证券公司创新盈利模式的研究

人员齐全、训练有素的咨询队伍。

（五）证券公司业务创新的路径

1． 大力发展债券承销业务

债券承销是券商投行可选的业务品种之一，因为近年来企业债发行的规模不断扩大，留给券商的空间不可小觑，债券发行的规模通常比较庞大，若券商能够较好把握这块市场，无疑会给整体盈利带来较大的促进作用。在西方成熟的资本市场上，债券融资的规模往往会超过股权融资规模，掘金债券业务也是众多大型投行的生存之道，这对国内券商来说具有借鉴意义。

2． 积极拓展财务顾问、项目融资、兼收并购等非通道的收费服务

2005年，我国已经开始进行股权分置改革，在后股权分置时代，上市公司的并购业务有可能成为券商投行的一座金矿。由于所有的股票都可以流通，上市公司之间的收购与反收购将成为市场永恒的话题。在较长的时间内，上市公司都没有通过二级市场进行股权收购的经验，这种情况使它们非常需要作为专业中介机构的券商能够给予指导，因此证券公司可以借助这一时机，积极发展新型业务，开拓业务范围。比如以企业并购为例，证券公司可以为企业提供一系列的咨询服务：

（1） 作为兼并方的顾问，证券公司提供的服务包括选择并购的目标企业、制定并购战略、为并购进行财务分析、研究制定并购后的管理办法等。

（2） 作为目标公司的顾问，证券公司提供的服务有对并购条件进行分析，向目标公司和股东提出是否接受收购的建议，编制有关的公告和文件，说明目标董事会的初步反映等；如果目标公司不愿意接受被并购，则为其制定反收购战略；如果目标公司愿意被收购，则参与收购谈判。

（3） 为并购方提供融资服务，如安排银行借款、搭桥贷款、发行债券等。所有这些业务概念使证券公司进入了新的基础产品市场空间，也使证券公司业务链得到延伸。

3． 进行业务流程改革

在我国证券公司的现有模式下，从争取客户、设计发行方案、制作各种材料、向投资者销售等各个工作环节都由同一个项目组完成，比较类似于工艺品的加工制作过程。这种模式的缺点是项目随项目人员而流动，导致公司对个人的依赖；同时因项目组自身的局限，很难向客户提供系统优质的组织性服务，进而影响公司业务结构的深度拓展，因而有必要设计一个类似于现代工业品的流水线作业的“工业品模式”。 在这种模式下，

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应该专门设立客户部，负责业务承揽；设立运作部，负责方案设计及各种文件制作；设立市场部，负责金融工具的销售；设立质量监控部，负责所有投行业务在各个环节的风险控制；设立综合部，负责人员培训等。质量控制和综合部的工作贯穿于业务流程的各环节。

三、我国证券公司组织的转变与创新 （一）拓宽融资渠道以实现新型组织结构

1． 股权融资

股权融资方式又可分为买壳上市、造壳上市、股权互换三种方式。买壳上市主要是证券公司通过收购上市公司股权达到一定比例，实现绝对或相对控股，从而逐步将资产和业务转移到“壳”中，实现间接上市；造壳上市是指上市公司支持其关联公司特别是符合国家融资政策支持的企业上市，而后再进行资产重组和业务变更。股权互换是指在证券公司增资扩股的过程中，吸纳上市公司参股证券公司。这样，通过股权互换并配合增发新股等资产运营方式，实现证券公司对参股的上市企业绝对或相对控股，再进行业务置换，这样，证券公司获得了上市融资的渠道，而原上市企业亦可以实现利润增长。

2． 项目贷款融资

项目贷款融资是解决大型投行业务所需资金的有效方法。对一些大型的投资银行业务，如特大型国企上市、新股配送或并购交易，我国证券公司的资本实力显得严重不足，需要向商业银行寻求承销贷款、并购贷款等。银行在发放这些贷款时，证券公司可以缴纳一定数量的有价证券作质押，或是提供有担保的信用贷款。中央银行通过制定保证金比率控制由货币市场的银行信用流向证券市场的流量。另外可参照证券公司的财务结构、资信度和并购项目所需的资金额来确定可贷款数量。

3． 发行长期债券

发行债券对于证券公司来说，是一种较低成本的融资方式，其利率一般在4%附近。相对于企业而言，证券公司发行债券也具有一定优势。如证券公司的信用等级较一般企业高，发债成本较低;而且，企业发行债券募集的资金通常投向实业后转变成固定资产，而证券公司的证券资产流动性较高，为发债提供了利息保障。在海外成熟资本市场，负债融资是投资银行的主要融资渠道。目前国内证券公司发行债券在政策和技术上都不存在障碍，比上市难度要小、发行过程要短。当然，证券公司发行债券也存在一些不可忽视的风险，如目前国内证券公司的信用级别尚未建立、证券公司不是公众上市公司、其

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财务状况透明度不高等。因此，管理层可以制定、完善相关法规、制度，严格规范证券公司发债行为。随着债权融资日益成为外部融资的主流，政府管理部门应适当放宽证券公司发行中长期债券的限制、使一批有实力、信誉好、经营管理水平高的证券公司通过债券发行获得中长期资金来源。对于证券公司而言、债券融资方式的最大优点是融资期限长、融资规模大，更能顺应目前我国证券公司业务周期长期化、业务发展多元化趋势。因此，债券融资方式比较适合综合类证券公司中规模大、信誉高、经营好的证券公司采用。

（二）公司的兼并与重组以实现新型组织结构

证券公司可以通过收购兼并与重组实现效率优化、低成本扩张，从而克服我国证券公司“散、乱、弱”的特点，扩大证券公司的资产规模和经济实力。国外已经有很多成功的经验，如CS第一波士顿公司就是一个良好的范例。证券公司之间的购并方式可以是“弱弱联合”、“强强联合”，也可以是“中外联合”。对于那些资产质量较好的中小证券公司来说，若选择“中外联合”，外资股权比例应控制在1/4与1/3之间，在外资不处于控股地位的前提下，这既可以充实证券公司的资本金，又可以学习并借鉴外资证券公司成熟的经营理念和先进的管理经验，这未尝也不是一条生存发展之道。此外，一些有实力的证券公司还可以通过盘活其他公司，特别是老牌证券公司的不良资产，来扩大其资产规模。目前来看，平行剥离为证券公司处置不良资产开拓了一条新思路：采用经营方式盘活存量资产，提高资产流动性。

四、结论

目前我国证券公司缺乏持续的盈利能力，其盈利状况与二级市场高度相关，普遍存在“靠天吃饭”的问题。出现这种情况的根本原因在于证券公司的盈利模式存在问题。因此探索证券公司的新型盈利模式成为当前一个严峻的问题。市场环境的变化给我国证券公司带来了前所未有的挑战和压力，在这种情况下我国证券公司需要加快盈利模式的创新，其基本思路是：由现有“通道”型盈利模式转变为以服务为核心的“服务”型盈利模式，具体从业务创新、组织创新和管理创新三个方面着手。

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心得体会

在这次的论文的写作和修改中，使自己的专业知识得到了很多的应用，也使自己的能力有了很大的提升，在最后的论文的答辩中，指导老师也指出了一些很具有研究性，针对性的问题，使自己在自己的论文上的观点，有了更加深刻的理解和研究。

在论文的开始的写作时，遇到了很多自己没有想象到得问题，比如说，对了装也资料的调查和研究，还有就是一些自己专业上的一些概念的理解和透彻的分析。在选题的问题上，也是在不断地思考和挣扎中，选出了自己最感兴趣和接触最多的领域。可是在后期的研究中，自己遇到的问题是自己在开始的时候并没有想到的。在论文的主要的枝干的撰写和打草稿时，也遇到了同样的困难和问题，不过在知道老师的帮助和指导下，一步一步的走出了难关和困境，最终完成了这篇论文的撰写。

这篇论文主要研究了，证券公司在新的形势下，盈利模式的创新和其可行性的分析。在论文的开头主要论述了，证券公司目前的盈利模式的分析，并且通过和一些新的盈利模式的比较，得出了旧的盈利模式下，证券公司的发展和未来是很具有挑战性的问题，在次基础下，通过对于老的盈利模式的研究和探讨，分析出了证券公司推出新的盈利模式的必然性和可行性，然而，在新的创新盈利模式下，会带来更大的风险，因而，在开展新的盈利模式下，还必须要注重，老的盈利模式的发展。

文章在后面的几个段落中，主要阐述了证券公司在新的形势下，证券公司具有的发展的可能性。并且提出了证券公司发展的方向和途径。为适应客户需求的这一变化，券商经纪业务必须从以交易为中心转向以客户为中心，从单一证券经纪业务为主转向综合性金融服务的发展方向，并按照为客户提供的产品和服务收取相关费用。投行业务收入基本上取决于通道的数量或保荐人数和市场总的融资规模，而市场融资规模又与二级市场走势高度相关，因此大部分券商的投行收入与二级市场走势也高度相关。针对个人投资者制定不同的家庭理财方案，供其开拓思路；主动到企业进行调查，针对不同企业的资金规模、投资理念等特点及需求将股票交易、新股认购、国债回购、企业债券、可转换债券等证券交易品种打包，为其定制可能接受的投资分析报告，介绍给客户。

通过这次论文的学习和撰写，使自己的知识上还有能力上得到了很大的提升，也使得，自己在论文的根本的研究和探讨上，有了自己的观点与进步。这次论文的撰写，使自己的大学的学业有了一个交代，使自己的大学的学习画上了一个完美的句号。也使自己的在学术的学习和研究上有了个完美的句号。

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