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是合适的。
（三）EVA模型评估万科企业价值
1．计算历史EVA
在2008年，全球金融危机爆发，房地产行业也随之萎靡，整个行业呈现萧条的状况，资本周转速度大大下降。2009年后，经济逐渐恢复正常，因此，本文选取2009—2014年做为历史期，来计算万科的EVA。所有数据均来自万科的年度财务报表，一些数据是直接引用的，一些数据是经过加工处理得来的。根据EVA的计算公式和需要调整的项目，分别计算税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本。
（l）税后净营业利润
税后净经营利润=息前税后净利润+少数股东损益+递延税款贷方余额的增加（借方余额的减少）+各种准备金余额的增加—（营业外收入—营业外支出）*（1—T）+递延所得税负债余额的增加—递延所得税资产余额的增加
具体计算过程如表5—1所示：
表5-1 历史税后净营业利润表
年份 少数股东损益 2009年 1,100,269,811.69 2010年 单位（人民币元） 2011年 1,556,483,465.89 1,974,730,943.54 11,599,606,211.7净利润 6,430,007,538.69 8,839,610,505.04 7 可编辑
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加：所得税 加：利息费用 2,187,420,269.40 2,174,111,157.91 3,101,142,073.98 4,206,276,208.55 3,003,034,365.22 4,208,213,797.02 14,943,786,944.220,014,096,217.3息税前利润 10,791,538,966.00 4 4 11,940,752,579.015,805,882,420.3利润总额 8,617,427,808.09 2 平均所得税率 25.38% 25.97% 2 26.61% 11,062,724,496.014,687,926,218.3息前税后利润 8,052,249,284.91 7 加：各种准备金的增加 加：营业外支出 减：营业外收入 加：递延所得税负债余额的-65,333,462.58 增加 减：递延所得税资产余额的-183,831,154.87 增加 14,058,780,441.8税后净营业利润 7,635,364,888.09 9,992,077,236.91 2 年份 2012年 2013年 2014年 377,508,550.73 683,083,878.78 -63,471,106.03 39,912,759.76 -603,037,079.02 138,333,776.65 70,678,786.74 -583,800,331.61 25,859,892.03 71,727,162.82 5 56,691,065.62 33,520,955.29 76,186,678.42 可编辑
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少数股东损益 3,111,406,030.83 3,179,000,465.46 3,542,069,883.38 18,297,549,871.219,287,524,028.0净利润 15,662,588,423.06 4 8 加：所得税 加：利息费用 5,407,596,715.05 5,782,312,212.80 5,993,461,378.06 5,964,839,205.41 6,574,830,657.04 6,834,626,786.35 30,865,841,906.332,086,990,019.8息税前利润 26,852,497,350.91 4 4 24,291,011,249.325,252,363,233.4利润总额 21,070,185,138.11 0 平均所得税率 25.66% 24.67% 9 23.62% 23,250,134,619.824,507,749,444.0息前税后利润 19,960,888,401.40 7 加：各种准备金的增加 加：营业外支出 减：营业外收入 加：递延所得税负债余额的-45,093,361.04 增加 减：递延所得税资产余额的728,615,997.25 增加 470,404,147.53 490,938,262.89 -61,097,070.27 -82,416,365.59 84,812,079.89 87,500,829.07 144,645,173.12 56,114,537.30 89,296,694.95 118,969,557.11 5 60,988,544.17 78,862,019.94 351,866,385.65 可编辑
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22,745,075,077.223,722,378,994.0税后净营业利润 19,214,846,778.95 1 3 （2）资本总额
资本总额=普通股权益+少数股东权益+各种准备金(坏账准备、存货跌价准备等)+递延税项贷方余额(借方余额则为负值)+短期借款+长期借款+—年内到期的长期借款+应付债券—在建工程产
具体计算过程如表5—2所示：
表5-2 历史资本总额表
年份 所有者权益合计 加：递延所得税的贷方余 2009年 45,408,512,454.07 2010年 单位（人民币元） 2011年 54,586,199,642.41 67,832,538,547.03 -463,185,012.64 额 加：各种减值准备 减：在建工程 加：短期借款 加：长期借款 加：一年内到期的长期借7,440,414,366.78 款 788,980,084.32 593,208,234.13 1,188,256,111.11 17,502,798,297.11 -904,164,669.40 -1,547,335,788.42 205,179,752.71 764,282,140.58 1,478,000,000.00 261,870,818.33 705,552,593.56 1,724,446,469.54 24,790,499,290.50 20,971,961,953.04 15,305,690,786.98 21,845,829,338.08 可编辑
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加：应付债券 减：金融资产 5,793,735,805.14 740,470.77 5,821,144,507.03 404,763,600.00 5,850,397,011.20 441,261,570.00 100,113,503,569.6115,792,894,185.2资本总额 77,065,563,400.99 5 年份 2012年 2013年 4 2014年 105,439,423,398.6115,893,616,919.9所有者权益合计 82,138,194,988.10 3 加：递延所得税的贷方余-2,321,045,146.71 额 加：各种减值准备 减：在建工程 加：短期借款 加：长期借款 加：一年内到期的长期借25,624,959,204.23 款 加：应付债券 减：金融资产 资本总额 0.00 4,763,600.00 7,398,391,932.47 11,612,231,836.68 2,466,185,867.93 133,180,000.00 27,521,791,569.90 20,449,288,272.85 346,682,898.22 1,051,118,825.93 9,932,400,240.50 36,036,070,366.26 402,797,435.52 913,666,777.10 5,102,514,631.14 463,785,979.69 1,833,480,603.35 2,383,069,704.65 -2,852,546,364.51 -3,425,900,992.99 7 36,683,128,420.08 34,536,712,135.87 150,701,380,124.67 176,315,648,378.2179,946,143,253.3可编辑
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