第四章 大豆期货市场基本态势分析
§4.1大豆期货市场基本态势分析的方法
相对于股市来说，期货市场更注重基本态势分析，原因在于两者的定价机制不同。从某种意义上说，股市定价是资金定价，对于一只流通股本固定的个股来说，介入的资金量的大小决定了股价的高低（当前我国股市没有做空机制）；而期市却是以现货定价，或者说是以现货价格的预期值定价。有资料表明，近10年来我国大豆期价与现货价格的相关系数为0.9，这也是由交割制度所决定的。所以说，在期货市场中，研究影响或决定期价走势的基本因素(在本文中基本因素的含义等同于基本态势和基本面)尤为重要。最常见的期市基本因素分析的方法有以下几点：
1. 在分清主要因素与次要因素的基础上，把握影响阶段性行情的关键因素。 主要因素是指一定时期内影响期货价格的重要的因素，如播种面积、自然灾害、农业政策等等；关键因素是指主要因素中决定阶段性行情的最根本的最实质的因素。在2001年3月至5月，连豆期价在100余点的区间内宽幅振荡，方向不明，影响当时行情的主要多空因素有：1）现货坚挺；2）美盘涨势；3）入世进程加快；4）大豆种植面积大幅增加等。不难看出，上述因素中第4）条是决定后市走向的最根本的实质性利空因素，也是关键因素。因此，也就不难理解和预测5月底之后的下跌。
2. 关注实地调研及官方报告。
在条件允许的情况下，可亲自去主产、销区实地调查或电话了解，或者咨询现货商。“百闻不如一见”，实际的调查能让投资者辩明是非，坚定信心。同时美国农业部发布的《世界农产品供求预测》、《油料作物概况》、《作物进展》、《作物进度》，我国国家统计局每年3月发布的《国内大豆种植面积预测报告》，以及国内权威报刊、电视台有关农业气象、收成、农业政策的报道或报告等，都是值得综合研究的官方报告。
3. 注重区别长期因素与短期因素，并分析其对市场的影响深度。
长期因素引导期货价格的长期趋势，即大势，它是由各方面因素综合而成的，如商品总供求关系、经济波动周期、金融及政策因素等。连豆从1996年开始的为期三年的熊市是由粮食生产连年丰收、现货市场供应充足、东南亚金融危机、国内通货紧缩、市场需求不足的长期因素决定的。而从1999年6月开始的止跌企稳，也是由于国内外宏观经济趋好、需求增加、世界气候及环境日益恶化、粮食品种
供大于求的状况得以部分改善等长期因素所决定的。长期因素对市场的影响也要经历一个由弱到强，由强到弱的过程。例如，中国入世问题一直是连豆市场的长期利空因素，但随着时间的推移和市场对该利空的消化，目前其影响力度已越来越小。而气候及环境恶化、水资源匮乏、需求增长等长期利多因素在连豆市场上的影响随着时间的推移也可能越来越强。
4. 确定价值法，即设法确定商品的内在价值并与当前价格相比较从而确定市场的涨跌趋附。
5. 依据世界大豆供求平衡表来判断市场。 6. 基本因素连续追踪法。
综上所述，只要运用正确的方法全面辩证地分析影响期货市场的各种基本因素，就能更准确地把握大势，找到价格变动的根本原因。随着理论研究的不断深入，把基本因素分析技术化已成为重要的发展趋势。
下面通过对中国大豆期货市场、美国大豆市场和南美大豆市场在2004年4月、5月的基本态势分析，以深入透彻的展开中国大连大豆期货研究。
§4.2中国连豆期货市场基本态势分析（2004年4月/5月）
1．中国大豆供需状况 1) 产量和进口量
自80年代以来我国大豆的年产量一直保持在一千万吨左右，直到1993年，我国大豆的播种面积出现飞跃性增长，达945.4万公顷， 产量达1530.7万吨，分别比上一年度增长31%和47%，单产也有较大幅度的提高。94年种植面积略有减少，为922.2万公顷， 而产量却创记录地达到1600万吨。此后，大豆生产却出现了新的徘徊，近几年甚至呈现萎缩的趋势。
从国内主产区的生产情况看，我国的大豆生产主要集中在三个地区：一是东北春大豆区，包括黑龙江、吉林、辽宁及内蒙古，产量约占全国的40%－50%，是我国大豆生产基地；二是黄淮流域夏大豆区，产量占全国总产量的25%－30%，包括河北、河南、安徽、山东等省；三是长江流域夏大豆区，包括江苏、湖北等省，产量占全国总产量的10%－15%。
从大豆进出口情况看，1995年之前我国一直是大豆净出口国。但在1993、1994年我国大豆连续两年大丰收后，由于玉米、小麦、稻谷国家定购价提价幅度远远高于大豆，而大豆生产成本又大大高于其他粮食作物，致使大豆种植面积大幅减少。1995、1996年，我国大豆连续两年减产，国内供给不足，需求却持续旺盛，大豆价格居高不下。为此，国家及时调整进出口政策，增加进口，减少出口，1995
年我国首次成为大豆净进口国,并一直持续至今。1997年我国共进口大豆293万吨，占全国大豆总产量的20%，约占大豆商品总量的1/3。
(2)消费量和出口量
近年来，随着我国城乡居民生活水平的提高，对肉、蛋类食品的需求不断上升，从而极大地促进了我国家禽、畜牧业的发展进程。作为饲料主要配料之一的豆粕的消费量迅速上升，从而导致我国对大豆的需求量也呈逐年增加的趋势，尤其是压榨需求增幅极大。
2．进口大豆到货消耗与港口结转库存变化
表4-1 2003.10-2004.6年进口大豆到货消耗与港口结转库存变化表 月份 10月 11月 12月 1月 73 120 193 90 103 132 112 103 236 339 168 172 368 131 172 220 392 137 255 588 132 2月 255 135 390 160 230 723 138 3月 229 118 347 158 188 845 142 4月 5月预测 6月预测 188 93 281 100 182 939 135 182 150 332 160 170 1089 138 200-220 期初库存 195 进口到货 12 月度供给 207 月度消耗 134 月末库存 73 总到货 12 平均消耗 134
图4-1 2003.10-2004.4进口大豆到货消耗与港口结转库存变化图
进口量300250200150100500 10月11月12月 1月 2月3月4月消耗量月末结帐库存量
从上面的图表中可以看到，2004年4月份的港口消耗量下降得非常快，而去年同期消耗量则高达190万吨左右，当然当时进口大豆的价格仅为2600元左右，而现在的进口价格则是4100元，从这一点上来看，也充分体现了高价对需求的抑制作用。
从对5月份数据的预测来看，进口量虽然仍维持在150万吨左右，但从实际
了解到的港口到港预报看，将有可能达不到这个量，因为国内目前压榨效益的低糜，很多油厂都尽可能地向后推迟的船期。但5月份预期需求将会有所恢复，饲料厂的采购买周期也要来临，因此保守地估计5月份的港口消耗量将达到160万吨左右。当然这个量出现的前提是压榨利润的好转，也就是下游产品的价格尤其是豆粕的价格要出现恢复性的上涨，对此笔者个人是持乐观态度的，因此对需求量的好转应该是可以预期的。
6月份的进口预估达到200-220万吨。但从需求量上来说，近来国内内需求有了一些起色，但由于CBOT出现史无前例地连续暴跌，对市场的人气造成了极大的负面影响，原本有了一些恢复的需求很快又冷了下来，尽管如此，业内人士遍对6月份的需求较为乐观，6月份从季节性因素以及国内饲料行业的采购周期上来看都应该有一个恢复性的好转。所以尽管6月份进口到货量巨大，但只要国内压榨需求能恢复到较为正常的水平，中国市场一个月消耗200万吨左右的大豆并不是难事。
3．进口大豆情况明细 1) 进口大豆到货情况
表4-2 5月上旬进口大豆到货情况表 到货口岸 大连港 天津港 烟台港 岚山港 连云港 湛江港 合计 到港日期 5月10日 5月6日 5月2日 5月7日 5月6日 5月3日 到港重量(吨) 60000 60500 58000 25000 63000 59000 325500 货主 大连金石 三河汇福 烟台益海 黄海粮油 周口益海 湛江富宏
2) 进口大豆库存量
表4-3 5月上旬进口大豆库存量表(万吨) 口岸 大连 秦皇岛 锦州 天津 烟台 库存 口岸 龙口 青岛 日照 岚山港 连云港 库存 口岸 南通 上海 张家港 宁波 库存 口岸 舟山 厦门 樟州 汕头 库存 口岸 广州 深圳 湛江 防城 库存 10.5 1 0 13 6 12 9 3.5 14 18 10 6 11 2.5 4 8.2 9.8 0 5 11 18 6 合计：178.5万吨
(上表所统计的港口库存量数字既包括港口的剩余库存，也包括港口油厂的
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