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额，随着房市下滑进入第二年，美国消费者正显现出捂紧钱袋、告别大手大脚购物习 惯。能源价格维持高位，食品价格暴涨，将使美国经济衰退，导致美元走软。 5.1.3 人民币汇率的走势预测
1.今后人民币升值将继续。人民币汇率“破8”后，并没有减轻市场对人民币汇
率继续升值的预期，人民币升值速度反而有所加快，其中主要原因是出口增速远高于 进口，贸易顺差继续扩大。截至2009年末，国家外汇储备余额为23992亿美元，同比 增长23.28%。2009年全年国家外汇储备共增加4531亿美元，同比多增353亿美元。20 09年我国出口12016.7亿美元，下降16%；进口10056亿美元，下降11.2%。全年贸易 顺差1960.7亿美元，减少34.2%。而随着我国经济的GDP保持8%以上的增长，全球经 济的复苏，我国仍将保持较高额贸易顺差，我们有理由相信人民币升值的脚步仍将继 续。令全球市场和经济学界关注的焦点是，未来几年中人民币升值会以怎样的速度和 幅度升值。根据目前中国经济的发展速度和进出口贸易的发展，中国人民币保持坚挺 有经济因素支撑，从国内看，经济学家普遍将人民币被低估认为是造成目前外汇储备 过快增长、基础货币投放过快，是市场流动性过剩的一大原因。国际著名投行和国际 性大银行也曾对人民币2009年到2011年的趋势进行了预测，一致持中长期加速升值的 观点。
2.人民币汇率升值的根本因素分析。我们在这里主要从经济因素角度来进行分
析，即国际收支、物价水平、利率差异、经济增长水平和财政状况等，成了影响汇率 的根本因素：
首先是国际收支。从常理来看，如果一国国际收支持续顺差，该国汇率会呈上升
的态势；反之，则汇率呈下降态势。我国已连续13年为贸易顺差。从而对人民币汇率 升值构成很大的支撑；物价水平对于汇率同样会产生影响。一国物价稳定，会促使其 货币升值。我国2005年以来，CPI 整体波幅也在2%范围内。而2009年，居民消费价 格同比累计下降0.7％，是自2003年以来首次负增长。且物价上涨是全球普遍现象， 中国并不是物价上涨最高的国家之一。且本轮物价上涨是石油、能源、粮食等全球性 因素形成。总体尚未形成恶性通货膨胀，对人民币长期升值不会形成遏制；再来说说 利率状况，如果一国利率水平相对高于他国，国外资金就会流入，从而推高本币；反 之，如果一国利率水平相对低于他国，就会拉低本币。美元因次级债风波，LIBOR 利率开始走上降息之路，美元利率仅2%。人民币因为央行出于抑制资产价格过快上 涨已数次加息，目前人民币存款基准利率一年期达2.55%，贷款一年期基准利率达5.
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31%，均高于美元存贷款利率，这将给国际热钱套利带来很大的空间，推动人民币更 快升值。最后是经济增长和财政收入带来的影响。一国经济持续增长，财政状况良好， 会使其本币升值。中国2009年国内生产总值（GDP）同比增长8.7%，成功保八超预期， 2010年预计将会保持在9%以上的水平。2009年全国财政收入68477亿元，增长11.7%。 国民经济在全球金融危机的影响下仍呈现出持续平稳发展的良好态势。因此，今后人 民币汇率升值有望继续。
综上分析，我们可以得到在未来若干年人民币将逐步升值的预期。 5.2 根据外汇风险的不同分类进行管理
在第二章中我们已经将外汇风险进行了分类：交易风险、会计风险和经济风险。 在这一节中，我们将利用这一分类，分别系统地阐述不同外汇风险的管理措施。 5.2.1 交易风险的管理
一般说来，为了规避外汇交易风险，可以采取合约套期、运作套期两种方法。主
要的合约套期在远期、货币、期权市场上进行。而运作套期则主要使用风险分担协议、 提前或延期结汇法等其他方法。 1．合约套期
(一)远期外汇市场套期
指外汇买卖双方根据外汇远期汇率签订在一定时间内买进或卖出一定数额的外
汇合同的方法。远期外汇买卖使进出口商把外币计价结算的交易，在进行实际结算前， 按照远期合同先把汇率定下来，从而可以避免日后汇率波动的风险，有利于确定销售 价格和成本，保障预期的利润。这种方法能全部消除外汇风险，即时间风险与价值风 险。因为其本身具备了外汇风险所包含的时间与本币、外币诸因素，利用远期合同法， 通过合同的签订把时间结构从将来转移到现在，并在规定的时间内实现本币与外币的 冲销。远期外汇交易具有许多优点，是国际上最常用的规避风险、固定进出口外汇成 本的工具：
1.远期外汇交易程序比较简单，操作也不复杂。
2.远期外汇交易在交易时不要求有实际的资金收付，只需支付手续费和风险保证
费；交割在约定期限内预约交易不记入资产负债表，因此不会影响到公司目前的财务 状况。
3.远期外汇交易比较灵活。
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同时，远期外汇交易又有其自身缺陷：
1.远期外汇合同规定的远期汇率既受即期汇率的影响，又要受两种货币利差的影 响，潜在的干扰因素多。
2.展期或注销需另外交纳手续费，增加了保值的潜在成本。
3.对企业预期汇率变动的能力要求较高，在外汇市场是无效率的情况下，企业打 算利用金融市场合同进行避险操作，必须对未来汇率做出基本准确的预测。 4.对于外贸企业来说，外汇收付期限和交割日一般很难确定。
在我国，远期外汇交易是一种相当重要的外汇避险工具，且它明显带有结售汇制 度的特点。从我国外汇市场现有可供选择的实践经验和金融工具来看，这种基于远期 合约性质的远期结售汇是目前企业最主要的汇率避险工具，在金融衍生工具中的比重 高达91%”。
远期结售汇只适用于人民币与外币的远期交易，它是指外汇指定银行与客户协商 签订远期结售汇协议，约定未来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率和期限，到 期时，即按照该远期结售汇协议约定的币种、金额、期限、汇率办理结售汇业务。由 于远期结售汇把汇率的时间结构从将来转移到当前，事先约定了将来某一日向银行办 理结汇或售汇业务的汇率，所以这种方法能够全部消除外汇风险。目前，国家已放开 远期结售汇交易期限限制，各银行可自行确定交易期限和展期次数，交易期限最短一 般为7天，长可以1年以上，既可以固定交割日期，又可以在事先约定的合约有效期内 任选一天（择期）办理资金交割，银行还可根据自身业务能力和风险管理能力对客户 报价。灵活的交易期限、展期次数、银行报价，使远期结售汇简便易行，可操作性较 好，一般都作为企业首选的避险衍生产品。 (二)货币市场套期
货币市场套期保值主要利用货币掉期合约。当企业拥有以外币表示的应收账款
时，可借入一笔与应收账款等额的外币资金，以达到防范交易风险的目的。利用货币 市场借贷的避险方法是一种最基本的避险方法，与利用远期外汇交易避险方法类似， 都包含一个合同及外汇资金偿付，但货币市场是借贷合同，远期市场是买卖合同。与 远期合同法相比，不存在必然的联系，但只要所选择的利率与即期、远期汇率和利率 平价关系成立，则在货币市场保值时同时进行两种借贷活动，事实上使企业创造了一 个自制的远期合同，因此，两种方法产生的结果是相同的。
人民币与外币掉期业务是指按一种期限买入或卖出一定数额的某种货币的同时， 再按另一种期限卖出或买入相同数额的同种外币的外汇交易。根据我国的《中国人民
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银行关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有 关问题的通知》。我国目前允许银行对客户“办理不涉及利率互换的人民币与外币掉 期业务”。一笔掉期交易是由两笔不同期限的外汇交易组成的，买卖的货币币种相同 且金额相等，但交割的期限不同，交割方向相反。由于买卖交易的币种与金额相同， 持有外币的净头寸未变，改变的只是交易者持有外汇的时间结构，因而可以避免因时 间不同造成的汇率变动的风险 [13]
(三)期货期权市场套期
期货严格说来并不是货物，而是一种法律合约，是签订合约的双方约定在未来某 一天，以约定的价格和数量，买进或卖出该项特定商品。这种商品可能是某种粮油产 品或金融产品。简而言之，期货就是事先订好的合约，内容载明了买卖双方所必须履 行的义务。而期货市场就确保了买卖双方一定会履行应尽的义务。期货合约在期货交 易所交易，并且是每日结算，使买卖双方皆可顺利履约。期货价格每日都会波动，投 资者试图从这些价格的变动中获取利润，而避险者则从价格的变动中规避经营风险。 人民币期货交易已在美国芝加哥商品交易所已经推出，但期货交易在国内的发展
并非一帆风顺。我国曾经于 90 年代开办过外汇期货的试点，在当时的双轨汇率制下， “外汇期货价格难以反映对汇率变动的预期，加之对外汇现货交易的许多严格的附加 条件，买卖难以自由及时地进行，因而缺乏需求，市场交易冷淡。因交易需求长期不 足，1996 年 3 月，外汇期货交易关闭”。我国何时能重新推出外汇期货交易，从现在 看，仍然是一个未知数。
外汇期权是指外汇买卖双方按协定汇价就将来是否购买或出售某种货币的选择
权预先签订一个合约。合约规定，买方可以根据国际外汇市场汇价波动的实际情况决 定是否应用自己的选择权，一般在合约汇价有利于市场汇价时，执行合约的买和卖， 为手中持有的外汇保值；在合约汇价较之市场汇价不利时，放弃这一买或卖的权利， 使合约过期而自动作废。这样便可以有效地排除对自己不利的外汇汇率风险。外汇期 权法从避险的角度来看是外汇远期交易和外汇期货交易的延伸，它具有两者的特点。 使用外汇期权进行保值，虽然需要支付期权费这类交易成本，但它不仅可以达到保值 的目的，同时也能够充分利用可能的盈利机会。
正如前面的分析，对于一般企业而言，交易风险是其涉外经营中面临的最主要的 外汇风险。因此，交易风险是一般企业外汇风险管理的主要对象。交易风险主要表现 为进出口业务中的交易结算风险、外汇买卖中的交易风险、国际信贷等业务中的交易 风险。由上文可知，外汇风险实质上由时间风险和价值风险两部分组成，对外汇风险
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