图9：我国双胶纸产能分布
从龙头格局来看，双胶纸行业集中度较低，以晨鸣纸业、华泰纸业、太阳纸业、亚太森博为代表的前四大双胶纸龙头CR4集中度为49.92%，双胶纸行业集中度仍有待提高。
表2：2016年双胶纸行业龙头企业及集中度行业深度研究报告
2、库存：开工率近年逐年降低
2011年由于双胶纸业绩不明朗，开工率位于谷底，仅有76.60%。2012年，随着双胶纸行业的回暖，企业的生产意愿强，开工率大幅上升至87%。2013-2015年，造纸行业景气度下降，企业开工率也逐年递减，双胶纸开工率同比分别下降4pct、3pct和1pct。
图10：双胶纸开工率
3、价格：双胶纸价格10月份后持续上涨 （1）双胶纸价格10月份后持续上涨
2016年前三季度纸浆价格维持底部震荡，相应的双胶纸价格在2016年前三季度亦基本维持稳定。2016年四季度，随着纸浆价格提高，双胶纸价格开始上涨。具体数据上，我国双胶纸价格从2016年10月份开始启动，从2016年9月26日的5548元/吨，上涨至2017年1月23日的5814元/吨，累计上涨4.80%或266元/吨。此轮双胶纸价格上涨后，行业盈利能力有所改善。
图11：双胶纸价格
（2）展望：上涨行情之后，价格将基本维持稳定 双胶纸行业相比铜版纸行业，竞争更剧烈，未来价格上涨幅度不大。一方面，尽管由于环保政策趋严导致企业限产等因素，可能淘汰部分落后产能，但是双胶纸行业目前仍供大于求，格局分散，行业竞争剧烈，此外2017年预计新增产能45万吨（亚太森博45万吨），将进一步提高供给数量，企业抬价难度大；另一方面，国际纸浆新增产能投放量仍然较大，2017年新增产能达到392.5万吨，2018年有巴西TresLagoas浆厂175万吨漂针浆产能投放。预计在大规模国际新增纸浆产能压制下纸浆价格上涨有限。因此我们认为，双胶纸经过这一轮由原材料驱动的价格上涨之后，价格将基本维持稳定。
（三）盈利：纸浆价格反弹驱动文化纸价格提高，行业盈利能力大幅提高
1、纸浆进口依存度提高，人民币贬值触发浆价反弹中
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