法国法郎 FF11000000 FF10000000 瑞士法郎 SF4000000 当前即期汇率和一年远期汇率为：
货币 即期汇率 一年远期汇率 $0.93 0.59 0.15 0.64 SP8000000 加拿大元 $0.90 德国马克 0.60 法国法郎 0.18 瑞士法郎 0.65 （1）依据以上资料，计算以美元表示的每一外币的净风险。
（2）假设当前即期汇率可用做一年后的未来即期汇率预测值，预期欧洲货币来年对美元走向相似，加拿大元波动同欧洲货币波动无关。由于汇率难以预测，预测的每种货币兑换的美元净流量可能不准确。你认为外汇变动会出现一些抵消性汇率效应吗?请解释。
（3）根据加拿大元预测值和加拿大元远期汇率，你预计美元现金流量(来自对加拿大元净现金流量套期保值)会增加或减少多少?你会对加拿大元头寸套期保值吗?
（4）假设来年加拿大元净现金流入量为2000万—4000万加拿大元。请说明对3000万加拿大元净现金流入量套期保值的风险。Vogl公司如何避免这一风险?你避免这一风险的策略有缺点吗?
（5）Vgol公司意识到短期套期保值策略仅对某一年的风险套期保值，不能使公司免受加拿大元长期走向的影响。公司曾考虑在加拿大设立子公司，将商品从美国发往加拿大的子公司，然后由子公司分发，所收到的购货款将重新投资于加拿大子公司。这样，Vgol公司每年就不必将加拿大元兑换为美元。请说明Vgol公司运用这一策略能否消除所面临的汇率风险，并加以解释。
案例十四北星公司资本预算
该案例用来说明一个国际项目的价值对各种相关因素的敏感性。建议使用Excel或专用项目分析软件。
北星公司要求的收益率及现值系数如下表所示：
现在起今后年份 1 2 3 4 5 6 折现率为18%的现值系数 0.8475 0.7182 0.6086 0.5158 0.4371 0.3704 北星公司考虑设立一子公司，利用东欧边界限制的取消来赚钱。该子公司将在德国生产服装并将大多数销售业务定位于东欧市场。销售将以德国马克计价开票。它预计了子公司净现金流量如下：
年份 1 2 3 4 5 6 子公司净现金流量 8000000德国马克 10000000德国马克 14000000德国马克 16000000德国马克 16000000德国马克 16000000德国马克 这些现金流量不包括任何在德国借款的筹资成本(利息费用)。北星公司希望6年后它出售该子公司时能收到税后收入3000万德国马克。假定对此收入没有任何预提税。 在三种可能的经济形势下德国对马克汇率的预测如下：
年度末 情形I德国马克稳定 情形Ⅱ德国马克疲软 情形Ⅲ德国马克坚挺 1 2 3 4 5 6 0.50 0.51 0.48 0.50 0.52 0.48 0.49 0.46 0.45 0.43 0.43 0.41 0.52 0.55 0.59 0.64 0.67 0.?1 每种经济情势出现概率如下：
德国马克较稳定 德国马克疲软 德国马克坚挺 30% 10% 概率 60% 子公司所获净现金流量的50%将被汇回母公司，余下的50%将被用来再投资支持子公司继续经营。北星公司预计它汇回母公司的资金会被征收10%的预提税。
北星公司对于公司初期投资(包括营运资本投资)将是4000万德国马克。在营运资本(如应收账款、存货等)上的任何投资都将在6年后由子公司的收购方承担。预计残值已经考虑了，6年后营运资本也将被转让给收购方。
初期投资可能全部由母公司提供(提供2000万美元，以目前每马克0.5美元的汇率兑换成4000万德国马克)。北星公司认为如果它的投资能获18%或更高的收益率的话，它就应该实现它的设想去设立这家子公司。
母公司正在考虑另一种融资安排，在这种安排下，母公司提供1000万美元(2000万德国马
克)，这也就是说子公司需要再借2000万德国马克。在这种情况下，子公司将会得到期限为20年的一笔贷款，每年要支付贷款利息160万德国马克。另外，6年后出售子公司所能收到的收入预计为2000万德国马克(在此把对收益的预计向下修订，这是因为对子公司的权益投资减少了，如果子公司的部分初期投资是来自当地银行贷款，那么收购方也将要承担更多的债务)。假定母公司要求的收益率依然是18%。
（1）在这两种融资安排中，你会向母公司推荐哪一种?在每一种汇率情形下，试用评估预计净现值结果来比较这两种筹资安排，用数据支持说明你的推荐。
（2）在第一个问题中，考虑了子公司筹集部分资金的融资安排，并假定母公司所要求的收益率不受影响。当真正采用这种融资安排时，母公司所要求的收益率应有所增加，有无理由?请解释。在收益率提高的情况下怎样修订你在前一个问题中所做的分析? （3）你会建议北星公司在即使当预提税达到20%的情况下也要建立子公司吗?
（4）假定人们对德国的经济状况有些担心，因为这会减少于公司所能获得的观金流量。请解释Lotus怎样在现金流量预计减少的情况下被再用于评估该项目。也就是说，在资本预算决策中怎样考虑这种国家风险(这个问题需要讨论而不是分析)?
（5）假定北星公司事实上已实施了该项目，即投资1000万美元自有资金，其余资金由子公司借来。两年后，一家美国公司通告北星公司，他们想收购该子公司。假定对汇率较稳定的预测在3~6年内是恰当的，其他已经提供的相关信息（入境现金流量、筹资成本、10%的预提税、残值和母公司所要求的收益率都依然合适。计算北星公司出让该子公司应该得到的最低美元收入（税后）。
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