2017年酱油行业分析报告

商超易攻难守，高费用投放短期可放量，长期仍需提高品牌力；2、通过对各厂商全国化进程、市场运作、经销商质&量、渠道管控的透析，行业龙头海天已完成全国化全渠道网络搭建。

海天拉动行业提前从产品+渠道竞争到品牌竞争。海天费用投放中促销费用稳步提升，自1H15(促销费用/营业收入)比例一直稳定在2%左右；而半年度广告费用稳定在0.8-1.2亿，但自2H16激增至2.5亿、1H172.4亿。这不只是为1M17提价做准备，更意味海天已从渠道驱动进入品牌驱动时期。随着全国化渠道网络搭建完成+多品类产品结构完善+产能扩建，广告较地推可以充分发挥规模效应：1、“单品牌多品类”的战略下，多品类广告协同打造“海天”大品牌；2、(促销费用/收入)或长期维持固定比例，而(广告费用/收入)比例或将逐渐降低，费用率有较大下行空间。

调味品平台型公司成型。海天1、生产端具有成本领先优势：先进的生产工艺+自动化生产程度高+规模效应；2、全国化全渠道网络搭建完成+品牌力强劲；3、产品结构完善：纵向由中低端至超高端全布局，大单品卡位主流价格带，横向由酱油扩充品类至蚝油、酱类，后续发力醋、料酒、复合调味料。未来依靠渠道网络自下而上驱动，依靠品牌力自上而下驱动，在此平台，新产品/品类推出后可迅速铺货，顺畅到达终端且被消费者认可。

行业加速集中，龙头收割份额。目前酱油行业集中度较高，海天份额约30%，行业CR5约52%，其中商超海天35%，行业CR5达73%，今年以来份额加速向龙头集中。背后逻辑：1、短期环保严查催化：