企业主体信用评级报告
大公信用评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。
六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期集合票据到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
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受评主体
金百泽股份于2010年6月5日由深圳市金百泽电路板技术有限公司整体转制成立，成立时注册资本150万元。后经多次增资变股，截至2014年3月末，公司注册资本为7,200万元，武守坤持股比例为47.46%，是公司的实际控制人。
公司以PCB样板和小批量板的生产、销售和SMT贴装为主营业务。公司将自身定位于特色电子制造服务供应商，为客户提供产品研发的PCB设计、PCB快速制造、SMT加工、组装与测试以及硬件集成等垂直整合解决方案。
截至2014年3月末，公司设有深圳市金百泽科技有限公司、深圳市泽创电子有限公司、深圳市泽国电子有限公司、惠州市金百泽电路科技有限公司（以下简称“惠州金百泽”）、King Brother Technology Ltd.及西安金百泽电路科技有限公司（以下简称“西安金百泽”）6家子公司。
宏观经济和政策环境
2013年以来，我国国民经济总体较为平稳，GDP增速趋缓但经济结构调整效果开始初步显现；预计未来1～2年，经济下行压力仍然存在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，我国经济整体将保持平稳缓慢增长
2013年，国民经济运行总体较为平稳，全年实现国内生产总值（GDP）56.88万亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%；从2013年全年来看，受出口放缓、需求减弱和产能过剩等多重因素影响，上半年我国经济连续两个季度回落，一季度、二季度增速分别为7.7%和7.5%。为应对经济下行压力，国务院推出了一系列确保“经济运行在合理区间”的“稳增长”政策，进一步释放改革红利，加大结构调整力度，下半年经济开始企稳回升，三季度GDP增速增长至7.8%；但受2012年高基数及季节性因素影响，四季度GDP增速同比小幅回落。分产业看，2013年，第一、二、三产业占GDP的比重分别为6.3%、45.9%和47.9%，第三产业生产总值占GDP的比重首次超过第二产业；2014年一季度，第三产业生产总值占GDP的比重进一步提高到49.0%，表明我国经济结构调整效果开始初步显现。
2014年3月5日发布的《2014年政府工作报告》（以下简称“《报告》”）延续了十八届三中全会精神，一方面确定了“保持经济运行处在合理区间，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限”的增长目标；同时，《报告》将2014年我国GDP增长目标设定为7.5%，同时固定资产投资增速目标下调至17.5%，进出口总额增速目标下调至8.5%，社会消费品零售总额增速目标仍为14.5%，明确对经济结构的进一步调
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整。另一方面，将进一步推进包括行政体制、财税体制、金融体制、社会体制、所有制经济、农村、城镇化和生态文明等全方位的改革。 总体而言，我国仍处于“增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”三期叠加阶段，经济下行的压力仍然存在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，预计未来1～2年，我国经济整体将保持平稳缓慢增长。
行业及区域经济环境
2013年以来，全球PCB产业有所恢复，中国PCB行业仍在调整转型中保持一定发展；国内PCB样板及小批量板市场需求较高，市场竞争日趋加剧
2013年以来，全球PCB产业有所恢复。根据Prismark数据，2012年全球PCB总产值543.10亿美元，同比小幅下降。2013年，虽然PCB用量较大的PC销量下降，但智能手机、平板电脑消费电子销量仍保持增长，全球PCB总产值景气度有所回升。2013年全球PCB总产值达到548.90亿美元，同比上升1.07%，增速同比增长3.05个百分点。 中国是全球第一大PCB生产国，其PCB行业仍在调整转型中保持了一定发展。随着中国电子产品的深入普及以及更新换代速度加快，人们对电子产品的需求旺盛。尤其是市场对电子产品的个性化、多样化、小量化、快速交货需求，导致品牌商为缩短研发周期、加快产品上市，将产品研发的各个环节进行外包。作为产品定型前的前置工序，PCB样板和小批量板面临了较高的市场需求，但国内PCB专业样板企业在规模上很难全部满足市场需求，且平均技术水平仍然较低，两极分化较大。
亿美元600 500 400 300 200 100 0 2011年2012年2013年增速554.09 543.10 548.90 0 80 60 40 20 0 -20 全球PCB总产值图1 2011～2013年全球PCB总产值及增速情况
数据来源：Prismark
随着全球PCB小批量厂商向我国进行产业转移，先进工艺不断被
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引进。但是产业转移刚刚开始，欧美等地仍然保留了大部分本地样板及小批量板产能，主要通过出口高端样板产品与我国国内企业竞争。同时，国内部分量产企业在不断向样板和小批量板行业渗透，而领先的国内样板企业则通过持续的市场拓展、增强的生产技术来不断提升市场竞争力。长期来看，我国PCB样板及小批量板行业竞争日趋加剧。 2011年以来，我国PCB行业主要原材料成本相对下降，有利于缓解企业的成本压力
PCB行业的上游原材料主要包括覆铜板、铜箔、半固化片、化学药水、阳极铜、干膜、油墨等。其中，覆铜板是制造PCB的关键原材料，在单面PCB板中，覆铜板的成本占总成本的70%左右，而对于多层板，覆铜板也占到40%～50%。2011年7月以来，我国铜期货价格波动下降。2014年1月以来，铜期货价格维持49,000～51,000元/吨。PCB行业覆铜板、铜箔、阳极铜等主要原材料方面成本相对降低，在一定程度上有利于缓解企业的成本压力。
元/吨80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000图2 2008年1月～2014年3月我国铜期货价格 数据来源：Wind资讯
2008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-03印制电路板行业是国家鼓励发展的产业，国家相继出台了一系列相关产业政策，为公司发展提供了良好的政策环境
从政策来看，中国政府相继出台了一系列产业政策，为公司发展提供了有利的发展空间。2011年3月，国家“十二五”规划公布，提出统筹布局新一代移动通信网、下一代互联网、数字广播电视网、卫星通信等设施建设，加快农村地区宽带网络建设，加强云计算服务平台建设。2012年4月，国家发改委发布新版《产业结构调整指导目录》，指出印制电路板制造业属于鼓励发展的行业。2012年8月，工业和信息部发表《产业转移指导目录（2012年本）》，电子信息产业大类下写
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