2019-2020年食品行业研究报告

2019-2020年食品行业研究报告

2019年以来，我国国内居民人均可支配收入和消费支出仍保持较快增长，消费结构从生存型消费继续向享受型和发展型消费过渡，食品消费中以高品质、高营养及进口的产品受高端市场消费者青睐，需求持续上升，而以榨菜、泡面为主的低价消费品需求也大幅增长，食品消费层次更加分明。2019年，食品行业营业收入实现持续增长，盈利状况虽略有下滑但整体维持较好水平，行业总体运行平稳。细分行业中，种植业信用质量较为稳定，2019年以来国家在税收减免、种植补贴等方面仍维持较大政策支持，我国粮食需求稳步增长，供需整体较为平衡，但由于中美贸易摩擦持续加剧，我国对从美国进口的农产品加征关税，导致我国以进口为主的豆类价格大幅波动。畜禽养殖业受供求关系变化、环保政策、疫情等因素影响，存在较强的周期性波动，具体看，2018年至2019年2月生猪养殖行业整体处于下行周期，行业亏损情况较严重，2019年3月起，因“非洲猪瘟”影响，生猪供应量大幅减少，生猪和能繁母猪存栏量持续大幅减少，对猪价形成支撑，生猪价格持续飞速上升，目前已涨至历史最高点，行业内企业经营效益大幅改善；肉鸡养殖方面，2018年行业景气度实现大幅提升，2019年在“猪鸡替代效应”下，鸡价继续维持高位，行业内企业经营效益进一步上升。

从上市和发债较为集中的农牧行业样本数据分析看，2019年以来样本企业营业收入持续增长，盈利状况有所提升。样本企

业主营业务收现情况良好，经营性现金呈净流入状态，但并不能够对投资性现金支出形成有效覆盖，投资缺口通过融资进行补充，导致样本企业负债规模增长，债务结构仍以短期债务为主，流动性压力偏大。

从债券发行情况看，食品行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业，且以民营企业居多，发行人整体信用质量主要集中在AA级。2018年和2019年1~9月，行业内发行一般短期融资券支数较少，一般中期票据和公司债等中长期债券发行支数明显增多。发行利差方面呈现出发债主体信用等级与发行利差同向变化的情况，比较符合市场规律。级别调整方面，2018年，评级机构分别对4家发债主体进行评级上调，对3家和1家发债主体进行评级下调和展望下调；2019年1~9月，评级机构分别对2家发债主体进行评级上调，对2家和1家发债主体进行评级下调和展望下调。2018年以来，食品行业中违约主体合计3家，分别为雏鹰农牧、众品食业和西王集团，违约的主要原因包括对主业以外的投资较多导致资金链长期紧张，短债长用情况严重，股东所持股份质押比例高，西王集团还存在大额互保（齐星集团）、子强母弱的情况。整体看，行业内主体信用质量有所分化。

展望2020年，随着我国国内居民人均可支配收入增加，食品行业仍将处于稳定发展阶段，但考虑到宏观经济增速放缓，预计行业增速仍将呈现持续放缓态势。从细分行业来看，中美贸易战后续走势不明朗，仍将对我国从美国进口的农产品价格造成较

大影响，并影响下游饲料行业和养殖行业发展；生猪养殖行业来看，目前生猪和能繁母猪存栏量低，能够对猪价形成一定支撑，在国家积极推动恢复生猪生产背景下，预计短期内猪价会维持高位，但呈现逐步下降态势，逐渐恢复正常水平，后续“非洲猪瘟”后续发展和补栏情况需持续关注；肉鸡养殖行业景气度有望维持，但疫病风险仍需重点关注。

一、行业基本面

我国食品行业门类较多，产业链条较长，从产业链分布看，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。食品行业周期性整体较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，但上游农林牧渔行业受供求关系影响表现而出较强的周期性特征。2018年和2019年1~9月，我国食品行业规模和营业收入水平保持持续增长态势，增速有所放缓，行业经营环境和运营质量仍较好。

食品行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。近年来，我国食品行业在市场需求的快速增长和科技进步的有力推动下，经营规模和营业收入水平保持了增长态势，但受宏观经济下行、下游需求低迷以及行业周期性波动等影响，行业规模和营业收入增速均呈现放缓态势，盈利状况有所下滑，企业融资成本也有所上升。2018年末，我国食品行业资产总额4.65万亿元，较上年末增长2.16%，增速下降2.89个百分点，期末行业资产负债率为