PEG指标

有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。

也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。

其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断，他认为，任何一家公司，如果它的股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。

彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断，我们可以用PEG指标来表示，PEG指标的计算公式为：市盈率/增长率。当股票定价合理时，PEG等于1；当PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。

我们发现，在目前的市场上还是有相当一批被彼得·林奇认定为值得投资的低PEG公司。把上市公司的前三年平均增长率作为增长率数据，并剔除前三季度每股收益低于0.1元的个股、最新市盈率高于30倍以及股息率低于1.8%的个股以后，据我们的一个相关统计，发现目前两个市场中竟然有多达70只左右的个股PEG数值低于0.10，云南铜业、哈空调、新湖

创业、国投电力、锦江投资、赣南果业、武钢股份、中远航运和马钢股份等9家公司的PEG更只有0.01，这样的数值甚至远远低于彼得·林奇所认定的已提供了“非常不错机会”的数值0.50的标准。不难想象，在这个市场上，蕴藏着大量风险低而上涨空间大的个股。

这些公司从行业看，钢铁、煤炭及港口航运三大行业占了前70位公司中的三分之一，如钢铁行业就有武钢股份、马钢股份、鞍钢新轧、宝钢股份等10家，煤炭行业有兰花科创、西山煤电、神火股份等8家，航运则有中远航运、中海发展等6家。从公司的发展特点看，属于周期性行业的公司占了相当部分。不仅钢铁行业是一个典型的周期性行业，煤炭、港口航运以及在70家公司中占有一定比例的有色金属行业，其发展均存在着比较明显的周期性。

如果把目光放远到PEG在1以下的487家公司，我们会发现这其中确实存在着一些业绩增长稳定、市盈率低、风险小的公司，这些公司无疑是非常值得挖掘的潜力品种，如中海发展、皖通高速、中华企业、东方明珠、中粮地产、歌华有线、龙溪股份等。

在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。

目前，一些内地证券研究机构开始运用PEG指标判断上市公司，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单一市盈率指标去判断上市公司的做法，这是一个不小的进步。但PEG指标并非越小就一定越好，我们需要更多地用动态的眼光去看待。其实，只要PEG这个数值在1以下的上市公司，都是有潜力并值得投资的。

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什么是PEG指标?

PEG指标在定价过程中经常被机构投资者所器重，随着市场的逐步成熟该指标将会越来越受到市场的关

注。它的计算公式很简单：

PEG=PE/企业年盈利增长率*100。其中PE就是我们所熟悉的市盈率。

该指标的使用方法很简单，PEG为1是一个临界点，如果PEG<1则表示股价被低估，是买进信号，

PEG >1则股价可能被高估。

乍一看使用该指标进行投资成为一件简单的事情，不过实际上并没有想象中的这么简单。 PEG指标的计算涉及两个数据，一个是PE，另一个是盈利增长率。尽管PE的计算很容易，但它存在静态和动态两种计算方法，应该采用哪一种没有一个明确的定论。如果要计算动态的PE，那么就涉及预期的EPS。再看盈利增长率，这个数据涉及两个方面，一个是静态和动态，一个是年限。静态就是过去的盈利增长率，动态就是未来的盈利增长率。年限就是计算多少年。这两个方面都难以定夺，所以PEG这个指

标看似简单实际上并不简单。

因为PEG指标存在多种不同的版本，所以当我们看到这个指标的时候一定要搞清楚它背后的含义，否

则的话就会有些不着边际。

通常在计算PEG时用的是静态PE，而机构投资者一般青睐于用未来3到5年的预期盈利增长率来进行计算。比如某公司未来3年预期盈利增长率为30%，目前静态PE为30倍，因此该股的PEG为1。表明

目前的股价并没有被市场低估或高估。

然而这个结论是有问题的，因为假设条件不一定正确，实际上我们很难把握一家上市公司未来三年的盈

利增长率。

另外这个指标本身也有缺陷，它的最大问题是没有对PE进行区分。我们知道，不同行业、不同类型的公司甚至不同规模的公司其在市场上的PE是不一样的。比如高科技行业和钢铁行业的PE标准其实是完

全不一样的，同样的盈利增长率其对应的PE完全不一样，但这一点在PEG指标中没有涉及。 我在《白领投资攻略》系列专栏中提出的一整套具有可操作性的方法中研判PE是重点。比如我们经过研判得到某股的基本PE应该不低于20倍，该股目前股价是20元，静态EPS为1元，所以静态PE正好是20倍。明年预期EPS为1.3元，按1.3元计算20倍PE的股价为26元，离目前股价有30%的空间。

现在计算PEG。根据通常的算法，静态PE为20倍，一年的动态盈利增长率为30%，目前PEG=20/30*100=0.667<1，所以目前价格确实被低估。当PEG为1时PE为30倍，对应股价为30元，这是该股内在的价值，但这一基本定位明显高于我们根据PE计算出来的26元。如果确实为30元，那么明年的动态PE为23倍，尽管这并不是一个很高的PE，实际上也确实有可能会到，但超过了20倍的基本

PE会使我们增加持有筹码的风险。

再假设后年的预期EPS是1.5元，那么按1.5元计算20倍PE的股价为30元，距目前价位有50%的空间，

但时段要延长一年。

再来计算PEG，其中计算盈利增长率的年限改为两年，其复合盈利增长率为22.47%，因此PEG=20/22.47*100=0.89<1。对应PEG为1的PE是22.47倍，相应股价为22.47元，按照后年1.5元

的EPS计算动态PE只有15倍，明显偏低，与我们研判的20倍PE明显不符。

以上测算说明两种方法的差异会非常大，实际上两者也没有相同之处。由于在未来相当长的一段时间内市场还难以摆脱PE定价的模式，因此我们仍然要以PE为主，至于PEG则可以作为辅助的研判工具。当然，由于我们在研判PE中确定的是基本的股价定位，所以股价在波动的过程中极有可能高于我们的预期，这

样就有可能获取额外收益，实际上只要PE研判得当一般我们都能够获取额外的收益。