D.36.73%
2.下列关于应付费用的说法中，错误的是（ D ）。 A.应付费用是指企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用 B.应付费用的筹资额通常取决于企业经营规模、涉足行业等 C.应付费用的资本成本通常为零
D.应付费用可以被企业自由利用
1. 某股票投资者拟购买甲公司的股票，该股票刚支付的每股股利为2.4元，现行国库券的利率为12%，股票
市场的平均风险报酬率为16%，该股票的β系数为1.5。 要求：回答以下问题：
（1） 假设股票在未来时间里股利保持不变，当时该股票的市价为15元/股，该投资者是否应购买？ （2） 假设该股票股利固定增长，增长率为4%，则该股票的价值为多少？
解： 股票必要报酬率R=12%+1.5*（16%-12%）=18%
（1） d=2.4（元 ） 股票股价V=2.4/18%=13.33（元） 因为计算得到的股票价格小于目前市价，所以不应购买。 （2） d0=2.4（元） d1=2.4*（1+4%）=2.496（元）
固定增长股利的股票股价V=2.496/（18%-4%）=17.83（元）
2. C公司在2003年1月1日发行5年期债券，面值1 000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到
期一次还本。 要求：回答以下问题：
（1） 假定2003年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应定为多
少？
（2） 假定1年后债券的市场价格为1 049.06元，该债券2004年1月1日的到期报酬率是多少？
解：（1）债券的发行价格=1000*PVIF（9%，5）+1000*10%*PVIFA（9%，5） =1000*0.6499+1000*10%*3.8897 =1038.87（元）
（2）1049.06=1000*PVIF（i，4）+1000*10%*PVIFA（i，4） 当i=9%, 右式=1032 当i=8%, 右式=1066.2 利用插值法，可求得：到期报酬率=8.5%
3.某公司的销售全部为赊销，销售毛利率保持不变，应收账款机会成本率为15%,当前信用政策以及建议的信用政策相关情况分别如下： 当前信用政策 信用条件：30天付清 销售收入：20万元 销售毛利：4万元 平均坏账损失率：8% 平均收现期：50天 要求：试判断建议的信用政策是否可行。
解： 销售毛利率=4/20*100%=20%
?销售毛利=（25-20）*20%=1（万元）
?机会成本={（25-20）*（25/360）+20*【（25-50）/360】}*15%=-0.16（万元） ?坏账成本=（25-20）*6%+20*（6%-8%）=-0.1（万元） ?折扣成本=25*60%*2%=0.3（万元） ?净利润=1+0.16+0.1-0.3=0.96（万元）
所以建议的信用政策可行。
4.某公司准备实施更为严格的信用政策，当前政策和新政策的相关数据如表所示。假设该公司应收账款的机会成本率为10%，那么该公司是否应该实施新的信用政策？ 年销售收入（元） 销售成本率（%） 坏账占销售收入的比例（%） 当前信用政策 15 000 75 5 新信用政策 14 000 75 2 30 建议信用政策 信用条件：2/10, n/30 销售收入：25万元 享受现金折扣的比例：60% 平均坏账损失率：6% 平均收现期：25天 收现期（天） 60
解： ?销售毛利=（14000-15000）*（1-75%）=-250（元）
?坏账成本=14000*2%-15000*5%=-470（元） ?净利润=-250+133.33+470=353.33（元）
新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。
?机会成本=【14000*（30/360）-15000*（60/360）】*10%=-133.33（元）
5.你的公司在创建初期准备筹集长期资本5000万元，现有甲乙两个筹资方案，都是通过长期借款、发行债券和发行普通股三种方式来筹资，筹资额如下表。另有相关资料：甲方案长期借款利率7%，乙方案长期借款利率7.5%；甲方案债券发行价格54元，5年期，票面利率6%，发行费用率2%，乙方案债券平价发行，10年期，票面利率10%，发行费用率6.25%，公司所得税率25%；长城公司发行的普通股的β系数为1.5，投资者的无风险利率为8%，股票市场的平均报酬率为12%。 筹资方式 长期借款 发行债券 普通股 各筹资方式的筹资额 甲方案 800 1200 3000 乙方案 1100 400 3500
解:（1）计算筹资方案甲的综合成本率。 第一步，计算各种长期资本的资本成本率 长期借款资本成本率=7%*（1-25%）=5.25%
发行债券资本成本率=【100*6%*（1-25%）】/【54*（1-2%）】=8.50% 普通股资本成本率=8%+1.5*（12%-8%）=14% 第二步，计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例=800/5000=16% 发行债券资本比例=1200/5000=24% 普通股资本比例=3000/5000=60%
第三步，测算综合资本成本率
K0=5.25%*0.16+8.50%*0.24+14%*0.6=11.28% （2）计算筹资方案乙的综合成本率。 第一步，计算各种长期资本的资本成本率
长期借款资本成本率=7.5%*（1-25%）=5.625%
发行债券资本成本率=【100*6%*（1-25%）】/【100*（1-6.25%）】=8 % 普通股资本成本率=8%+1.5*（12%-8%）=14% 第二步，计算各种长期资本的比例 长期借款资本比例=1100/5000=22% 发行债券资本比例=400/5000=8% 普通股资本比例=3500/5000=70%
第三步，测算综合资本成本率
K0=5.625%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=11.68%
由上计算比较，甲方按综合资本成本率略低于乙，因此应该选择甲筹资方案。
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