变得越来越分散，而且公司的所有权与经营权也变得越来越分离。企业所有者追求的是股东权益最大化和企业价值最大化,而经理人追求的是自身利益的最大化,因此企业所有者和经理人之间就出现了利益冲突。在长期探索中，发现解决这种冲突的最好方法是：使企业的业绩与经理人的利益相挂钩。企业所有者将剩余所有权的一部分转让给经理人会提高经理人的积极性,为了提高业绩，增加整个企业的价值，他们会更加努力工作，这样就可以使企业所有者的损失从企业绩效得到一定的补偿的。

二、我国股权激励应用现状

（一）股权分置改革前的施行情况

在进行股权分置改革前，由于法律不健全，市场规则又带来了巨大的束缚，尽管国内许多上市企业在21世纪初纷纷制定了自己企业的股权激励方案，但是股票来源得问题得不到解决，另外股权分置同样存在着很大的问题，因此股权激励方案不是变更方式，就是不能施行，亦或是施行后也不能达到预期的效果。

(二) 股权分置改革后实施情况

现在，因为我国法律不健全，市场环境不稳定，体现出来的现状就是在证券市场上，股权激励的计划在上市公司的计划中缺乏。之前，《公司法》对股权激励方面还没有明确的规定，定价机制还没有出现在股票市场上。而后，随着《公司法》和《证券法》的

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修订，并且证监会也出台了很多股权激励政策，同时对股权分置进行了大刀阔斧的改革，所有这一切不仅为境内的上市公司提供了良好的法律环境同时也优化了实施股权激励的市场环境。自此以后，境内上市公司的股权激励能够很好地施行了。

（三）2011年上市公司股权激励概况

对股权激励来讲，2011年中国A股呈现出熊市，客观上为上市公司股权激励提供了很好的契机。这一年股权激励的不仅实施成本降低而且激励对象的溢价空间也较高。

1.近年上市公司股权激励统计

据中国证监会统计数据统计显示，2011年A股市场首次披露股权激励方案（不含修订案）的上市公司共计114家，相比2010年增长72.73%，为历史之最（见表1）。同时，我们发现A股在股权激励的实施上，中小板与创业板占据主要地位，遥遥领先主板（见图1）。

表1 2006年-2011年A股上市公司股权激励家数表

境内上市公司数 年份 （A、B股）（家） 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 1434 1550 1625 1718 2063 2342 激励家数 44 15 68 19 66 114 励家数占比 3.07% 0.97% 4.18% 1.11% 3.02% 4.87% A股上市公司实施股权上市公司实施股权激

图1

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2.2011年上市公司股权激励的特点 （1）推出股权激励的最佳时机

2011年中国A股呈现出熊市，这种情况客观上为上市企业选择股权激励的实施提供了一定的环境，推动了股权激励的发展。因为此时实施股权激励有成本较低、激励对象的溢价空间较大的优势。从2006年至2011年的国内上市企业选择股权激励的情况我们可以看出，股权激励的实施和证券市场的走势存在一定的关系，具体表现为逆向相。2011年中国A股的熊市也展现出了这种相关关系。

（2）上市公司股权激励家数创历史

据中国证监会统计数据统计显示，2011年A股市场上首次披露股权激励方案的上市企业已经达到了114家，而2010年的数字不过是66家，增长了近一倍。对国内上市公司而言，随着外部经济环境，法律环境以及内部公司治理得到很大的改善。股权激励已经成为上市公司的新宠，并且将其作为人才激励制度不可或缺的一部分，如雨后春笋般出现在华夏大地上。

（3）中小企业成为股权激励的主力军

如图1所示，中小板和创业板的上市公司采用股权激励的比例遥遥领先着深市主板 和沪市主板的上市公司。之所以中小板与创业板能够成为股权激励的主力军原因在于：中小板、创业板上集中地是高新技术企业，而这些企业对人才需求相比于其他行业更加迫切，而股权激励的实施可以更好地吸引高素质人才，并且能够让他们长期为公司努力工作。此外，主要集中分布在主板上的传统行业和国有控股企业，因为受到一系列政策和机制束缚，即使想要实施股权激励，但困难重重，效果也不明显。因此可以预测，在今后很长的时间内，中小企业仍将是实施股权激励的主力。

三、常州星宇车灯股份有限公司实践

（一）星宇股份相关背景

常州星宇车灯股份有限公司位于常州国家高新技术产业开发区内，是一家研制、生产、销售汽车车灯的专业厂家。公司股本总额为239689600股，注册资本为人民币239689600元。2011年1月，公司向社会公开发行股票6000万股，共集资人民币127440万元，公司资产及经营规模迅速扩大。2011年1月28日公司A股在上海证券交易所挂牌交易，股票简称“星宇股份”，证券代码“601799”。

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