农林牧渔2021年投资策略

农林牧渔：放下执念，拥抱成长

核心观点：我们认为农业是强周期行业，在周期景气上行阶段，选股容错较高，对无法证伪的企业应当抛弃偏见；反之，在周期下行阶段，选股容错较小，对无法证实的企业应放下执念。因此，我们对2021年的农业观点为：看好周期景气上行的种植链，拥抱畜禽链中管理层优秀的成长标的。

① 种植：饲料粮涨价带动口粮回暖，拉尼娜现象加大价格波动

玉米与大豆等饲料粮涨价确定性高，核心原因在：1）需求方面，畜禽存栏快速回升，饲料需求好转；2）玉米与大豆国内外供给收缩，利好价格上行。口粮方面，虽然大米与小麦库存较足，但仍受益饲料粮涨价带来的周期回暖。

② 种植后周期：看好玉米种子周期与成长共振 首先，国内玉米库存周期反转，玉米未来2-3年维持高景气。其次，玉米种子库存周期拐点来临，2021年底玉

米种子有望迎来行业性涨价。此外，如若玉米转基因或将落地，板块将迎来成长机会，周期与成长共振。

③ 大农业：拥抱具备伟大企业家的农牧成长股

农业企业面对的是从原材料到餐桌十几万亿的广阔市场，国内农牧行业已经出现几家拥有优质企业文化的成长公司，未来增长潜力足，重点推荐海大集团。

④ 生猪：中期不悲观，看好成本低扩张快的成长企业 2018年的非洲猪瘟改变了国内养猪环境，除了加快养殖规模化进程外，还对养猪给出了更高的生物安全防控要求。考虑到非瘟常态，未来5年规模养殖仍会加速，看好养殖成本低且产能扩张速度快的标的。

⑤ 白羽鸡：产业盈利中心向深加工转移，选择转型龙头 禽养殖规模化程度高，目前产业链整体有向下游食品深加工企业延伸的趋势；另外，下游食品企业也有布局上游原材料的倾向。考虑到禽未来食品消费空间大，看好具备品牌溢价空间的优质成长企业。