2018年钢铁行业深度分析报告

2018年钢铁行业深度分析报告

目 录

1. 2018 年去产能持续推进，钢材消费边际减少...................................... 3

1.1. 1.2. 1.3. 1.4.

供给：去产能稳步推进，效应将边际递减 ..........................................................3 进出口：钢铁进出口将以回流国内为主，板材影响较小 ..................................5 需求：利率中枢上移，地产政策制约，钢材消费仍将微幅增长 ......................6 价格：严控产能新增，低库存价格将高位震荡，震幅可能仍较大 ................10

2. 成本端口焦炭价格波动将加大，铁矿层面的动态结构性问题仍将持续12

2.1. 焦化厂限产仍然较强，焦炭价格仍将宽幅震荡 ................................................12 2.2. 铁矿高低品矿结构性问题、块矿粉矿价差问题均将持续 ................................14 2.3. 原料主题在 18 年可能继续成为阶段性市场关注热点 ......................................16

3. 去产能逐步向提质过渡，环保水平、技术水平提升为中期发展方向18

3.1. 环保多方面严格管控，绿色钢铁逐步启航 ........................................................18

3.1.1. 大气排放标准更新，新排污证申领，环保装备将持续升级........................................ 20 3.1.2. 环保限产可能持续成为调整期过渡手段，区域限产大概率扩围................................. 22

3.2. 高端制造业需要钢材新材料，钢铁行业技术装备水平持续提高 ....................26

4. 国企改革将逐步释放红利................................................................... 27

4.1.

国外供给侧改革途径路径：去产能、大规模重组、技术提升叠加产品升级 27 4.2. 国企改革将在去产能后周期逐步发力 ................................................................28

4.2.1. 国企改革到了黄金时间窗口 ..................................................................................... 28 4.2.2. 钢铁行业国企改革主要的可操作方式：债转股，跨区域并购重组，混合所有制 ........ 30

5. 主要推荐标的：高端板材将成为布臵重点......................................... 33

5.1. 2018 年策略仍布局板材、国改、龙头 ...............................................................33

5.1.1. 17 年钢铁板块回顾：中信钢铁板块涨幅排名第八，板材涨幅领先 ............................ 33 5.1.2. 18 年钢铁策略：板材、国企改革为配臵重点............................................................ 34

5.2. 推荐标的.................................................................................................................35

5.2.1. 宝钢股份：宝武合并，龙头启航 .............................................................................. 35 5.2.2. 鞍钢股份：低估值板材龙头，东北区域整合值得期待............................................... 36 5.2.3. 太钢不锈：不锈钢龙头，期待改革红利.................................................................... 36

1. 2018 年去产能持续推进，钢材消费边际减少

1.1. 供给：去产能稳步推进，效应将边际递减

2016 年和 2017 年钢铁行业去产能约 1 亿吨规模，五年规划 1-1.5 亿吨任务量完 成过半，地条钢全部去产，多个省份提前完成任务，我们认为去产能进度规模都将 放缓，去产能给行业带来的提升效果将边际递减。2016 年全国钢铁产能去化 6500 万吨，2017 年 4500 万吨的钢铁产能去产任务，根据工信部发布的《钢铁工业调整 升级规划（2016－2020 年）》，到 2020 年粗钢产能净减少 1 亿—1.5 亿吨的五年规划 产能去化目标来看已经完成过半，整体现有在产钢铁产能约在 10 亿吨水平，同时 在 17 年解决了萦绕我国钢铁市场已久的地条钢问题，截至 2017 年 6 月 30 日，全 国共取缔 6000 多家“地条钢企业”，总设计产能约 1.2 亿吨，进展符合预期，行业 供给结构快速改善，按照五年规划 1-1.5 亿吨的钢铁产能去化任务，诸多非主要钢 铁省份均已经提前完成十三五规划的去产能任务。我们认为去产能仍将持续，但去 产能任务的进度和规模都将放缓，去产能给行业带来的提升效果将边际递减。

表 1：钢铁去产能主要政策

时间

政策名称或事件 发展的意见》

具体内容

2016 年 2 月 《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困 用 5 年时间再压减粗钢产能 1 亿-1.5 亿吨

安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退 2016 年 2 月 《关于金融支持工业稳增长调结构增效 对环保、

出相关贷款。引导银行业金融机构坚持区别对待、有扶有控原则，对 益的若干意见》

钢铁、有色、建材、船舶、煤炭等行业中产品有竞争力、有市场、有 效益的优质企业继续给予信贷支持。

2016 年 10 月

《钢铁工 业调 整升级 规划（ 2016-2020 年）》

推动钢铁工业供给侧结构性改革，到 2020 年，钢铁工业供给侧结构 性改革取得重大进展，产能过剩矛盾得到有效缓解，粗钢产能净减少 1 亿-1.5 亿吨。

11 月 24 日-27 日国务院查询拜访组来江苏实地调研，28 日江苏省全 面开展“地条钢、中频炉”整治、撤除等。随即山东、四川等主产“地 条钢”地域插手拉网式排查，对中频炉停水、停电。 “地条钢”清除大限为 2017 年 6 月 30 日。 严禁向生产销售

2016 年 11 月

李克强总理点名河北安丰钢铁、江苏新沂 小钢厂未批先建、迎风违法违规项目

2017 年 1 月 中国钢铁工业协会召开 2017 年理事(扩

大)会议

2017 年 2 月 《关于进一步落实有保有压政策促进钢 “地条钢”的企业提供任何形式的授信支持。

材市场平衡运行的通知》

2017 年 3 月 政府工作报告

数据来源：各级主要政府官网，东北证券

2017 年压减钢铁产能目标 5000 万吨

表 2：钢铁工业调整升级规划（2016－2020 年）

序号 1 2 3 4 5 指标

工业增加值增速（%） 粗钢产能（亿吨） 产能利用率（%） 产业集中度（前 10 家）（%） 钢铁智能制造示范试点（家）” 2015 年 5.4 11.3 70 34.2 2 2020 年

6.0 左右（年均增速） 10 以下 80 60 10 十三五累积 / 减少 1-1.5 10 个 百分点

25 个百分点以上

6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

主业劳动生产率（吨钢/人〃年） 能源消耗总量 吨钢综合能耗（千克标煤） 吨钢耗新水量（立方米） 污染物排放总量 吨钢二氧化硫排放量（千克） 钢铁冶炼渣综合利用率（%） 研发投入占主营业务收入比重（%） 钢结构用钢占建筑用钢比例（%） 综合集成大型企业比例（%） 管控集成大型企业比例（%） 产供销集成大型企业比例（%）

514 / 572 3.25 / 0.85 79 1.0 10 33 29 43

1000 以上 / ≤560 ≤3.2 / ≤0.68 90 以上 ≥1.5 ≥25 ≥44 ≥42

8 486 以上 下降 10%以上 降低 12 以上 降低 0.05 以上 下降 15%以上 降低 0.17 以上 11 个百分点以上 0.5 个百分点以上 15 个百分点以上 11 个百分点以上 13 个百分点以上

数据来源：《钢铁工业调整升级规划（2016—2020 年）》，东北证券

产能结构的布局略有变化，产能增量仍然谨慎。经过两年较为严格的去产能推

进，我国北方主要的钢铁重镇进展较快，整体北重南轻的格局略有改善，去产能进 程中，河北、江苏、山东、辽宁、广东、河南、四川、云南等地去产任务较多。钢 铁产能的全国分布发生了一些变化，但总体变化不大。西南和华南产能不足的问题 还会延续，华东钢铁产能增长过快的问题有所改善。沿海布局持续推进，宝钢湛江 一期、武钢防城港等重大沿海基地项目逐步建成投产，青钢、芜湖新兴铸管、广钢 已完成搬迁和转产，石钢、贵钢、杭钢等城市钢厂搬迁改造或转型发展正在实施。 新增产能当前仍然处于较为谨慎的态度，我们认为当前钢铁行业的脱贫解困仅处于 初级阶段，经营利润刚刚逐步恢复，企业当前负债水平仍然较高，对于过早过快的 批复新增产能的政策短期放松可能性较低，减量产能臵换途径可能成为唯一新增产 能的主要手段。

产量方面来看今年粗钢产量预计约在 8.3 亿吨水平，行业的产能利用率逐步恢 复，18 年产量水平由于需求端有边际下降趋势产量预计将在 8.1-8.2 亿吨水平。经 过两年的去产能当前现有产能约在 10 亿吨水平，产能利用率逐步恢复到 80%水平， 在表外产量逐步回表的 17 年产量结构方面逐步集中。针对于去产能并未减产量的 问题，我们认为整体的钢材市场基本属于充分竞争市场在当前的产业集中度并不高 的格局下，主要的产量规划仍然是以销定产，同时表外未统计的地条钢产量逐步回 归表内生产，整体的全国产量水平我们认为去产能并未去产量的说法并不准确。产 量分布方面，我国粗钢产量前四名的地区分别为河北、江苏、山东和辽宁。2017 年 1-8 月河北、江苏、山东、辽宁产量分别为 13395.98 万吨、7515.5 万吨、4971.56 万 吨、4263.83 万吨，同比分别增长 2.1%、1.8%、6.7%、6.9%。产量仍在增加，同时 非主要产区钢铁产能逐步减少，产量逐步向主要城市集中的趋势较为明确。整体上 传统的钢铁大省仍然增量较多，同时由于河北江苏两省的去产能任务较重对其产量 释放影响较大，产量增速较慢。