的价格买入），此时short就会损失。相反，long 一个put option会在相关标的下降时获益（以约定价，即更高价格卖出）。 对于swap，因为每个交易方都同时long一个标的又short一个标的，因此总是套利的。通常，将引用价格增长的获利方称为long side长仓方。如：货币互换合约，买欧元期货方是长欧元的。
short sale短仓交易。对于short seller短仓卖出方：1.同时融券并卖出该券。2.必须在借券者要求或短仓交易结束时返还证券。3.必须在经纪人处存入短仓交易proceeds所得款项的一定比例。短仓卖出方期望卖出券价格下降而获益。Repayment偿还融券或其他资产被称为covering平短仓。
短仓交易中，短仓卖出者必须付给借出方期间所有股利和利息。这叫做payments-in-lieu取代支付。由于短仓者将卖出所获款项存放在经纪人处，因此经纪人应当将期间的利息还给短仓卖出者，这叫做short rebate rate短仓回扣率。 通过杠杆投资，叫做buy on margin保证金购买。借贷的资金叫做margin loan保证金借贷。 资金的利息叫做 call money rate，通常比政府bill高。 margin call price=P0（1-initial margin）/(1-maintenance margin）
market order市场价委托：以最优价执行交易。Limit order限定价委托：卖出者最低执行价，买入者最高执行价。
超过ask价的买入委托，或者低于bid价的卖出委托，叫做marketable可市场化或者aggressively priced积极定价。因为至少委托的一部分是可以成交的。
如果限定价在最优bid和最优ask之间，叫做：making a new market or inside the market新做市或在市价内。
behind market暂时不能成交。Far from the market距离市价过远。 all-or-nothing orders要么全部成交，要么不成交 iceberg orders只有部分委托是可见的。
day orders当日委托，good-till-cancelled直到成交委托，immediate-or-cancel立即成交委托，否则不成交，也称为fiil-or-kill。Good-on-close日终成交委托。比如共同基金，只计算收盘价。 stop orders止损委托。
clearing instructions清算指令
primary capital markets一级市场。主要以发行为主。Secondary market第二市场 underwritten offering承销。Best effort不需要承销。
shelf registration储架注册或暂搁注册。披露IPO，但不立即发行。 rights offering买入发行权。股票持有者有权对新发券进行优先认股。
call markets：股票只能在一个特定session时间内交易，session之间不能交易。Continuous markets市场开门的任何时间都可以交易。
quote-driven markets报价驱动市场。投资者与零售商进行交易。Order-driven market，卖家和买家交易。Brokered markets投资者通过经纪人交易。
complete markets：1.投资者可以以一个公允的回报率储蓄。2.有信誉的借贷者可以得到资金。3.对冲者可以管理他们的风险。4.交易者可以获得货币，商品和其他需要的资产。
如果市场可以用低成本达到以上内容，这市场是operationally efficient运行有效的。如果证券价格实时反映了基础价值的所有信息，那么市场是informationally efficient信息有效的。
一个功能完善的金融体系具有以下金融媒介：
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1.组织交易场所,包括交易所,brokerages券商,替代交易系统ATC。2.提供流动性。3.证券化资产，使借贷者可以用低费用得到资金。4.管理银行使用存托资本给资金借贷者。5.管理保险公司汇集不相关风险。6.管理投资顾问系统，帮助投资者低费用地管理投资资产。7.提供交易清算所。8.管理存托提供资产安全。 price index价格指数，return index回报指数。
价格加权指数：债券的算术平均数。它会对拆分和成分变化进行调整，不受其影响。
equal-weighted index等权重指数，回报的算术平均数（类似于价格加权）。Market capitalization-weighted index市值加权平均。Market float剔除不可交易股票。 float-adjusted market capitalization-weighted index剔除不可交易股市值加权平均。Fundamental weighting基础加权：公司的收入、股利、现金流等为权重 S&P 500是市值加权法的。
rebalancing重新平衡：调整权重。Index reconstitution指数重建：定期增加/删除股票。
证券市场指数的作用：1.反应市场情绪。2.管理者业绩比较基准。3.测量市场回报和风险。4.测量风险溢价和系统风险β。5.指数基金的投资组合模型。
市场指数可以归类为：1.broad market index宽市场指数。包含大部分市场价值。2.多市场指数：包含多个市场。3.基本面加权多市场指数。4.sector index工业指数。5.style index风格指数（小盘股）
固定收益indices指标：1.large universe of securities证券大综合。2.dealer markets and infrequent trading零售商市场及不经常交易。
alternative assets替代资产：1.商品。2.固定资产。3.对冲基金。
商品指数：商品期货合约的指数。可以使用的方法：weighting method加权法：使用不同加权方法。Futures vs actual商品期货合约的回报和商品长仓的回报不同。
只有道琼斯和日经股票是用价格加权的。
观察市场是否有效的一个方法是，看价格反应信息的时间。
证券的内在价格是：理性投资者在完全了解证券的属性后所愿意支付的价格。 影响市场效率的因素：1.市场参与者数量。2.信息的可获得性。3.交易的impediments阻碍。4.交易和信息的成本。 \有效市场分类：
1.弱市有效：证券的当前价格反映了所有目前可以获得的证券相关数据（过去的信息）。因此过去的价格，交易量信息将不再有效。技术分析失效。\
2.半强市有效：新的公开消息不再对证券价格有作用，证券当前价格反应了所有可获得的公开信息。基础分析失效。 3.强市有效市场：价格反应了所有公开和非公开的信息。没人可以获得超额收益。 在半强市有效市场，基金经理仍然有作用。他们可以降低投资组合风险，税收管理等。
calendar anomalies日历异常：1.1月异常的解释：税收目的卖出。2.turn of the month effect月度效应，周度效应
overreaction effect过渡反应效应：过去低表现的股票，未来的回报反而多。 momentum effect动量效应：短期回报会产生连续的高回报。 size effect规模效应：小盘股跑赢大盘股。
value effect价值效应：价值股票如低P/E、低M/B反而比成长股表现更好。
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其他异常：封闭基金低于NAV交易。 earnings announcement收入公布：异常不完全在公布日发生，可以在公布日购买。 IPO效应：IPO发行涨价。
behavior行为金融学：投资者一般是风险厌恶、损失厌恶的。 其他行为学偏见包括：1.representativeness代表性：好公司代表好业绩。2.gambler's fallacy赌徒 谬论：现在的结果会影响投资者未来的预期。3.mental accounting心理会计：投资者将不同的投资分为不同的心理账户，而不是一个投资组合。4.conservatism保守型：投资者反应过慢。5.dispostion effect落袋效应：投资者倾向于实现收益，而非损失。6.narrow framing窄框架：投资倾向于孤立地看待事件。
statutory voting法定投票：每个股票持有者对于备选人有一票（按股数）。 cumulative voting累计投票：持有者可以将他们的选票分配到一个或多个备选人。 投资国外公司的方法：1直接投资。2.depository receipts存托凭证。3.global depository recipts全球存托凭证。4.美国存托凭证。5.全球注册股份。6.一篮子存托凭证 存托凭证：通过用境内货币购买代表国外股份的存托凭证。存托凭证由存托银行储存一定量的国外公司股份而发行。
sponsored DR赞助存托凭证。具有投票权。Unsponsored DR没有投票权。投票权在存托银行。
return on equity=净收入/[（期初值t+期初值t-1)/2]，也可以直接使用期初值t-1.当book value波动较大时，前者比较合适。当期数较多时，后者比较合适。 statistical method统计法的一些缺点：1.历史相关性未必具有未来相关性。2.公司分组在不同时间和国家是不同的。3.公司分组有时non-intuitive不直观。4.方法容易受统计误差影响。 行业的基础分类：
1.basic materials and processing基础材料和加工公司：建筑材料、化学品、纸张和林业产品、容器和包装、金属、minerals矿产和采掘业。
2.consumer discretionary非必须消费品：automotive汽车、apparel服饰、旅馆和酒店。
3.consumer staples消费必需品：食品、beverage饮料、烟草、个人护理产品。 4.能源：energy exploration能源勘探、refining提炼、生产、能源设备、能源服务。 5.金融服务：银行业、保险、固定资产、资产管理、券商。
6.医护：pharmaceuticals药品、生物科技、医疗器械、保健器材、medical supplies医疗用品、医护服务。
7.industrial and producer durables工业和生产者耐用品：重型机器和设备、aerospace航天、国防、交通运输、商品服务行业和用品。
8.科技公司：电脑、软件、半导体、通信设备、网络服务、电子娱乐、consulting咨询服务。
提供分类的政府实体：
1.全部经济活动标准化分类ISIC，由联合国建立 2.欧洲经济活动统计分类
3.澳洲和新西兰标准化工业分类
4.北美工业分类系统个（NAICS)由美国、加拿大、墨西哥共同建立。 周期性企业、非周期性企业、防御性行业、增长性行业。
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米歇尔波特5种决定该行业竞争的因素：
1.现存竞争者的敌对。2.新进企业的威胁。3.替代品的威胁。4.买家的讨价能力。5.供应商的讨价能力。
对于前2个因素：1.高门槛降低竞争。2.大集中降低竞争。3.行业未使用容量将会导致价格竞争。4.市场份额的稳定性将降低竞争。5.客户对价格的敏感性将增加竞争。6.行业的成熟度将减缓增长。
行业集中不代表一定有定价能力（考虑垄断竞争） 对于固定份额的情况有switching cost，客户如果更换产品有它的话，还需要考虑。 行业周期：
1.embrynoic stage胚胎阶段：增长率低、价格高、投资需求大、失败风险大 2.growth stage成长阶段：增长快、竞争压力有限、价格下降、利润率上升。 3.shakeout stage洗牌阶段：增长率降低、竞争激烈、行业产能过剩增加、利润率降低、cost cutting成本削减、破产增加。
4.mature stage成熟阶段：增长缓慢、集中化、进入门槛高、价格稳定、优良公司获得市场份额。
5.decline stage下降阶段：负增长、价格降低、集中化。
分析者应当搞清楚是公司面临它的成长周期还是行业面临成长周期。 对企业周期的外部影响：
1.宏观因素：可以是周期性的或结构化的趋势。 2.技术
3.demographic factor人口因素：包括年龄分布，人口多少级其他人口相关因素。 4.政府：如税收和法规。
5.社会影响：人们如何工作、游玩、花钱及如何控制他们的生活。 估计资产价值的集中方法：
1.现金流贴现法：将估计的现金流贴现
2.乘数法：包括2种：股票价格和基本数据的比率如P/E，企业价值和EBITDA或收入的比率。
3.asset-based基于资产法：将资产价值减去负债和优先股。 dividend discount model红利贴现模型DDM：∑Dt/（1+ke）^t 持有1年DDM法：1年后的价值现值 + 这年中的红利贴现
free cash flow to equity权益自由现金流FCFE：通常比现金流贴现法更多使用，因为它包括了潜在的可能分给普通股持有者的红利。
FCFE定义为：在公司偿付所有债务，及保持现有资产和为支持公司假设增长的必要资本开支后的留存现金。
FCFE= cash flow from operations - FCInv + net borrowing FCInv=fixed capital investment固定资本投资。 使用FCFE的DDM法： V0=∑FCFEt/（1+ke）^t
CAPM模型 ki=Rf + βi[E(Rmkt)-Rf] 优先股定价：Dp/kp 即永久红利。
Gordon 戈登增长模型（或固定增长模型）：
V0=D0（1+gc）/（ke-gc）=D1/(ke-gc）其中（ke>gc)必要收益率大于增长率。 估计红利增长率：1.使用红利的历史数据。2.使用行业红利增长率中位数。3.估计sustainable稳定增长率。
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sustainable growth=(1-dividend payout ratio)×ROE justified P/E比例。因为用的是P0/E1=(D1/E1)/(k-g)
企业不可能通过增加dividend payout ratio来连续增加P/E。因为较高的分红可以增加价值。但是较高的分红意味着较低的留存率，这将导致较低的增长率。因此降低价值。
multiple based on comparables基于可比公司的乘数：law of one price即2个相同的资产应当以一个价格出售。因此两个可比资产有相同的乘数。 P/S比P/E好，因为销售比收入更少波动。
乘数缺点：1.股票价格可能在 可比乘数法中高估，而在基础乘数法中低估，或相反。2.不同的会计方法将导致价格乘数在公司之间不可比。3.对于周期公司，价格乘数可能极大得受到经济条件的影响。
enterprise value 公司价值EV：收购公司所需成本。
EV = 普通股和优先股的市场价 + 债务的市场价 - 现金或短期投资。
EBITDA比earning的好处是：EBITDA通常是正的，即便earning是负的。不好的地方是：它将包含非现金的收入和费用。
EV的一个潜在问题是：公司债务的价值通常无法获得。此时分析师应当使用类似债券的市场价值或使用它们的账面价值。当然如果公司的环境与发债时相比发生重大变化，这将不是市场价值很好的估计。
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