案例一：企业投资及筹资案例
A钢铁制品公司财务分析与筹资案例
自70年代末以来，钢铁行业所需投资日益巨大但却始终遭受着负报酬的
困扰。自那以后，钢铁产品的消费下降了近25%，越来越多的产品都采用了铝、塑料等替代性材料。上述状况固然令人沮丧，但A钢铁制品公司打算勇敢地面对困难。
A钢铁制品公司生产的产品销往国内外市场。但其直接受到国外进口产品的挑战，后者在过去的5年中已抢占了国内市场中相当大的份额。由于进口钢铁产品的价格较低，国内市场消费持续增长。国外制造商凭借较低的劳动力成本和技术上较先进的设备，因而产品成本也较低。
A钢铁制品公司希望通过一项设备更新计划增强自己的竞争力。贝蒂.韦斯特是一位资深财务分析家，她需要对公司的现行财务状况做出分析评价。1989年，新设备的造价将耗费400百万美元，建成后将降低单位成本，产品的产量将提高，质量也会有所改善。贝蒂还需要在上述的基础上对1989年的财务状况进行预测。贝蒂在进行分析和预测时收集了下列报表和信息（见图表1-图表3）。
图表1 A钢铁制品公司损益表 单位；千美元
销售收入 减：销售成本 毛利 减：营业费用 销售费用 管理费用 折旧费用 营业费用合计 营业利润 减：利息费用 税前净利润 减：所得税（ 40% ） 税后净利润 5075000 3704000 1371000 650000 416000 152000 1218000 153000 93000 60000 24000 36000 图表2 A钢铁制品公司资产负债表 1988年12月31日 单位：千美元
资产 流动资产 现金 应收账款 存货
1988 年 25000 805556 700625 1987 年 24100 763900 763445
流动资产合计 固定资产 减：累计折旧 固定资产净值 资产合计 负债和所有者权益 流动负债 应付账款 应付票据 应计项目 流动负债合计 长期负债 负债合计 所有者权益 优先股 普通股 超面值缴入股本 留存收益 所有者权益合计 负债和所有者权益合计 1531181 2093819 500000 1593819 3125000 230000 311000 75000 616000 1165250 1781250 50000 100000 193750 1000000 1343750 3125000 1551445 1691707 348000 1343707 2895152 400500 370000 100902 871402 700000 1571402 50000 100000 193750 980000 1323750 2895152 图表3 A钢铁制品公司历史财务比率
财务比率 流动比率 速动比率 存货周转率（次） 平均收款期（天） 固定资产周转率（次） 总资产周转率（次） 债务比率 利息保障倍数 毛利润率 净利润率 投资报酬率 权益报酬率
（二）分析要点及要求
行业平均值 1986 1987 1988 1.7 1.0 5.2 50 3.2 1.5 2.2 1.8 0.9 5.0 55 3.5 1.5 1.9 1.5 1.2 10.2 46 4.1 2.0 24.5% 3.5 26% 1.2% 1.4% 3.2% 年 份 45.8% 54.3% 27.5% 28.0% 1.1% 1.0% 1.7% 1.5% 3.1% 3.3%
筹资及投资决策会对企业未来的财务状况产生直接的影响。为了更好地决策，有必要对企业的财务状况进行分析及预测，因此，在探讨此案例前，应先进行财务分析，计算1988年有关资产的流动性、负债情况、营运能力及盈利能力的指标。 【思考题】
1.计算公司1988年的各财务比率。通过横向和纵向的对比分析公司总体财务状况，对公司的流动性、经营能力、负债情况和盈利性分别进行评价。 2.利用表4的财务数据编制1989年的预计损益表和资产负债表。
图表4 A公司1989年主要财务数据 单位：千美元
销售收入 销售成本（占销售收入 % ） 最低现金余额 存货周转率（次） 平均收账期（天） 固定资产购入 股利支付 折旧费用 应付账款增加 净利润率 应计项目和长期负债 优先股、普通股、应付票据
6500000 73% 25000 7.0 50 400000 20000 166000 20% 1.0% 不变 不变 3.对公司更新生产设备的决策作出评价，并估计它对公司财务所带来的影响。你认为该项目应采取何种融资方式。 解答：
1. 计算公司1988年的各财务比率 1） 企业偿债能力分析 a.短期偿债能力分析
流动比率=流动资产/流动负债=1531181/616000=2.5 速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债=（1531181-700625）/616000=1.3 b.企业长期偿债能力财务指标
债务比率=负债总额/资产总额*100%=1781250/3125000*100%=57%
利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用=（60000+93000）/93000=1.6 2）企业经营能力财务比率
存货周转率=销售成本/平均存货
平均存货=（起初存货余额+期末存货余额）/2 存货周转率=3704000*2/（9763445+700625）=5.1
平均收款期=360/应收账款周转率=应收账款平均余额*360/赊销收入净额
=（805556+763900）*360/（5075000*2）=56
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=5075000*2/（1593819+1343707）
=3.5
总资产周转率=销售收入/资产平均总额=5075000*2/（3125000+2895152）=1.7 3）企业盈利能力比率
毛利润率=销售毛利/销售收入净额*100%=1371000/5075000*100%=27% 净利润率=净利润/销售收入净额*100%=36000/5075000*100%=0.7% 投资报酬率=净利润/资产平均总额*100%=36000*2/（3125000+2895152）
*100%=1.2%
权益报酬率=净利润/股东权益平均总额*100%=36000*2/（1343750+1323750）
*100%=2.7%
综上可得1988年各财务比率如下图所示：
图表A钢铁制品公司1988年各财务比率
财务比率 流动比率 速动比率 存货周转率（次） 平均收款期（天） 固定资产周转率（次） 总资产周转率（次） 债务比率 利息保障倍数 毛利润率 净利润率 投资报酬率 权益报酬率 财务评价： 1）企业短期偿债能力分析
行业平均值 1986 1987 1988 1.7 1.0 5.2 50 3.2 1.5 2.2 1.8 0.9 5.0 55 3.5 1.5 1.9 2.5 1.5 1.3 1.2 5.1 10.2 56 46 3.5 4.1 1.7 2.0 1.6 3.5 年 份 45.8% 54.3% 57% 24.5% 27.5% 28.0% 27% 26% 1.1% 1.0% 0.7% 1.2% 1.7% 1.5% 1.2% 1.4% 3.1% 3.3% 2.7% 3.2% 反应企业短期偿债能力的财务比率主要有流动比率和速动比率等。流动比率表明公司每有1元的流动负债，就有多少元的 流动资产作保障；速动资产与流动负债的比率称为速动比率，速动比率越高说明企业短期偿债能力越强。通过分析可知A公司流动比率和速动比率呈逐年上升趋势且高于行业平均值，说明公司的 短期偿债能力较强，但结合应收账款周转率和存货周转率分析可知，本年度流动比率和速动比率较前两年上升，主要是公司应收账款增加和流动负债下降所致。而公司应收账款周转率和存货周转率呈逐年下降且低于行业平均值，表明公司应收账款和存货管理方面存在严重问题，这将会对公司偿债能力和盈利能力产生不利影响。 2）长期偿债能力分析
反应长期偿债能力的 财务比率主要有资产负债率利息保障倍数等。资产负债率反应企业资产总额中有多少是通过举债而得到的，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差，反之越强；利息保障倍数反映了 企业的 经营所得支付债务利息的能力。
A公司资产负债率呈逐年上升趋势且高于行业平均值，表明公司负债偏高，再举债将面临困难，公司财务风险高；已获利息倍数逐年下降且低于行业平均值，主要是公司负债偏高，盈利能力不强所致，表明公司长期偿债能力可能会有问题。 3）企业经营能力分析
反映企业经营能力的财务比率主要有存货周转率，平均收款期等。存货周转率用来测定
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