目录索引
一、工业用纸：文化纸需求逐渐回暖，白卡纸竞争格局或大幅改善 .................................. 6
（一）原材料：疫情影响需求，废纸、木浆价格处低位 ............................................ 6 （二）包装纸：关注白卡纸竞争格局优化 .................................................................. 9 （三）文化纸：关注下半年需求回暖带动景气度回升 .............................................. 13 二、文具个护：持续成长继续价值重估 ............................................................................ 14
（一）生活用纸：高端化趋势延续，头部企业份额持续提升 ................................... 14 （二）大文具：零售三季度预计延续复苏，集采高速成长逻辑不变 ........................ 16 三、纸包装：新版限塑令出台，行业迎来增长新机遇 ...................................................... 19
（一）政策引导新增需求，行业迎来新机遇 ............................................................ 19 （二）烟标温和复苏，烟草行业廉政建设提升烟标招采透明化程度 ........................ 22 （三）下游消费电子需求景气回升，带动相关企业收入增长 ................................... 23 （四）新型烟草：HNB出口继续推进，电子烟仍待明朗 ......................................... 24 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 25 五、风险提示 .................................................................................................................... 26
图表索引
图 1：2012 -2020年6月废纸价格（元/吨） ........................................................ 6 图 2：2017-2020年5月纸厂废旧黄板纸库存天数（天） .................................... 6 图 3：2009-2019国废产量（千吨） ..................................................................... 7 图 4：2016-2020前八批外废配额 ......................................................................... 7 图 5：全球生产商库存天数（天） ......................................................................... 7 图 6：欧洲木浆港口库存回落（万吨） .................................................................. 7 图 7：2010-2020年6月木浆价格（元/吨） ......................................................... 8 图 8：2017 -2020年5月木浆库存 ........................................................................ 8 图 9：木浆进口量（千吨） .................................................................................... 8 图 10：木浆进口依存度 ......................................................................................... 8 图 11：中国白卡纸企业库存（千吨） .................................................................... 9 图 12：中国白卡纸月度社会库存（千吨） ............................................................ 9 图 13：中国白板纸企业库存（千吨） ................................................................... 9 图 14：中国白板纸月度社会库存（千吨） ............................................................ 9 图 15：白板纸价格（元/吨） ............................................................................... 10 图 16：白卡纸价格（元/吨） ............................................................................... 10 图 17：白卡纸历史单月涨跌分析（2012年-2019年） ....................................... 10 图 18：白板纸表观消费量（千吨） ..................................................................... 11 图 19：白卡纸表观消费量（千吨） ..................................................................... 11 图 20：造纸行业进入新一轮库存周期（%） ....................................................... 11 图 21：中国箱板纸企业库存（千吨） ................................................................. 12 图 22：中国箱板纸月度社会库存（千吨） .......................................................... 12 图 23：中国瓦楞纸企业库存（千吨） ................................................................. 12 图 24：中国瓦楞纸月度社会库存（千吨） .......................................................... 12 图 25：瓦楞纸价格（元/吨） ............................................................................... 13 图 26：箱板纸价格（元/吨） ............................................................................... 13 图 27：双铜纸与双胶纸企业库存（千吨） .......................................................... 13 图 28：双铜纸价格（元/吨） ............................................................................... 14 图 29：双胶纸价格（元/吨） ............................................................................... 14 图 30：双铜纸表观消费量（千吨） ..................................................................... 14 图 31：双胶纸表观消费量（千吨） ..................................................................... 14 图 32：国内生活用纸各细分品类占比 ................................................................. 15 图 33：2010-2018年细分纸品年复合增长率 ...................................................... 15 图 34：国内生活用纸每吨均价（元/吨） ............................................................. 15 图35：生活用纸行业电商渠道占比持续提升 ....................................................... 16 图36：生活用纸电商平台集中度较高 .................................................................. 16 图 37：3月起社零中文化办公用品类零售额同比回升明显 ................................. 17 图 38：晨光文具外资持股占比（%） .................................................................. 18 图 39：齐心集团历年分季度营收及增速情况 ...................................................... 18
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