所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 股数(万数) 每股收益 1260*40%=504 756 756 800 0.95 1700*40%=680 1020 4000*12%=480 540 800 0.68 680 1020 1020 800+4000/20=1000 1.02 （2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点 (EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800 EBIT=2500
增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点
(EBIT-300)*(1-40%)/1000=[(EBIT-300)*(1-40%)-480]/800 EBIT=4300
(3)筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23 发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=1.59
发行优先股财务杠杆=2000/[2000-300-480/(1-40%)]=2000/900=2.22 增发普通股的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18
(4)由于增发普通股每股利润(1.02)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案. 11、答案:(1)目前资金结构为: 长期借款40%,普通股60% 借款成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98% (2)新借款成本=12%*(1-33%)=8.04%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=
6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100) =11.56%
普通股资金成本=[2*(1+5%)]/25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本
=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85% 该公司应选择普通股筹资.
12、答案:债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28 债券的资金成本=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09% 13、答案:筹资突破点(1)=40/25%=160万元 筹资突破点(2)=75/75%=100万元
边际资金成本=(0—100万元)=25%*4%+75%*10%=8.5% 边际资金成本=(100—160万元)=25%*4%+75%*12%=10% 边际资金成本=(160万元以上)=25%*8%+75%*12%=11% 14、答案(1)单位变动成本=(495000/5000)+16=115元 固定成本总额=235000+40000-5000=270000元 边际贡献=5600*(240-115)=700000元 息税前利润=700000-270000=430000元 (2)经营杠杆系数=700000/430000=1.63
15、答案(1)年利息=1000*40%*5%=20万元
固定成本=220-20=200万元
DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4 DFL=500/(500-20)=1.04 DCL=1.1*1.04=1.46
(2)每股利润增长率=1.46*50%=73%
16、答案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20 EBIT=135万元
(2)企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如果企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处,公司应选择B方案. 17、答案(1) 项目 息税前盈余 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股盈余 方案1 200 40 60 100 60 100(万股) 0.6 方案2 200 40 160 96 125(万股) 0.77 (2)(EBIT-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125 EBIT=340万元
(3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2 财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25
(4)由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低,所以方案2优于方案1.
18、答案(1)计划期销售收入=400000*(1+40%)=560000元 (2)基期贡献毛益=400000*75%=300000元 (3)计划期贡献毛益=560000*75%=420000元 (4)基期息税前利润=300000-240000=60000元 (5)计划期息税前利润=420000-240000=180000元 (6)息税前利润增长率=(180000-60000)/60000=200%
(7)经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5 (8)财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.5
(9)每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300% (10)基期每股利润:
(计划期每股利润-基期每股利润)/基期每股利润=每股利润增长率 所以,基期每股利润=3.5/4=0.875
19、答案：计算甲方案综合资金成本 Wd1=600/2000*100%=30% Kd1=4.5%
Wd2=400/2000*100%=20% Kd2=10%*(1-50%)=5% Wp=200/2000*100%=10% Kp=3.5%
Wc=800/2000*100%=40%
Kc=25/160*100%+6%=21.63%
综合资本成本=30%*4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35% (3)计算乙方案综合资金成本 Wd1=600/2000*100%=30% Kd1=4.5%
Wd2=200/2000*100%=10% Kd2=5%
Wp=200/2000*100%=10% Kp=3.5%
Wc=1000/2000*100%=50% Kc=25/250*100%+5%=15%
综合资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%
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