我们依据苏宁08-12年的财务报表编制表1-3，如图所示： 单位：千元 货币资金 应收票据 应收账款 存货 流动资产合计 短期借款 应付票据 应付账款 流动负债合计 2008年 2009年 2010年 19,351,838 2,505 1,104,611 9,474,449 34,475,586 317,789 14,277,320 6,839,024 24,534,348 3,881,336 2011年 22,740,084 7,265 1,841,778 13,426,741 42,116,633 1,665,686 20,617,593 8,525,857 35,638,262 6,588,520 2012年 30,067,365 2,987 1,270,502 17,222,484 53,427,129 1,752,492 24,229,852 10,457,733 41,245,256 5,299,441 10,574,232 21,960,978 - 110,127 4,908,211 17,188,227 156,000 7,096,536 3,633,327 12,478,565 6,874 347,024 6,326,995 30,196,264 — 13,999,191 5,003,117 20,718,839 5,554,942 经营活动现金净3,819,141 流量 从表1-3及图1-3可以看出，苏宁的货币资金和流动资产的绝对额均呈现出上升的趋势，货币资金从08年的105亿左右增长到12年的300亿元左右；流动资产从08年的171亿元增长到12年的534亿元。另一方面，苏宁的流动负债绝对数均呈现出上升的趋势，从08年的124亿增长到12年的412亿元。由于苏宁11年-12年流动资产的增长的幅度没有其流动负债增长的幅度快，所以导致苏宁11-12年的流动比率比前几年的流动比率略微下降。在流动资产内部，货币资金、应收票据、应收账款和存货基本上呈上升的趋势，由此可见，流动资产的规模的上升，是由流动资产的各个项目的同时上升的结果。在流动负债的内部，短期借款、应付账款、应付票据呈上升的趋势，从而导致流动负债的总体呈上升的趋势。苏宁近5年来的经营活动现金净流量呈上升的趋势。
（三）结构分析：
表1-4 苏宁短期偿债能力的结构分析
单位：千元 货币资金 应收票据 应收账款 存货 2008年 48.91% 0.00% 0.51% 22.70% 2009年 61.28% 0.019% 0.97% 17.65% 17
2010年 44.07% 0.006% 2.52% 21.58% 2011年 38.04% 0.012% 3.08% 22.46% 2012年 39.48% 0.004% 1.67% 22.61% 流动资产合计 资产总计 短期借款 应付票据 应付账款 流动负债合计 79.51% 100.00% 0.72% 32.83% 16.81% 57.72% 84.25% 100.00% 0.00% 39.06% 13.96% 57.81% 100.00% 78.52% 100.00% 0.72% 32.52% 15.58% 55.88% 100.00% 70.45% 100.00% 2.79% 34.49% 14.26% 59.61% 100.00% 70.15% 100.00% 2.30% 31.81% 13.73% 54.15% 100.00% 负债和所有者权100.00% 益合计 由表1-4可见，流动资产占总资产的比重在各年中都非常高，接近70%左右，而这其中存货和货币资金占了流动资产的接近一半。流动资产的比重高，对流动负债的保障度就高，但是由于流动资产的盈利能力较弱，因此流动资产的比重过高，企业的盈利能力会受影响。因此，流动资产高达70%可能不是一个好现象。 流动负债占负债和所有者权益的一半以上，说明苏宁流动负债的比率过高，短期的流动性风险相对偏高。由于流动资产中货币资金的比重接近40%左右，最高达60%左右，这对于流动负债偏高，保障其偿债还是无压力的。综合上述，苏宁近5年的短期偿债能力还是较强的。 4.2 长期偿债能力的分析： （一）比率分析：
表1-5 苏宁近5年来长期偿债能力比率及趋势分析
苏宁电器 资产负债率 负债与股权比率 权益乘数 国美 资产负债率 2008年 57.85% 137.25% 2.37 2008年 68.87% 2009年 58.36% 140.13% 2.40 2009年 67.00% 2010年 57.08% 132.99% 2.33 2010年 59.31% 2011年 61.48% 159.60% 2.60 2011年 57.16% 2012年 61.78% 161.62% 2.62 2012年 58.36% 将表1-5 的数据以图表的形式表现出来，见图1-5：
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苏宁近5年内长期偿债能力比率及趋势分析300.00%0.00 0.000.000.00P.00%0.00 08年2009 年 资产负债率2010年负债与股权比率2011 年 权益乘数2012 年
从表1-5和图1-5中反映苏宁长期偿债能力的比率看，苏宁长期偿债能力一般。资产负债率近5年保持在57%的水平，呈现上升的趋势；负债权益比在132%左右，总体上也呈上升的趋势。资产负债率和负债权益比偏高，一方面说明苏宁的财务风险偏高，但另一方面也可能存在合理利用财务杠杆来提高收益水平的情况。将苏宁和国美的相对比，我们可以看到国美的资产负债率近5年也保持在57%的水平，最高达到68% ，这可能是由于行业的特殊性，从而导致资产负债率偏高。正如前面所述，苏宁利用OPM效应，来占用供应商的资金，使得负债大幅度增加。我们从图1-5可以看出，近5年来苏宁的权益乘数保持在2以上，和资产负债率一样呈总体上升的趋势。这也正反映了苏宁合理运用财务杠杆的效用。虽然企业的长期偿债能力一般，但是这个对于苏宁也够不成风险。 （二）趋势分析：
表1-6 苏宁近5年来长期偿债能力的绝对数趋势分析
单位：（千元） 资产合计 负债合计 股东权益合计 息税前利润 经营活动产生的现金净额
将表1-6 数据用折线图表示出来，如图1-6 所示：
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2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 21,618,527 35,839,832 43,907,382 59,786,473 76,161,501 12,506,207 20,914,849 25,061,991 36,755,935 47,049,966 9,112,320 14,924,983 18,845,391 23,030,538 29,111,535 2,727,583 3,819,141 3,703,077 5,554,942 5,178,754 3,881,336 6,249,936 6,588,520 3,018,308 5,299,441 图1-6 苏宁长期偿债能力绝对数趋势分析80,000,00060,000,00040,000,00020,000,00002008年2009年2010年2011年负债合计息税前利润2012年资产总计股东权益合计经营活动产生的现金流量净额
从图表上可以看出：苏宁近5年来资产总额和负债总额呈现明显上升趋势，其中，资产总额从08年的216亿增长到12年的761亿，公司的规模增长很快，其连锁零售店以每年200家的速度成长；股东权益总额从08年的91亿增加到12年的291亿，增长了将近3倍；而负债总额从125亿增加到470亿，增加了接近4倍。说明企业的资金主要来源于企业的负债，其中应付票据的比重较大，企业占用供应商的资金越来越高。 （三）结构分析：
表1-7 苏宁长期偿债能力的结构分析
单位（千元） 流动负债合计 非流动负债合计 股东权益合计 2008年 57.72% 0.13% 42.15% 2009年 57.81% 0.55% 41.64% 100.00% 2010年 55.88% 1.20% 42.92% 100.00% 2011年 59.61% 1.87% 38.52% 100.00% 2012年 54.15% 7.62% 38.22% 100.00% 负债及股东权益总100.00% 计 从苏宁的长期偿债能力的结构分析表可以发现，其中股东权益占到负债及股东权益总额的40%左右，比重偏低，并且呈逐年下降的趋势。流动负债占到负债及股东权益总额的55%左右，接近一半。其中长期负债所占比重非常低。因此，苏宁总体的负债水平偏高，而长期负债的水平也偏低， 说明企业的负债风险偏高，应引起注意。 4.3 营运能力分析：
表1-8 苏宁营运能力比率及趋势
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