第十二章 现金流量估算与风险分析 练习一
［目的］练习资本投资决策方法。
［资料］大业公司正在评价一个新项目。该项目需要投资初始2100万元，建成后可以运行10年，但公司可以在7年内按直线法提取全部折旧，预计期末没有残值。
项目开始前，公司已经投入调查研究费100万元。当项目进行初始投资时，需要花费1300万元（税后）的市场推广费用，还需要投入营运资金1000万元（其中500万元在第4年收回，剩余500万元在第10年收回）。项目建成后，可实现收入第1年为1400万元，第2年为1700万元，第3-10年每年为1900万元，付现成本第1年为800万元，第2-10年每年为400万元。
本项目需要利用公司现有部分生产设施。如果这些设施出租，每年可以取得租金收入100万元（税前）。企业全部为权益资本，权益资本的贝塔系数为1.5，无风险利率为5%，市场要求收益率为7%。公司所得税税率为25%。假定该项目和公司现有业务市场风险相同。 [要求]
1.计算项目初始现金流量；
2.计算经营期内每年的现金流量；
3.计算终结点的现金流量；
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4.计算项目的净现值，并据以判断项目是否可行。 答案：
1.项目初始现金流量=2100+1300+1000=4400万元
2.每年折旧=2100/7=300万元
第1年经营现金净流量=（1400-800）×（1-25%）+300×25%-100×（1-25%）=450
第2年经营现金净流量=（1700-400）×（1-25%）+300×25%-100×（1-25%）=975
第3-10年经营现金净流量=（1900-400）×（1-25%）
+300×25%-100×（1-25%）
=1125
第4年现金净流量=（1900-400）×（1-25%）+300×25%-100*（1-25%）
+500=1625
3.终结点现金流量=500万元
4.企业的要求收益率=5%+（7%-5%）×1.5=8%
项目的净现值=-4400+450×0.9259+975×0.8573+1125×5.7466
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×0.8573+500×0.735+500×0.4632=2994万元
因为净现值大于0，所以项目可行。 练习五
[目的] 练习资本投资决策方法的应用。
[资料] 利业公司正在考虑用一种新的更有效的机器更换两台已经使用了三年的旧设备，这两台旧设备在当前的二手市场上出售，售价56万元；如果保持它们到使用期末，将没有任何最终残值。其原始折旧基数为240万元，还剩8年使用时间，税法确认的折旧残值为69．12万元。用直线法计提折旧，税法规定的折旧期为5年。新机器的购买和安装需资金384万元，使用期为8年，使用期末有残值32万元，税法规定的折旧期也为5年。新机器预期每年能为公司节约营运资本80万元。设公司的所得税税率为25％，并且假定公司在任何年份发生的损失，都可以抵兔公司的应税收入，公司要求的最低收益率（贴现率）为10％。
[要求] 运用净现值法，分析判断项目是否可以更新？ 年折旧:
旧设备=(240-69.12)/8=21.36
帐面净值=175.92
新设备=(384-32)/5=70.4
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