苏宁财务报表分析

2.3 OPM财务战略分析

苏宁是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截止2009年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超过900家连锁店，仅09年就开设新店200家，2010年销售规模近750亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。

苏宁利用自身的优势不断的壮大连锁规模和扩大销售，较好地发挥了OPM的作用。OPM是指公司充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资金经营自身事业，从而谋求公司价值最大化的营运资本管理战略。

现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期，是衡量公司OPM战略是否卓有成效的关键。如表（2） 营运资本结构的分析：

表（2） 苏宁电器营运资本周转分析（单位：亿元）

苏宁电器 应收账款 存货 应付账款和应付票据 销售收入 应收账款周转期 存货周转期 应付账款周转期 现金周转期 483.11 1 41 80 -38 570.37 1 42 120 -76 742.27 4 46 102 -53 924.65 6 54 113 -53 970.07 6 68 129 -54 2008 1.10 49.08 107.30 2009 3.47 63.27 190.02 2010 11.05 94.74 211.16 2011 18.42 134.27 291.43 2012 12.71 172.22 346.88 从表（2）中可以得知，苏宁占用在存货和应收款项上的资金不仅完全由供货商提供，而且还无偿占用了供应商提供的资金最长达76天。苏宁成功的运用了OPM战略效应。

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表（3） 苏宁电器08-12年流动负债内部结构（%）

苏宁电器 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 ? 流动负债合计 50.00@.000.00 .00.00%0.00 08年2009年2010年2011年2012年流动负债与主营业务收入之比2008年 1.25 56.87 29.12 1.48 ? 100 2009年 0 67.57 24.15 1.34 ? 100 2010年 1.3 58.19 27.88 1.61 ? 100 2011年 4.67 57.85 23.92 0.98 ? 100 2012年 4.25 58.75 25.35 1.31 ? 100 图1-1 流动负债与主营业务收入之比36.33%.833.058.54B.52%

从表（3）中我们可以看出应付账款和应付票据两项合计均在80%以上，是负债的主体，占用供应商的资金来源最主要的是应付票据。通过图1-1，我们可以看出流动负债和主营业务收入的比率总体呈增长的趋势，由此可见，苏宁在对供应商资金的占用率越来越高，逐年增长。苏宁对供应商的控制力越来越高。对OPM的运用更趋于成熟。

企业会计分析

3. 苏宁企业会计分析 3.1 财务质疑与验证 （一）应收款项与存货

目前有些上市公司利用开发票虚增收入和利润，这样在税负上不会出现巨额欠税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本，它必须虚增存货以消化一些购货发票，这样它的存货就出现异常增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为包

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括应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款在内的应收款项急剧增加。因而我们不能仅仅看应收账款，要结合往来账一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款，应收账款周转率急剧下降，存货急剧增加，存货周转率急剧下降等等。

根据苏宁电器08-12年的财务报表，我们将应收账款和总资产，和营业收入做如下对比： 苏宁 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 应收账款(千元) 110,127 347,024 1,104,611 1,841,778 1,270,502 应收占总资产 0.51% 0.97% 2.52% 3.08% 1.67% 应收占收入 0.22% 0.60% 1.46% 1.35% 1.29% 苏宁2008-2012年财务报表显示，应收账款增幅很快，特别是2009、2010大幅增加，2010年应收账款为11亿元，应收账款金额占总资产2.52%、占收入1.46%。苏宁财务报表解释如下，

苏宁财务报表解释说明：2010年国家实行，且实施区域范围不断扩大，在销售收入大幅增长的同时，也带来了本期应收财政补贴款的增加，截至报告期末，公司代垫财政补贴款合计6.06 亿元，后期将加快该部分款项的结算；另外，报告期内，公司大力推进合约计划销售，应收运营商款项增加，如本集团与中国联通网络有限公司合作iPhone 合约计划的销售，应收中国联通网络有限公司的款项有较大幅度的增加。

在2010年，国家确实实行了“家电下乡、以旧换新”政策，并且在财务报表中苏宁该解释也符合事实，无不妥之处。

根据苏宁电器08-12年的财务报表，我们将存货和总资产，和营业收入做如下对比：

苏宁 2008年 2009年 2010年 存货（千元） 4,908,211 6,326,995 9,474,449 11

存货占总资产 22.70% 17.65% 21.58% 存货占收入 9.84% 10.85% 12.55% 2011年 2012年 13,426,741 17,222,484 22.46% 22.61% 14.30% 17.51% 同理苏宁2008-2012年财务报表显示，存货金额增幅并无不合理之处，且存货占总资产比、存货占收入比持续增加。苏宁公司在财务报表中的解释是：公司针对传统元旦、春节销售旺季，积极开展备货工作，且公司连锁店规模增长较快以及电子商务不断发展，由此带来存货大幅的增长。 （二）税项

根据“应交税金期末余额＝应交税金期初余额＋本期计提税额-本期缴纳税额”去计算上市公司期末应交所得税余额，发现其与实际余额相差甚远，就有理由怀疑该公司在造假。

这里没有计算应交税金期末余额，改为计算营业税金与收入比、所得税与收入比及所得税与利润总额比。

根据苏宁电器08-12年的财务报表，我们将营业税金、所得税、收入和利润总额如下对比： 税项 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 营业税金与收入比 0.41% 0.47% 0.36% 0.39% 0.32% 所得税与收入比 1.38% 1.61% 1.72% 1.69% 0.75% 所得税与利润总额比 23.41% 23.89% 24.00% 24.52% 22.71% 从这三项比率数据可以看出，三项比率基本稳定，变化较小，尤其是所得税与利润总额比稳定在24%左右。并无明显不合理之处 （三）毛利率

识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率，如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或者波动较大，就有可能在造假。 国美年报首页显示其综合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由17.32%增长至18.39%（2010年年报说明） 苏宁 毛利率 2008年 14.53% 2009年 15.66% 12

2010年 16.59% 2011年 17.96% 2012年 16.93%