隆平高科深度分析报告 这些销售费用所带来的营业收入情况又是怎样的呢？我们可以来看一下表2-5。
表2-5 隆平高科销售费用分析表
项目 营业收入 销售费用 单位销售费用所带来的营业收入 2010年 128039.66 11017.84 11.62 2011年 155226.92 13601.48 11.41 隆平高科 2012年 170530.98 13406.78 12.72 2013年 188471.63 14028.82 13.43 2014年 181,542.49 14,647.23 12.39 荃银高科 2014年 46902.28 7527.66 6.23 神农大丰 2014年 35566.00 6586.43 5.40 从表2-5中我们可以发现，隆平高科的单位销售费用所带来的营业收入从2010年的11.62元上升到2013年的13.43元，虽然2014年有所下降，但总体上销售费用的使用效率还是上升的，同时相比同行来讲，其销售费用的使用效率更具有优势。在将来的投入趋势上，隆平高科虽然是杂交水稻种子的市场龙头企业，但是面对复杂的市场环境还是得以提高销售费用，加大销售力度，来扩大销售额，预计这一数字在未来还是会有所上升。
? 管理费用也是存在在2012年前上升，在以后下降的情况。在管理费用上升
的过程中，费用化的研发支出是其主要的推动力量，从下图中，我们可以看到研发费用一直处于上升状态，这说明隆平高科在研发方面是非常注重的； 2013年出现下降的原因是公司面对激烈的竞争，降低了职工薪酬等项目。
15000 10000 5000 0 研发支出 增长比例 2011年 7761 2012年 8,834 13.83% 2013年 9,568 8.31% 2014年 11100.43 16.02% 0.2 0.15 0.1 0.05 0 研发支出 增长比例 图2-11 隆平高科研发支出变化情况
? 隆平高科的财务费用逐年增加，主要是利息费用增加所引起。隆平高科在
2012年以后加大了用长期借款方式来进行筹资的力度，在缓解还款压力的同时，也增大了财务成本。另外虽然短期借款的数额有所减少，但总量还是比较大，产生的利息费用也就相对较多。
? 隆平高科的资产减值损失在2012年一直保持高位，其中最主要因素就是存
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隆平高科深度分析报告 货跌价准备的大量产生。种子是一种易发生转商的产品，如果有大量的库存，时间久了，必定会产生大量的存货跌价准备。在2012年整个种子市场都面临严峻的库存压力，所以必定会在其后有大量的存货减值准备产生，隆平高科同样也存在着这种状况。目前，隆平高科正积极采取去库存措施。因此，将来隆平高科的资产减值损失将会有所降低。
? 通过观察隆平高科利润表中的公允价值变动损益和投资损益，我们可以认为，
隆平高科在对外投资上产生的总体效果不佳，但对联营企业和合营企业的投资收益表现良好。
? 隆平高科的营业利润虽然在2014年出现了下降，但在总体上还是有上升的。
30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 - 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 营业利润 增长比率 营业利润 12,177 20,526 22,624 27,073 23,615 增长比率 68.56% 10.22% 19.66% -12.77% 图2-12 隆平高科营业利润变化情况
? 隆平高科的营业外收入也一直上升，这主要与近年来政府加大对农业行业的
财政支持力度有关，对于2014年的再次大幅增长，是因为当年公司出售子公司而产生。另外营业外收入中的处置非流动资产收入项目也发生急剧上升，加上隆平高科在这五年加大了非流动资产的投资，隆平高科积极进行资产的更新换代，为今后发展打下基础的战略意图不言而喻。
? 隆平高科的营业外支出主要受固定资产处置损失影响，在2011年出现上升，
是因为固定资产的处置损失上升，在此之后，营业外支出数额持续降低，这将有利于提高公司的净利润。
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隆平高科深度分析报告 ? 隆平高科是一家以农业为主的公司，根据相关法律规定，其与农业相关的所
得不用纳税，它所有的所得税费用都是来自于与农业无关的业务，并且因为其为高科技企业，所以其适用税率为15%，这是其一大优势所在。
? 隆平高科的利润总额和净利润在2010年到2014年期间持续上升，势头良好，
但是也应该看到的是它们的增长比率持续降低，目前都已趋近于0，所以将来的一段时间里，在经济的整体不景气和行业激烈竞争的双重压力之下，隆平高科想要大幅度提升利润是很困难的。
35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 - 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 利润总额 增长比率 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 5.19% 利润总额 14,059 22,863 28,737 30,980 32,587 增长比率 62.62% 25.69% 7.81% 图2-13 隆平高科利润总额变化情况
35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 - 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 净利润 增长比率 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 7.43% 净利润 增长比率 13,474 22,763 28,218 30,330 32,583 68.94% 23.97% 7.48% 图2-14隆平高科净利润变化情况
2.2 结构分析
在结构分析中，我们将选取荃银高科和神农大丰两家经营杂交水稻种子的公司的2014年资产负债表和利润表与隆平高科2014年的资产负债表和利润表进行对比分析。
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隆平高科深度分析报告 2.2.1 资产负债表结构分析
表2-6 隆平高科资产负债表结构分析表
项目 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 12,386.46 23,705.20 13,440.34 39,063.07 14,440.40 758.50 4,466.04 2,512.31 隆平高科 金额（万元） 276.46 5.00 25,969.15 11,917.60 18,449.90 1,905.21 占比 0.07% 0.00% 6.33% 2.90% 4.49% 0.46% 3.02% 5.77% 3.27% 9.52% 3.52% 0.18% 1.09% 0.61% 荃银高科 金额（万元） 3,488.59 5,908.19 789.20 934.68 3.33% 5.64% 0.75% 0.89% 1,260.00 1.20% 213.35 17,880.81 17.06% 23.64 8,169.20 148.14 361.35 0.02% 7.79% 0.14% 0.34% 0.00% 31,026.55 29.60% 104,831.51 100.00% 1,700.00 8,638.78 1,254.66 249.46 1.62% 8.24% 1.20% 0.24% 16,510.94 15.75% 36,634.89 34.95% 73,804.96 70.40% 占比 神农大丰 金额（万元） 7,578.07 4,854.40 558.58 38.59 4.78% 3.06% 0.35% 0.02% 1,000.00 6,230.01 12,821.28 1,165.73 3,471.68 243.67 0.63% 3.93% 8.10% 0.74% 2.19% 0.15% 占比 56,988.01 13.88% 26,049.42 24.85% 32,257.41 20.37% 11,917.60 120,154.71 29.27% 235,666.05 57.41% 37,013.67 23.37% 82,300.71 51.96% 64,084.02 15.61% 29,312.68 18.51% 21,636.96 13.66% 2,964.55 174,856.33 42.59% 410,522.38 100.00% 8,470.00 30,301.31 23,020.97 6,677.52 101.46 2,612.76 1,868.73 16,975.32 1,600.00 64,777.04 15.78% 2.06% 7.38% 5.61% 1.63% 0.02% 0.64% 0.46% 4.14% 0.39% 0.00% 第29页，共47页
76,082.15 48.04% 158,382.86 100.00% 5,000.00 4,252.56 4,369.93 338.86 241.15 8.42 2,432.42 3.16% 2.68% 2.76% 0.21% 0.15% 0.01% 1.54% 0.00 453.57 2,006.94 1.91%
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