实际计算公式：DOL＝ M/ (M－F)
其中： DOL——经营杠杆系数
F——固定成本（不包括利息）
M——边际贡献（销售收入与变动成本之间的差额）
5、财务杠杆系数（五章 P633）
每股收益=
理论公式：DFL=(ΔEPS /EPS)/(ΔEBIT/ EBIT)
式中：DFL 代表财务杠杆系数；
△EPS 代表普通股每股盈余变动额或普通股全部盈余变动额； EPS 代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余； △EBIT 代表息税前盈余变动额； EBIT 代表基期息税前盈余。
实际计算公式：DFL=EBIT0 / (EBIT0 -1)
式中：EBIT0 代表基期息税前盈余
6、联合杠杆
DCL=DOL×DFL
7、每股收益分析法
要点 基本观点 关键指标 计算公式 决策原则 本结构是合理的，反之则不够合理。 每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 内容 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资[（EBIT－Ｉ1]·（1-T）-DP1]/N1＝[（EBIT－Ｉ2]·（1-T）-DP2]/N2 当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选债务筹资方案； 当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应当选股权筹资方案。
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例题：
环宇公司销售额为800万元，变动成本总额为400万元，固定成本总额为150万元。企业资金总额为1000万元，资产负债率为50%，负债的利率为10%。
计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数； 结合本案例谈谈杠杆系数与企业风险的关系。 解：边际贡献M=800-400=400万元
EBIT=M-a=400-150=250万元 经营杠杆DOL=M/EBIT=400/250=1.6 财务杠杆DFL=EBIT/(EBIT-I)
=250/(250-1000×5%×10%)=1.25
联合杠杆DCL=DOL×DFL=1.6×1.25=2.0 ? 产销量增加时，息税前盈余将以DOL倍的幅度增加；产销量减少时，息税前盈余将以DOL
倍的幅度减少。经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险越大。
? 在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大，联合杠杆系数越小，联
合风险越小。 例题：
五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.75元，固定成本为675 000元，B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401 250元。该公司资金总额为2 250 000元，资产负债率为40%，负债利息率为10%。预计年销售量为200 000件，该企业目前正在免税期。 ", 计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。
", 计算两个方案的联合杠杆，对比两个方案的总风险。 解：I=2250000×40%×10%=90000元
", A方案 M=（P-v）×q=(12-6.75) ×200000=1050000元
EBIT=M-a=1050000-675000=375000元 DOL=M/EBIT=1050000/375000=2.8
DFL=EBIT/E\\(EBIT-I)=375000/(375000-90000)=1.32 B方案 M=（P-v）×q=(12-8.25)×200000=750000元 EBIT=M-a=750000-401250=348750元 DOL=M/EBIT=750000/348750=2.15
DFL=EBIT/(EBIT-I)=348750/(348750-90000)=1.35 联合杠杆
A方案DCL=2.8×1.32=3.70 B方案DCL=2.15×1.35=2.90 B方案的总风险小。
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8、公司价值分析法
（1）计算公司资本成本
债务：
Kj=Rf+βj*(Km －Rf);
Kj项目j按风险调整的贴现率或项目必要的报
酬率；Rf无风险利息率；βj项目j的不可分散风
险的β系数；Km所有项目平均的贴现率或必要
的报酬率。
普通股：资本资产定价模型
（2）计算公司总价值
9、净现值（六章 P667） 决策规则：NPV≥0
现金流量的构成P661： 建设期：
投资现金流量：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入。
实际上考虑三大要素：固定资产、土地、流动资产
计算公式：投资现金流量=投资在流动资产上的资金+投资在土地上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-折余价值）*税率
生产经营期：营业现金流量：每年净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税
或：每年净现金流量（NCF）=净利+折旧
终止期：终止现金流量：=实际固定资产残值收入-（实际残值收入-预定残值）*税率+原投入的流动资金+收回的土地价值
现金流量计算题思路：
分三阶段：1、投资现金流量：土地、固定资产投资、流动资产投资
对应原则：2、终结现金流量： 报废后残值收回、流动资产投资收回
3、营业现金流量：税后净利润+折旧（或收入-付现成本-所得税）
利润=收入-成本（其中，成本=付现成本+非付现成本即折旧）
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净现金现值（NPV）年金现值与复利现值计算。 步骤：
第一步:计算每年的营业净现金流量
第二部：计算未来报酬的总现值（1）将每年营业净现金折算成现值。如果每年的NCF相等—用年进发折现。每年NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后再加以合计。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬总现值 第三步：净现值=未来报酬总现值-初始投资
NPV=NCF*PVIFAk,n-初始投资额
例：某项目需投资1200万元用于购建固定资产，项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备残值200万元；另外在第一年初一次投入流动资金300万元。每年预计付现成本300万元，可实现销售收入800万元，项目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税率为40%。 该项目所需投资1200万元计划以下列二个筹资方案筹集，有关资料见下表。
筹资方式 长期借款 债券 普通股 合计 300 300 600 1200 筹资方案Ⅰ 筹资额 资金成本（%） 6 8 15 —— 筹资方案Ⅱ 筹资额 120 240 840 1200 资金成本（%） 5.5 8.0 16.0 —— 要求：
1、计算该项目的现金流量。
2、分别测算二个筹资方案的加权平均资本成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案。
3、计算该项目的净现值并分析该方案是否可行。 解：
1、计算该项目的现金流量 每年的折旧额 =（1200-200）/5=200万元
每年成本=付现成本+非付现成本=300+200=500万元 销售收入 800 减：付现成本 300 减：折旧 200 税前净利 300 减：所得税 120 税后净利 180
营业现金流量 380 （收入－付现成本－所得税）/（净利+折旧）
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