财务管理学习指导书
采用净现值法，
项目寿命不相等的投资决策
采用最小公倍寿命法或年均净现值法
⒐多个方案组合的决策
⒑无形资产投资由于投资的形式多、投资期及取得超额收益的时间很难准确预测、所增加的超额收益额也存在不确定性等原因使决策很复杂。
三、复习参考题
（五）计算与分析题
⒈某企业计划投资某项固定资产来开发甲产品，原始投资为150万元，经营期5年，期满无残值。甲产品投产后，预计年产销量10 000件，单位售价80元，单位经营成本20元。该企业按直线法折旧，所得税率33%，设定折现率10%。 要求计算：
?年折旧；
?建设期净现金流量； ?经营期净现金流量； ?静态投资回收期； ?净现值； ?净现值率； ?现值指数。
⒉某工业项目需要投入固定资金300万元，该项目建设期2年，建设期资本化利息50万元，经营期5年，固定资产期满残值收入30万元。该项目投产后，预计年营业收入160万元，年经营成本60万元。经营期每年支付借款利息35万元，经营期结束时还本。 该企业采用直线法计提折旧，所得税率33％，设定折现率10％。 要求：
（1）计算该投资项目建设期净现金流量、经营期年净现金流量和终结点净现金流量。 （2）计算该投资项目静态投资回收期。
（3）计算该投资项目净现值、净现值率和获利指数。 （4）评价该投资项目是否可行。
3．已知某固定资产投资项目的有关资料如下；
年数 净现金流量 复利现值系数 累计净现金流量 0 -500 1 1 200 0.8929 2 100 0.7972 3 100 0.7118 4 200 0.6355 5 100 0.5643 合计 200 折现的净现金流量 要求:(1)将上表的空白处填上数字 (2)计算该项目的静态投资回收期 (3)列出该项目的下列指标
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①原始投资期 ②项目计算期 ③净现值 (5)根据净现值指标评价该项目的财务可行性
4.计算三方案的投资及现金流量如下表（资金成本为8%） 时间 投资 A B -10 000 -10 000 3 000 5 000 12 000 7 000 0 1 2 要求：（1）净现值 （2）内部收益率 （3）获利指数
(4)假设方案A、B为互斥方案，做出决策。
(六)综合题
华明公司于2002年1月1日购入设备一台，设备价款15 500元，预计使用3年，预计 期末残值为500元，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用，预计能使公司未来三年的销售收入分别增加为 10 000元、20 000元和15 000元，除折旧外的费用增加额分别为4 000元、12 000 元和5 000元。该公司适用的所得税税率为40％，要求的最低的投资报酬率为10％，目前年税后利润为20 000元。 要求：（1）计算设备每年折旧额。
（2）预测公司未来三年每年的净利润。
（3）预测该项目未来三年经营净现金流量。 （4）计算该项目的净现值。
四、参考答案
（五）计算分析题
⒈（1）年折旧＝150／5＝30(万元)；
（2）建设期净现金流量 NCF=－150(万元)； （3）经营期每年的净现金流量
NCF＝[10 000×（80－20）－300 000](1-33%)+300000＝50.1(万元)。 (4)静态投资回收期＝150／50.1=3年；
(5)净现值(NPV)=50.1（P/A，10%，5）-150=39.93(万元)； (6)净现值率(NPVR)=39.93/150=26.62%； (7)现值指数＝1.27；
⒉（1）固定资产原值=350（万元） 年折旧=(350-30)/5=64（万元） 建设期 NCF＝－300万元 ;
经营期年 NCF=(160-60-64-35)×(1-33%)+64+35＝99.67万元; 终结点净流量=99.67+30=129.67万元. (2)不包括建设期的投资回收期=300/99.67=3年 (3)NPV=99.67×（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）+30×（P/F，10%，7）－300=27.65万元； NPVR＝27.65/300=9.22% PI=1.09。
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(4)该项目可行。
年数 净现金流量 复利现值系数 累计净现金流量 折现的净现金流量 0 -500 1 -500 -500 1 200 0.8929 -300 2 100 0.7972 -200 3 100 0.7118 -100 71．18 4 200 5 100 合计 200 0.6355 0.5643 100 200 178．57 79．72 127．10 56．74 13．01 3.（1）填表如下： （2）静态投资回收期=3+1-100/200=3.5（年） (3)原始投资额=500(万元) 项目计算期=5年 净现值=13.01
(4)因为该项目净现值为13.01>0， 所以该项目具有财务可行性
4. （1）NPV（A）=-10 000+3 000×（P/F，8%，1）+12 000×（P/F，8%，2）=3 062（元） NPV（B）=-10 000+5 000×（P/F，8%，1）+7 000×（P/F，8%，2）=629（元） （2）对于A方案
当i=24%时，NPV（A）=218（元） 当i=28%时，NPV（A）=-337（元）
IRR（A）=24%+[4%×218/（337+218）]=25.57% 同理, IRR（B）=12%+[2%×44/（232+44）]=12.32% (3)获利指数(A)=13 062/10 000=1.3062
获利指数(B)=10 629/10 000=1.0629
(4)因为NPV（A ）>NPV（B）所以选择A方案。
(六)综合题
（1）每年折旧额=（15 500-500）÷3=5 000（元）
（2）2002年净利润=20 000+（10 000-4 000-5 000）×（1-40%）=20 600（元） 2003年净利润=20 000+（20 000-12 000-5 000）×（1-40%）=21 800（元） 2004年净利润=20 000+（15 000-5 000-5 000）×（1-40%）=23 000（元）
（3）2002年经营净现金流量=（20 600-20 000）+5 000=5 600（元） 2003年经营净现金流量=（21 800-20 000）+5 000=6 800（元） 2004年经营净现金流量=（23 000-20 000）+5 000+500=8 500（元）
（2） 净现值=5 600×（P/F，10%，1）+6 800×（P/F，10%，2）+8 500
×（P/F，10%，3）-15 500 =1 590.7（元）
第六章 对外投资管理
一、学习目的与要求
⒈了解证券投资的种类、目的及影响证券投资决策的因素
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⒉了解直接投资的投资方式、应考虑的因素及决策程序 ⒊掌握企业债券投资的目的、估价与优缺点 ⒋掌握企业股票投资的目的、估价与优缺点 ⒌了解投资基金的概念、特点与种类 ⒍了解证券投资组合的意义
⒎掌握证券投资组合的风险与收益率 ⒏了解证券投资组合策略和方法
二、主要内容
⒈证券投资根据证券投资的对象分为债券投资、股票投资和组合投资三类。
⒉证券投资的目的为暂时存款闲置资金、与筹集长期资金相配合、满足未来的财务需求、满足季节性经营对现金的需求和获得对相关企业的控制权。
⒊证券投资风险主要来源于以下几个方面：违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限风险。
⒋证券投资决策，除需要微量风险和收益率外还要考虑并进行国民经济形势分析、行业分析、企业经营管理情况分析
⒌对外直接投资的方式主要有合资经营方式、合作经营方式和购并控股方式。对外直接投资应考虑的因素有企业当前的财务状况、企业整体的经营目标及投资的收益与风险。对外直接投资的决策一般可按照以下程序进行：投资方案的提出，对投资方案进行分析、评价选出最优投资方案，拟定投资计划选择合理的出资方式和时间，投资方案的实施，对投资效果进行评价。
⒍债券短期投资的目的是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。
⒎债券最常见的估价模型有：
（1） 般情况下的债券估价模型：P=I×（P/A，K，N）+F×（P/F，K，N） （2） 一次还本付息且不计复利的债券估价模型：P=（F+F.I.N）×(P/F,K,N) （3） 折现发行时债券的估价模型:P=F×(P/F,K,N)
⒏债券投资的优点:本金安全性高,收入稳定性强和市场流动性好.债券投资的缺点:购买力风险较大和没有经营管理权。
⒐股票投资的目的主要有：获利或控股。 ⒑股票的估价：
（1） 短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型V=∑dt/（1+K）t+Vn/（1+K）n （2） 长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型V=d/k
（3） 长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型 V=d0（1+g）/（K-g）
⒒股票投资的优点：投资收益高，购买力风险低和拥有经营控制权。投票投资的缺点：求偿权居后，价格不稳定和收入不稳定。
⒓ 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。在我国，基金托管人必须由合格的商业银行担任，基金管理人必须由专业的基金管理公司
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