第二章：1998年-2008年货币政策回顾
料、能源、交通运输短缺的瓶颈制约问题日益突出，固定资产投资和货币信贷规模过快增长的不稳定因素不断积累。为此，在加强和改善宏观调控的政策方针指导下，中国财政货币政策采取适度紧缩的政策取向，通过紧缩性的需求管理政策措施，引导总体经济景气逐步转折下行，向加强宏观调控的预期目标平稳发展。
2004年，中国人民银行继续实行稳健的货币政策。在现代中央银行的制度框架下，综合运用多种货币政策工具，合理控制货币供应和调整信贷结构，有效维护金融体系的流动性和人民币汇率的基本稳定，为继续保持高经济增长与低通货膨胀配合的中国宏观经济运行良好格局做出重要贡献，并且在经济周期
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形态和金融微观基础转换时期的中国货币政策积极操作方面进行了有益探索。
2005年我国经济的一大特点是内外发展不均衡,外贸进出口在内需不振和人民币升值预期的推动下大幅度上升,2005年10月末,我国外贸依存度已达77. 12% ,外贸顺差更是实现创纪录的803. 7亿美元,比此前贸易顺差最高的1998年全年高出近一倍,预计全年实现贸易顺差将突破1 000亿美元。2005年人民银行继续执行稳健货币政策,针对具体经济形势适时调整调控目标和手段,突出货币政策的灵活性和前瞻性,取得较好的效果。人民币汇率形成机制改革是2005年全球金融界最重大的事件之一。人民币汇率从固定制度到弹性制度,在于通过建立有弹性、有深度的外汇市场来发现均衡汇率,从而有利于增强货币政策的独立性, 并形成产品创新、主体多元的外汇交易市场。
2O06年中国经济依然保持了快速增长的势头。一至三季度的经济增长率分别为10.2%、10.9%和10.7%。在经济保持高增长的态势下，物价水平却比较平稳，CPI的增长率已连续20个月保持在2%以内。中国的宏观经济的高增长、低通胀的良好局面得以继续维持。再加上各种复杂的国际因素，中国06年的货币政策仍然是在稳定的基础上适当从紧，具体操作如下：
一、三次提高法定存款准备金比率
调整法定存款准备金比率这种在理论上被称作货币政策之“巨斧”且已被绝大多数国家逐渐废弃的政策工具，在中国却戏剧性地成为我国央行高度依赖的经常性政策工具了。在05年第一季度的信贷超乎预期的增长之后，市场就普
10 参考《2004年中国货币政策：评论意见与调整建议》，郑超愚
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《当代西方经济学》课程期末论文
遍预计中央银行要提高法定存款准备金比率。直到6月16日央行才宣布从7月5日起提高O.5个百分点的法定存款准备金比率。7月21曰再次宣布，从8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)的存款准备金率则保持不变。央行在一个月左右的时间里两次提高法定存款准备金比率，大约直接可以冻结资金3O00多亿元左右，再加上乘数的影响，实际紧缩的流动性可能会达到120O0至15000亿元左右。稳中从紧的“紧”在这里体现无遗。
二、利率政策
尽管提高法定存款准备金比率在2006年的货币政策操作中引起了人们更大的关注，但2006年的货币政策紧缩却是以提高利率为开端的。为了减少企业和个人对信贷的需求，央行还在2006年先后两次调整了金融机构利率。第一次升息是在4月28日，央行提高了各期限档次贷款基准利率0.27个百分点，而存款利率并没有相应地提高，人们称之为“非对称性升息”。第二次升息是在8月19日，金融机构一年期存款和贷款基准利率均上调O.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。在第二次调整利率时，为了进一步推进商业性个人住房贷款利率的市场化并约束该市场的过度发展，商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍，商业银行可按照国家有关政策，根据贷款风险状况，在下限范围内自主确定商业性个人住房贷款利率水平。
三、公开市场操作
公开市场操作早已成为我国中央银行实施货币政策的主要手段。迄今为止，我国公开市场操作方式依然以发行央行票据为主，以正回购操作为辅。2006年全年共发行央行票据36712.5亿元，正回购操作20430亿元。在央行票据的期限结构方面，三个月期和一年期央行票据的发行量分别为11190亿元和25422.5亿元，全年仅发行了一期总额100亿元的六个月的央行票据，一年期的央行票据成了中国公开市场操作最主要的工具，它占2006年全部央行票据发行额的69.24%。11
到了2007年，我国经济的“三高”现象突出，即经济高增长，物价创十年
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参考《2006年中国货币政策回顾》，李杨
第二章：1998年-2008年货币政策回顾
来新高，虚拟经济持续升温。因此2007年的货币政策仍然突出稳中从紧的特征。政府采取一系列手段调控经济，如五次上调存贷款基准利率，九次上调人民币存款准备金率，加大央行票据发行力度和频率，以特别国债开展正回购操作，启动了定向央行票据和特种存款等创新型工具等等。虽然这些政策和手段对调控经济起到了积极的作用，但与调控目标尚有较大差距，主要表现在：一是经济增速仍处高位，而且多年的“高增长、低通胀”的格局也被打破。我国全年物价控制目标是3%，但是从3月份开始这一警戒线就被突破，8月份和10月份居民消费物价指数更是创下十年新高，达到6.5%；二是年初制定的货币供应量增长目标被突破。
表1：98年-2007年存款准备金率调整表
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次数 时间 调整前 10.5% 10% 9.5% 9% 8.5% 8% 7.5% 7% 6% 8% 13% 调整后 11.0% 10.5% 10% 9.5% 9% 8.5% 8% 7.5% 7% 6% 8% 调整幅度 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 1% -2% -5% 11 07年05月15日 10 07年04月16日 9 07年02月25日 8 07年01月15日 7 06年11月15日 6 06年08月15日 5 06年07月05日 4 04年04月25日 3 03年09月21日 2 99年11月21日 1 98年03月21日 第三节：从紧的货币政策（2007年-2008年11月）
2007年10月为防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，2007年底的中央经济工作会议明确提出从2008年起货币政策由“稳健”改为“从紧”。至此，我国实施10年之久的“稳健”货币政策正式被“从紧”货币政策所取代。08年的货币政策才是真正的富有戏剧性。准备金率犹如做过上车一般。但总而言之，直至08年11月以前，中央的货币政策还是以从紧为主的。下面是一组纪实：2008年1月25日，提高存款准备金率0.5个百分点至15%。3月25日，提高存款准备金率0.5个百分点至15.5%。4
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数据来源于中国人民银行网站
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《当代西方经济学》课程期末论文
月25日，提高存款准备金率0.5个百分点至16%。5月20日，提高存款准备金率0.5个百分点至16.5%。6月15日和25日，上调存款准备金率各0.5个百分点至17.5%。汶川地震重灾区法人金融机构暂不上调。07-08年存贷款的基准利率的调整如图：13
表2： 次数 调整时间 10 2008年11月26日 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2008年10月29日 2008年10月9日 2008年9月16日 2007年12月21日 2007年09月15日 2007年08月22日 2007年07月20日 2007年05月19日 2007年03月18日 调整内容 一年期人民币存贷款利率下调1.08个百分点 一年期存贷款基准利率下调０．２７个百分点 一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点 一年期贷款基准利率下调0.27个百分点 一年期存款基准利率上调0.27个百分点； 一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 一年期存款基准利率上调0.27个百分点； 一年期贷款基准利率上调0.27个百分点 一年期存款基准利率上调0.27个百分点； 一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点 一年期存款基准利率上调0.27个百分点； 一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27% 尽管政府十年来首次在07年提出了从紧的货币政策，又在２００７年的“一个防止”的基础上增加为“两个防止”：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。 按照中央经济工作会议部署，货币政策如今将由“稳健”直接改为“从紧”，从紧的货币政策由此“全新登场”，并08年的宏观调控中发挥重要作用。但是对于从紧的货币政策所取得的效果，大家的看法却是不尽相同的。甚至连中央政府是不是应该实行从紧的货币政策都遭到质疑。因为从紧的货币政策仅仅维持了近半年的时间，08年11月就反其道而行，采用了适度宽松的货币政策。
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数据来源：http://hi.http://m.china-audit.com//jyjsong/blog/item/3c4dc4dc98c290335982dd99.html
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