企业价值评估论文

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2、 企业价值评估相关概述

2.1 企业与价值

2.1.1企业价值评估研究的起点

研究企业价值，首先应明确什么是企业？关于企业的定义和性质的理论观点众多，从古典经济学开始，各阶段的经济学研究均有关于企业的研究。

古典经济学认为，企业是把土地、劳动、资本等生产要素投入转化为一定产出的经济组织形式，企业的实质是一个生产函数和技术的关系。

新古典经济学认为，企业是一个追求利润极大化的实体，在生产函数、成本函数和市场需求函数的约束下，通过竞争达到均衡实现最优化。传统的厂商理论认为，企业是一个将投入转化为产出的组织，企业存在的价值就是赢利，其目的是通过有效率的生产实现利润最大化。

我国《企业法》中定义，企业是依法成立的，从事商品生产经营或服务劳动的自主经营、独立核算、自负盈亏的社会组织。

在国外评估理论专著中，也没有对企业给予一个明确的定义，而是直接界定企业价值的概念。《国际评估准则》将企业定义为从事经济活动的商业、工业、服务业和投资业的实体。这个定义来源于美国评估师协会的企业定义。

以上这些企业形成理论从不同的侧面和视角分析了企业的本质和特征，虽然观点大相径庭，而且都有其不完善的一面，但仍然为我们科学定义企业的概念提供了有益的启示：(1)企业是以赢利为目的的；(2)企业具有持续经营性；(3)企业其有整体性。这些实际就是企业的基本特征，也是界定资产评估中企业概念的基础。

基于以上分析，从评估的角度，本文仍将企业定义为：企业是以赢利为目的，按照法律程序建立的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。 2.1.2 价值

价值作为构筑经济学的基本概念之一，不同的经济学流派对价值有不同的论点。

马克思在《资本论》中对价值的本质做了详细系统的论述。他在对劳动二重性进行分析的基础上指出，价值的实体是一般人类劳动，即抽象劳动。

西方经济学效用价值论认为，价值是由资产或商品为占用者带来的效用所决定的，效用越大，资产或商品的价值越高，目前效用价值理论已成为西方资产评估理论的基础理论。

各国评估界对价值也持有不同的观点。伴随评估行业国际化趋势的加强，国际评估准则中的价值定义正在逐步被世界各国采纳、认同。

（1）《国际评估准则》中价值定义为：价值是一个经济概念，反映可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币数量关系。

（2）美国《专业评估统一执业标准》中价值定义为：价值是资产与其购置者、销售者之间

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或与资产使用者的以货币计量的关系。

（3）我国注册资产评估师考试辅导教材《资产评估》，价值是一个交换价值范畴，它反映了可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币关系。资产评估中的价值不是历史数据或事实，它是专业人士根据特定的价值定义在特定时间内对商品、服务价值的估计。

以上这三种从评估角度给出的价值定义基本是一致的，都反映了资产评估中价值的涵义：(1)价值的有效期或基准日；(2)价值不是历史数据或事实，而是一种预期的判断或估计值；(3)价值反映了可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币关系；(4)价值可以分为多种价值类型。

因此，本文将价值定义为：资产评估中的价值是专业人士根据特定的价值定义在特定时间内对商品、服务价值的估计。它反映了可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币关系。 2.2 企业价值及其影响因素 2.2.1 企业价值

企业价值是60年代初期伴随着产权市场的出现由美国管理学者率先提出的一个概念。专门从事企业买卖的产权市场的迅速发展使人们目益清楚地认识到，在市场经济条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品，它的价值受市场供求关系的影响。在激烈的市场竞争中，企业为求得生存和发展，必须使自身价值在市场中得到承认，并不断寻求增加价值的途径，以追求价值最大化为目标从事各种生产经营活动。西方国家的企业界普遍认为，企业价值是2l世纪的共同语言。

故从评估的角度，对企业价值的界定主要从以下几个方面进行考虑：第一，资产评估揭示的是评估对象的公允价值，企业价值评估的目的之一是为企业产权交易提供服务，所以其评估价值也应该是公允价值；第二，企业又是一类特殊的评估对象，其价值取决于要素资产组合的整体盈利能力；第三，企业价值应是一个整体概念，它不仅仅是企业全部资产价值的简单相加之和，而且是企业人力、物力、财力、管理能力等生产要素整合在一起所能在现在和未来获得净现金流量的能力；第四，企业价值还是一个兼顾所有利益相关者的概念。现代意义上的企业与以往企业有很大不同，现代企业中除企业股东外，企业债权人、职工甚至政府都承担了相当大的风险，同时，企业经营目标也是各利益集团相互作用和相互妥协的结果，企业价值则可以平衡各利益相关者，成为企业的最终目标。

从以上对企业价值的描述，本文将企业价值理解为企业所有者因拥有企业而获得的在特定时间、地点和条件下所具有的持续获利能力。也就是说，企业价值并不是企业全部资产的总和，而是企业作为一个整体在未来获取收益的综合能力。 2.2.2 企业价值影响因素

从上面企业价值涵义的分析可知，企业价值是多重价值的集合，影响企业价值的因素较多，从不同的角度出发，对各种因素的影响程度所给予的权重也有所不同。美国国家收入局(1998)

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将评估的影响因素分为以下几个方面：企业的性质、历史状况、整个的经济状况、企业财务状况、盈利能力、股利支付能力、无形资产的价值、股票的出售情况、股价、在同行业中的一些情况。

1999年版的《美国评估行业统一操作规范》其中“规范9一企业评估”的第4条规定：在进行企业评估和无形资产评估时，评估人员在评估中应履行下列有关规定；收集并分析下列有关资料：企业的性质和发展历史；影响企业的金融经济环境、所属行业和经济总体状况；企业过去的经济业绩、目前的经营状况和未来展望：企业股票或其他所有者权益的销售状况；类似企业的销售状况；影响类似企业以往销售的价格、契约规定和市场环境。

国际五大会计师事务所之一普华永道会计师事务所在全球范围内对企业的高级管理者、投资机构以及证券分析师等三组人员进行了一次大规模的调查，这次调查历时四年之久。在最终的调查报告中表明：该调查要求受访者对影响企业价值的各项因素依其重要性加以排序，在37项因素中，三组受访人员一致排在前10位的是：收益、现金流量、毛利、策略经营之方向、管理团队的素质／经验、产品上市的速度、市场竞争、市场规模、市场成长和市场占有率；排在后14位的因素可大致归为三类：与客户相关的因素：市场营销费用、分配渠道、品牌质量、客户增长率；与员工相关的因素：知识资本、员工稳定性、员工收入水平：与企业革新相关的因素：新产品贡献的收入、新产品成功率、研发费用、产品发展趋势。

从整体上来看，这些因素大致可分为两大类：定量因素和定性因素。一般情况下，评估一个企业的价值主要是以定量因素作为主体指标，但必须同时辅以定性因素。因为定量因素不可能涵盖影响企业价值的所有因素，特别是不能涵盖那些对企业价值具有重要影响却难以量化的因素，尤其是在企业会计信息发生异常情况和企业经营受客观因素影响程度提高的情况下，如果单纯采用定量因素评估，得出的评估结果必然带有一定的片面性。在我国目前会计信息制度尚不完善的情况下，企业财务报表可能存在信息不对称的问题，采用定性因素进行评估，可以在一定程度上实现对定量因素评估结果的验证和补充。所以，要综合评估企业价值，必须全面考虑影响企业的各种定量、定性因素。 2.3企业价值评估

2.3.1 企业价值评估的含义

企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。 2.3.2 企业价值评估的意义

价值评估问题之所以重要，是因为价值评估是一切金融政策的前提和依据。它在许多金融领

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域--公司财务管理、兼并收购和投资组合管理等方面都扮演着重要角色。比如，理财人员在进行投资决策与融资决策之前，必须对企业价值进行评估，从而采纳那些可使企业价值达到最大化的财务决策，否决那些无助于企业价值增加的财务决策。只有建立在科学估价基础上的决策才是理性的决策。

就我国目前的经济状况而言，企业虽未进入价值管理时代，但这种思想已有所渗透，在市场经济体制和资本市场逐渐完善的过程中，研究企业价值评估具有重要的理论和现实意义：

（1）企业价值评估是利用资本市场实现产权转让的基础性专业服务。

公司上市需要专业评估机构按照有关规定，制定合理的评估方案，运用科学的评估方法，评估企业的盈利能力及现金流量状况，对企业价值做出专业判断。与此同时，为企业的兼并和收购活动提供企业价值评估服务也已成为许多资产评估机构的核心业务之一。由于战略性并购决策着眼于经济利益最大化，所以并购中对目标企业的价值评估非常重要。评估人员应在详细了解目标企业的情况，分析影响目标企业盈利能力和发展前景的基础上，评估目标企业的价值。

（2）企业价值评估可较确切的反映企业的真实价值。

传统的账面价值忽略了企业资产的时间价值和机会成本，无法把握一个持续经营企业的整体价值，也很难把握各单项资产对企业的贡献，更难衡量企业各有机组合因素可能产生的整合效应，往往会低估、甚至忽略无形资产的价值，如生物制药、电信技术等领域的企业账面价值较低，而股票市价很高；一些拥有成套厂房、设备，但没有发展前景的企业，账面价值很高，但对其市价低迷现象的解释却苍白无力，没有反映出市场对公司未来经营收益的调整。通过市场价值评估则相对真实地反映了公司的价值。

（3）企业价值评估思路有助于改善公司的经营。

每个上市公司，它是以满足所有债权人和优先股东的利益为前提的，股东价值越大，债权人和优先股东的利益越安全；而价值越大的企业，意味着其股价越高，给予股东的回报越多，也就越能吸引投资者。另一方面，公司的兴衰成败与国家和社会利益息息相关(尤其是我国上市公司大多是由国有企业改组而成)，企业经营不善，甚至破产时，对国家、社会的损失之重是不言而喻的。企业价值越高，生命力就越强，也就越能保证国家和社会的长远利益。

（4）企业价值评估可以为企业利益相关者作决策提供参考，实现社会利益的最大化。企业价值与社会价值是一致的，企业的利益相关者如债权人、银行、税务机关、社会公众等的价值也体现在企业价值最大化中，因此，对企业价值的研究也有助于企业利益相关者做出正确的决策，并提高整个社会的福利。

（5）企业价值评估能在企业评价和价值管理中发挥重要作用。

以开发企业潜在价值为主要目的的价值管理正在成为当代企业管理的新潮流。管理人员的业绩越来越多地取决于他们在提高企业价值方面的贡献。企业价值管理强调对企业整体获利能力的